Получите скидку 40%
Новинка! 💥 Приобретите ProPicks и узнайте стратегию, опередившую S&P 500 более чем на 1,183% Получить СКИДКУ 40%

Инфляционный ад

Опубликовано 15.05.2020, 09:51
Обновлено 09.07.2023, 13:32

США на пороге грандиозной монетарной трансформации. Ни в одной развитой стране со времен Веймарской республики монетарный импульс за 10 недель не достигал 15%. В послевоенном мире? Никогда и ни в одной развитой (по нынешним мерках) стране … до сегодняшнего момента в США. К 4 мая 2020 изменение денежной массы за последние 10 недель в США составляет 15%.

График 1

Годовое изменение денежного агрегата M2 составляет 22%. В истории США были периоды высоких темпов роста денежной массы. Например, с второй половины 1971 по 2 квартал 1972 темпы роста достигали 13.5% годовых, похожие темпы роста были в середине 1976, в 1982-1983 рост достигал 12.5% и краткосрочно по недельным импульсам до 14%, но 22% не было никогда.

График 2

С марта 2020 года прирост приобретает экспоненциальный вид. Почти 2.5 трлн за пару месяцев. Раньше на приращение 2.5 трлн США требовалось не менее 3 лет, сейчас 2 месяца!

График 3

Баланс ФРС вырос на 2.8 трлн за 2 месяца, достигнув 7 трлн! Важно отметить, что раньше баланс ФРС никогда не отражался, не зеркалировался в денежной массе. Денежная база? Безусловно, но не денежная масса.
График 4
Все раунды QE за прошлые периоды стерилизовались через абсорбационные механизмы финансовой системы США, иначе говоря, деньги циркулировали по замкнутому контуру, не вырываясь в реальный сектор экономики. Все это не оказывало практически никакого ценового давления в экономике, за исключением периодов агрессивного раллирования коммодитиз. Распределенные во времени небольшие порции QE с 2008-2014 приводили к форсированию фондовых рынков, надуванию пузырей на финансовых рынках и закрытию выпадающих денежных потоков по финансированию дефицита бюджета США.

Сейчас все иначе. Они начали лупить по реальному сектору из всех стволов.

Я уже отметил, что в развитых странах ничего подобного не было в послевоенном мире, поэтому нет никакого смысла приводить сопоставимую статистику. В развивающихся случалось, но редко и избирательно. По 9-недельному импульсу денежной массы (для США это 14%) по развивающимся странам после 1998 года расклад следующий. Китай – 11% в январе 2000 и не более 7-8% краткосрочные импульсы в 2009; Индия – 13% в январе 2008; Бразилия – 6.5% в декабре 2003 и 5.9% октябре 2007; Россия – 13% в декабре 2006, декабре 2007 и январе 2015 на тот момент из-за курсовой переоценки широкой ден. массы; Турция – 16% в декабре 2005 и 15.6% в августе 2008; Мексика – 7.3% в ноябре 2009; Аргентина – 17% в июле 2018; Южная Африка – 9% в марте 2006; Тайланд – 4.4% в декабре 2008; Индонезия – 7.7% в октябре 2008 и 7.5% в декабре 2007; Филиппины – 10% в июле 2013.

Выше, чем в США, из крупнейших развивающихся стран денежная масса росла лишь в Аргентине и Турции за последние 25 лет. В Турции это компенсировалось резким (вплоть до 7%) сокращением денежной массы в следующие 6-9 месяцев после подобного роста, а в Аргентине это приводило к росту инфляции на 50-70%. Текущий импульс в США превосходит все то, что было в России в периоды высоких темпов роста ден. массы (2000-2007). Абсолютно невероятно!

Недавний отчет по инфляции, который показывал дефляционные тенденции – это самое сильное заблуждение десятилетия.
Таблица 1
Дефляционные тенденции только по отключенным секторам распределения денежной массы – те сегменты, покупки по которым были заблокированы или затруднены. При всем желании невозможно было тратить деньги в индустрии культуры, спорта и развлечений, туризма; нельзя или проблематично было покупать одежду, бытовую технику, авто, производить косметические или массажные процедуры и так далее. Да просто потому, что большая часть магазинов была закрыта.

Но в продуктах питания сильнейший инфляционный импульс с 80-х годов.
График 5

Норма сбережений из текущих доходов достигла 13.1% за март (за апрель может превысить 20%), и это станет максимальным показателем за весь период доступной статистики с 1959 года.
График 6

Это связано преимущественно не со сменой поведенческих паттернов/модели потребления, а с тем, что пути распределения доходов были закрыты.

Есть большая разница между 2020 годом и Великой депрессией начала 30-х, или даже кризисом 2008-2010. Тогда кризису сопутствовали дефляционные тенденции из-за потери источников формирования доходов для населения. Цены падали, т.к. было все меньше способности у населения для покупки товаров и услуг при избыточном предложении (особенно в 2008-2009). Не только зарплаты тогда падали, но и предпринимательский доход, субсидии, дотации (для первой волны кризиса в 30-х), доходы от собственности и так далее.

Сейчас доходы от собственности не упали, а даже растут через фондовый рынок и недвижимость, зарплаты также показывают рост среди тех, кто сохранил работу, а субсидии и дотации настолько чудовищны, что перекрывают весь выпадающий доход потерявших работу. 8 из 10 всех тех, кто потерял работу, получают пособия настолько большие, что полностью или почти компенсируют весь выпадающий доход на прежнем месте работы. В этих условиях только полные идиоты вернутся обратно на работу!

Таким образом, к чему мы подходим?

  • Сильнейший за всю историю США и мира рост денежной массы на фоне максимальной за столетие нормы сбережения домохозяйств. И все это при самом мощном отложенном спросе из-за затяжного периода закрытия.
  • Остановленное или частично выведенное производство, на восстановление которого могут уйти месяцы, т.е. это ограничение предложения товаров.
  • Частично обанкроченный или разрушенный сектор услуг, на реконструкцию которого уйдут месяцы и годы, что также ограничивает потенциал предложения услуг.
  • До трети экономики выведено из строя, а субсидии настолько велики, что исключают возвращение безработных обратно. Сейчас будет битва не за работу, а за безработицу! Крут тот, кто на пособиях – все так захотят! В итоге получаем резкое сокращение предложения товаров и услуг (до трети) при сохранении или даже росте покупательской способности.
  • Сломанный капиталистический дух и механизм с повреждённой долговой культурой. Это окажет фундаментальный долгосрочный эффект на снижение производительности труда. В прежней версии капитализма была борьба за эффективность в условиях ожесточенной конкуренции. Теперь США отменили капитализм и моральный риск, раздавая кэш в неограниченным масштабах по первому требованию любому. Теперь любой риск банкротства и неэффективность закрываются через безлимитные субсидии бизнесу и населению.


Таким образом, запредельный навес кэша, отложенный спрос, выведенная из строя экономика (и, как следствие, предложение товаров и услуг), сильнейшие демотиваторы к труду и конкуренции через пособия. Во втором полугодии после наибольшего импульса по денежной массе за 100 лет произойдет сопоставимый импульс по инфляции, причем настолько сильный, что может превзойти все то, что мы видели ранее.

А это уже совсем другая история. Инфляция неизбежно разнесет не только долговой рынок США (трежерис в первую очередь), но и фондовые рынки, т. к. основные покупки крупными дилерами и фондами шли в рамках пирамиды РЕПО под залог трежерис и прочих долговых бумаг. За финансовыми рынками США под уничтожение пойдут все остальные мировые рынки. Все это будет накладываться на панику монетарных властей и откачку ликвидности с рынков, что приведет к финальному контрольному выстрелу. Февраль-март-2020 – это даже не паника по сравнению с тем, что может быть в ближайшем будущем.

Последние комментарии по инструменту

Перечитал статью ровно через 2 года. Так вот автор ошибся по срокам не так уж сильно. Как мы теперь знаем, понадобилась помощь геополитики. Ну теперь-то это оно, инфляционный ад?
Скажу вам ребятки, в феврале 21го...будет ужасное событие...крепчайте и запасайтесь... псвсем удачи
классная статья, автор реалист и видит дальше чем большинство ).
Умные люди, расскажите как понять: "Инфляция неизбежно разнесет не только долговой рынок США (трежерис в первую очередь), но и фондовые рынки"? Заранее спасибо:))
Еще один Всадник Апокалипсиса нагнетает, инфляцию оплатят страны третьего мира, как всегда.
Фиаты рухнут вслед за баксом ( после последнего намечающегося ралле). Вопрос куда вся бумага ломанется ? Золота на всех не хватит ! Битка тоже 22 мл штук... А бумага вся и ломанется по Марксу в «Средства производства» покупку покупку долян на фондовом рынкеДумаю не обычный сценарий краха ждет нас всех.
На сколько помню из курса экономики и по истории нашего государства при инфляции происходит рост ценника всего и вся. Почему фондовый рынок должен рухнуть при падании предложения товаров и услуг ??Может все таки риск и будет той отдушиной куда влетит вся эта дикая денежная масса ! Сегодня уже анонсировали Дж. Баз Амазон как триллионера не много не мало. Уж не кешевый же он будет триллионер, а наверняка как АкционЭр свой площадки
Я верю, вопрос только, это будет глобальная инфляция или ограничится США?
Да не будет там никакой существенной инфляции. А если и будет то выростит весь фондовый рынок. У них денежная масса 100 трл. и даже жалкие 5000000000000 $ это всего 5% потенциальной инфляции.
Можно прогнозить что угодно и делать какую угодно аналитику. Тут вопрос простой: сколько лавэ ты на этом заработал? Смысл то именно в этом. Забавно смотреть на другие иностранные сайты, где мега-гуру дают советы: то покупайте, сё продавайте... Баффет влетел на 50 млрд долларов на покупке авиакомпаний на ровном вместе. И таких маститых как Баффет еще с пяток наберётся. Вот тебе и гуру) Я бы с удовольствием почитал отчет Павла Спайдела по брокерскому счету по итогам кризиса, сколько он на своих прогнозах заработал...)
 не верно. Баффер счёл, что пора докупиться на выходе с коррекции и купил хороший пакет акций авиакомпаний. Когда понял, что сделал ошибку, так как из-за пандемии индустрия туризма застопорилась, а с ней пошли вниз и авиаперевозки, то скинул пакет акций авиакомпаний. Оттуда и убыток.
 Потери Уорена Баффета в 50 млрд. он сказал, что это результат по всем его активам в моменте. Сейчас, когда рынок отрос, Баффета P/L уже другое.  То есть, 50 ярдов - это просадка портфеля в моменте!
 Потери Уорена Баффета в 50 млрд. он сказал, что это результат по всем его активам в моменте. Сейчас, когда рынок отрос, Баффета P/L уже другое.  То есть, 50 ярдов - это просадка портфеля в моменте!
Автору пренадлежит крылатая фраза «еще немного, и рванет 100 Lehman Brothers одновременно» До обвала Карлы, до обвала! Если бы я его послушал, то мой портфель не похудел бы на 20%. Думаю когда армагедонщики придумывают такого рода гиперболы - это плохой знак!
При таком кризисе спроса и обвале фондовый рынков - даже такое насыщение ликвидностью - не приведёт к гиперинфляции .
Павел, интересный взгляд на текущую ситуацию, хотя нечто подобное уже было в 30-х годах, перед финальным обвалом фондового рынка США был резкий скачок доходностей по всей кривой долгового рынка, к примеру если взять доходности 1леток, то скачок был с уровней 0.2-0.3 до более 3-3.2%
Павел, а где это платят такие пособия, чтоб можно было вот так радостно на них жить?)) Знаю только Швейцарию, да лично есть друзья которые не торопились. там платят 80% от нетто зарплаты без кэпа. а в германии кэп на 2.800 евро. Этих денег хватит только чуть больше чем на еду и оплату жилья (дешевого)
на плохой работе значит работают
вы блин на пособие в России посмотрите. о жилье вообще речи не идёт.
А откуда в России деньги, чтоб платить такие пособия? да и уровень госдолга в сша или германии сравните с российским. там им сколько надо столько и напечатают.
Павел любит нагнетать, но аналитика на уровне. Выводы противоречивые так как США и так нужна инфляция долара а инфляция фонды выражается в её росте. Итак долар слабеет усиливая экспортный потенциал и пирамида сп500 растёт. Что ещё можно желать. Можно ещё даже напасть на кого то не дай бог конечно
Вывод получается один:как и прогнозировалось к концу года будет»весело» всем без исключения.
Ну так это очевидно! Модель : заработал-оплатил все услуги и потребности - без денег -опять на работу. То есть, циклический период 1 месяц. 90% населентя жило от з/п до з/п - покрывая текущие платежи, кредиты, услуги и на жизнь. Финансово экономическое рабство.Нет сбережений (максимум на месяц) и вот такой коллапс.
Очередные стенания с пеной у рта. Все предыдущие годы автор тоже писал в стиле «небо падает». Однажды он модет угадать..Но статистический анализ хороший)
Хороший анализ текущей ситуации. И абсолютно неправильные выводы!
Ониде печатают на всех. Не только себе. 72% расчетов через $
Непонятно почему растет госдолг, раз запущен печатный станок? Зачем им занимать, если можно набрать прямо из под станочка? Что-то тут не сходится
Непонятно почему растет госдолг, раз запущен печатный станок? Зачем им занимать, если можно набрать прямо из под станочка? Что-то тут не сходится
Правительство/государство не может "печатать" деньги. "Печатает" ЦБ (ФРС), а правительство у него занимает.
пока Америка имеет самую сильную экономику. Великие прогнозы оказываются в опе, как и эксперты с графиками и выкладками. ни фига эти писаки не знают.
Инфляция будет. Но не в США. А в тех странах, которые используют доллар как резервную валюту. Они будут импортировать инфляцию из США и ЕС. Инфляция будет в России. А США будут процветать. Пока все покупают доллары.
Для тех, кто захочет отказаться от доллара есть 6 флот, демократия и санкции.
В других странах Инфляция в квадрате
такой вопрос всегда был, но пока никто не придумал достойный аналог и не уговорил всех, что он лучше, евро так задумывались итог на данный момент мы видим
Сейчас налетят диванные америкафилы гремя кастрюлей "кококо, я уже 20 лет слышу про загнивающий запад, кококо, а вот у нас..."
Пособия временные, на время карантина, безработные это знают, и большинство "безработных" это ушедшие в отпуск без содержания, так что все они вернутся на работу. Все это верно для развивающихся стран где доля импорта очень высока. А именно в США где бензин дешевеет синхронно с нефтью, где производство максимально автоматизировано. Ну будет инфляция не 1% а 5%, рост 500%, но в США правительство мечтает о такой инфляции, умеренная инфляция полезна для экономики, так как мотивирует потребителя больше тратить а не сберегать.
все вернутся на работу - наверное в домино играть. Это же не совок где план по валу.
Пропагандистска статейка про загнивший запад. Буэээ.
Установите наши приложения
Предупреждение о риске: Торговля финансовыми инструментами и (или) криптовалютами сопряжена с высокими рисками, включая риск потери части или всей суммы инвестиций, поэтому подходит не всем инвесторам. Цены на криптовалюты чрезвычайно волатильны и могут изменяться под действием внешних факторов, таких как финансовые новости, законодательные решения или политические события. Маржинальная торговля приводит к повышению финансовых рисков.
Прежде чем принимать решение о совершении сделки с финансовым инструментом или криптовалютами, вы должны получить полную информацию о рисках и затратах, связанных с торговлей на финансовых рынках, правильно оценить цели инвестирования, свой опыт и допустимый уровень риска, а при необходимости обратиться за профессиональной консультацией.
Fusion Media напоминает, что информация, представленная на этом веб-сайте, не всегда актуальна или точна. Данные и цены на веб-сайте могут быть указаны не официальными представителями рынка или биржи, а рядовыми участниками. Это означает, что цены бывают неточны и могут отличаться от фактических цен на соответствующем рынке, а следовательно, носят ориентировочный характер и не подходят для использования в целях торговли. Fusion Media и любой поставщик данных, содержащихся на этом веб-сайте, отказываются от ответственности за любые потери или убытки, понесенные в результате осуществления торговых сделок, совершенных с оглядкой на указанную информацию.
При отсутствии явно выраженного предварительного письменного согласия компании Fusion Media и (или) поставщика данных запрещено использовать, хранить, воспроизводить, отображать, изменять, передавать или распространять данные, содержащиеся на этом веб-сайте. Все права на интеллектуальную собственность сохраняются за поставщиками и (или) биржей, которые предоставили указанные данные.
Fusion Media может получать вознаграждение от рекламодателей, упоминаемых на веб-сайте, в случае, если вы перейдете на сайт рекламодателя, свяжитесь с ним или иным образом отреагируете на рекламное объявление.
Английская версия данного соглашения является основной версией в случае, если информация на русском и английском языке не совпадают.