Главные новости
0
Версия без рекламы. Подпишитесь сейчас, чтобы следить за рынками и быстро и без отвлекающих факторов. Подробнее

«Рациональный оптимизм». Сможет ли финансовая система России вылечиться от вируса?

ru.investing.com/analysis/article-200269679
«Рациональный оптимизм». Сможет ли финансовая система России вылечиться от вируса?
От Ярослав Худорожков   |  18.05.2020 15:42
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 

В 1996 году Алан Гринспен – председатель ФРС США – был глубоко обеспокоен интенсивным ростом фондового рынка США, что выразилось в его знаменитой фразе: «рынком сейчас владеет "иррациональный оптимизм" инвесторов, который может привести к его резкой «посадке», что, в свою очередь, вызовет всплеск инфляции, падение макропоказателей и длительную рецессию».

Действительно, как таковых причин для затяжного бычьего рынка в США не было. Прирост ВВП был порядка 40% (1994-2000), корпоративная прибыль за тот же период выросла чуть более чем на 50%. При росте промышленного индекса Dow Jones более чем в 3 раза: с 3 600 пп. до 11 700 пп. в период 1994-2000 гг. Формировался спекулятивный пузырь, вызванный воодушевлением инвесторов развитием интернета, сектора высоких технологий и веры в наступление нового этапа глобализации мировой экономики. Но этот пузырь сдулся в 2000 году с падением фондового рынка, особенно в секторе высокотехнологичных компаний. Так, индекс Nasdaq упал примерно на 70% к осени 2000 года.

Но существует ли обратная картина спекулятивному пузырю? Так сказать, «отрицательный» пузырь в силу определенных обстоятельств, таких как неопределенность ближайшего горизонта событий. Смещение баланса спроса и предложения по товарам, отраслям или целым экономикам создает более чем справедливую на данный момент недооценку активов, в частности, на фондовом рынке, в силу иррационального пессимизма, вызванного неким внешним фактором.

Думаю, что практически работу фондового рынка можно представить на следующих отрезках:

1. Работа фондового рынка
1. Работа фондового рынка


Сравним с графиком S&P 500 за последний год:

2. S&P 500
2. S&P 500



Мы видим, что в период примерно с 27 февраля по 23 марта сформировался отрицательный пузырь иррационального пессимизма, связанного с неопределенностью последствий локдаунов мировой экономики. Размер пузыря был примерно -25% от уровня справедливой оценки, который на данный момент полностью нейтрализован. Следовательно, впереди нас ждет справедливый рост до 3300-3500 по восстановлению экономической активности после всех последствий COVID-19. Но он будет отложен и более продолжителен по времени в силу плавности восстановления спроса, производственных и логистических цепочек. А за ним, скорее всего, последует всплеск иррационального оптимизма вследствие технологического прогресса новой волны IT-компаний, развития существующих IT-гигантов в линейке предоставляемых ими товаров и услуг, и уровни S&P 4000-4500. Я не думаю, что это будет слишком длительный или маловероятный процесс.

Давайте посмотрим на вышеупомянутый кризис доткомов в 2000 г. Индекс достиг исторического внутридневного максимума на отметке 1552,87 (который не был превышен более семи лет) 24 марта 2000 г. Далее, перед кризисом 2008 года, 11 октября 2007 года, индекс достиг исторического внутридневного максимума на отметке в 1576,09. Т.е. с 2000 по 2008 в абсолютном значении он не показал роста:
3. S&P 500
3. S&P 500



С поправкой на инфляцию, а это порядка 22%, S&P показал отрицательную доходность. Период 2007-2019 – это еще 20,37% инфляции. С 2000 года накопленная инфляция составила 55,23%, индекс же S&P 500 показал доходность с 2000 до 2020 гг., где он был на максимуме (3 380) в размере 117%. С учетом инфляции это рост на 61,77% или 3,09% в год:

Накопленная инфляция за весь период (2000-2020): 55.23%.
Среднегодовая инфляция в США за последние 10 лет: 1.78%

4. Инфляция в США
4. Инфляция в США

Рост ВВП США составил с 2000 года около 103% или, с учетом инфляции, 47,77% или 2,39% в год. Что всего на 20% меньше роста индекса. Все это не создает глобальной переоцененности S&P на уровне 3300-3500, а с учетом геометрически растущей производительности, развития новых технологий, политики ФРС США, выглядит даже ниже уровня старта для иррационального оптимизма. Который по предыдущим бычьим рынкам может начинаться с отметки +25%. Т.е. это как раз уровни, близкие к 4500 по S&P, что создает в ориентировочно 3-летний период потенциал роста примерно в 54% или 18% годовых плавного с последующим рывком роста рынка.

В пользу дальнейшего роста говорит и минимальный для посткризисного периода показатель P/E Ratio в размере 23. Тогда как в 2001 г. этот показатель был выше 46 и в 2009 выше 122, это говорит о возможном рывке его вверх за счет роста цены акций и плавного снижения за счет последующего восстановления/роста прибыли компаний (28,21 – 2003 и 15,75 – 2011 гг):

5. S&P 500 PE Ratio
5. S&P 500 PE Ratio


Создается идеальная среда для нового длительного отрезка роста рынка:

1. Пакет стимулирования экономики США в 2 трлн долларов
2. Нулевые ставки ФРС США, обсуждение перехода к отрицательным ставкам
3. Обсуждение следующего пакета в 3 трлн долларов США демократами
4. Массив потенциального отложенного спроса, который реализуется на коротком временном отрезке и будет иметь эффект запала восстановления экономической активности
5. Синхронная политика низких ставок и вливаний в размере около 20% ВВП ведущих мировых держав.

Резюмируя, можно сказать, что это – еще большее количество дешевых денег в экономике в условиях восстановления цикла потребления, переходящего в устойчивый спрос, создаст еще один длительный цикл повышения рынка с весьма вероятным формированием очередного спекулятивного пузыря, с которым придется разбираться в отдаленном будущем. А пока стоит сделать работу над ошибками и заняться лечением не симптомов, а самой финансовой системы, которая оказалась с весьма слабым иммунитетом к вирусу паники, который прилетел к нам в это году очередным "черным лебедем".

«Рациональный оптимизм». Сможет ли финансовая система России вылечиться от вируса?
 

Интересное

«Рациональный оптимизм». Сможет ли финансовая система России вылечиться от вируса?

Комментировать

Правила комментирования

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв.
  • Допускаются комментарии только на русском языке.

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.

Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении – блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com. 

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Предупреждение: Fusion Media would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data.

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!