Краткое описание: Прошлая неделя показала одно из самых больших снижений доллара США за десятилетия, но при этом скорректировалась только часть гигантского скачка предыдущей недели. Это произошло одновременно со всплеском рисковых настроений. На текущей неделе нас ждет масштабное перебалансирование конца квартала и окончание финансового года в Японии, так что она станет решающей для всех классов активов.
В выходные президент США Трамп продлил рекомендации по социальному дистанцированию до 30 апреля, ударив по надеждам некоторых на восстановление активности уже после Пасхи, хотя эти надежды и не были реалистичными. А судя по последним данным о заболеваемости COVID-19 в США, Америка не только отстает на две-три недели от самых пострадавших стран Европы, но и может потерпеть еще больший ущерб из-за неуверенных действий по изоляции. Будем надеяться, что это не так.
В пятницу Банк Канады стал последним центральным банком в G10, приблизившим учетную ставку к нулю: там ее срезали на 50 б.п. до 0,25%. Кроме того, банк тоже переходит к количественному смягчению в виде закупки государственных ценных бумаг на 5 млрд канадских долларов в неделю и готовит закупку коммерческих ценных бумаг. Глава банка Полоз пообещал, что при необходимости QE будет «неограниченным», а также указал, что 0,25% будут нижней границей. Будучи одним из относительно откровенных управляющих центробанками, Полоз признал плохую применимость монетарных мер против нынешнего кризиса. Ослабление CAD выглядит надежной тенденцией.
Как мы говорили в сегодняшнем подкасте Market Call, эта неделя должна стать решающей. Начинается новый квартал, и нужно понять, является ли значительное улучшение настроений после еще более значительной распродажи просто кратковременным отскоком, связанным с техническими факторами, лихорадочными попытками регуляторов поддержать рынок и ежеквартальной перебалансировкой портфелей, или же наступила фаза стабилизации, пусть и нервной. Даже в жуткий период 1929–1930 гг. было несколько месяцев ралли после первоначальной шоковой распродажи, которое весной 1930-го сменилось новым падением.
Многие явления на валютном рынке взаимосвязаны. Свою лепту внесла и нефть, которая не восстановилась с ростом риск-аппетита, а подешевела еще сильнее (хотя, как мы замечаем ниже, стабилизация цен по долгосрочным контрактам может замедлить влияние). Так что, оглядываясь на рисковые настроения, мы следим за изменениями в USD, предельными уровнями в акциях, облигациями (снижение доходностей, особенно долгосрочных, указывает на отказ от рисков), а также за JPY и за валютами, привязанными к нефти. Кроме того, обращаем внимание на принципиальные проблемы Еврозоны, помня о неудачной попытке выпустить общий долг в виде «коронабондов» на прошлой неделе.
Рейтинг гособлигаций ЮАР понизило до мусорного уже и агентство Moody's, единственное, которое в последние три года держало его на инвестиционном уровне. Но после кратковременного вылета пары USDZAR на исторический максимум ранд несколько восстановился, показывая склонность колебаться вместе с рисковыми настроениями. Тем не менее кредитная ситуация для ЮАР выглядит угрожающе: доходность государственных бумаг на 2049 год, еще в прошлом феврале торговавшаяся ниже 6%, сейчас достигла 8,2%.
График: AUDUSD
Отскок в паре AUDUSD весьма значительный, и всё же он отбил только половину потерянного при падении от области 0,6500. Пара атакует последнюю зону сопротивления перед разворотным уровнем 61,8-процентной коррекции того падения и, по-видимому, торгуется в прочной связи с рисковыми настроениями во всех классах активов.
Источник: Saxo Group
Краткий обзор по валютам G10
USD – Пока не доказано обратное, доллар США торгуется противоположно рисковым настроениям, с некоторыми нюансами для разных пар: например, в зависимости от того, как держится JPY при дальнейшем делевереджинге. Власти США еще не закончили стимуляцию экономики, но уже принятые меры могут оказаться слишком медленными: так, раздача денег требует рассылки физических чеков, которая займет дольше обещанных министров финансов Мнучином трех недель. Чем дольше ожидание, тем выше риск накопления ущерба из-за остановки экономической деятельности.
EUR – После катастрофического видеосаммита ЕС на прошлой неделе периферийные спреды сегодня снова расширяются. Как Европе согласовать усилия? Без этого евро, вероятно, не сможет расти – особенно относительно JPY, если рисковые настроения опять пострадают.
JPY – Перед концом японского финансового года и на фоне снижения доходности безопасных облигаций иена снова поднимается. Нужно следить за любыми изменениями в поведении на границе кварталов.
GBP – Фунт стерлингов в последнее время очень остро реагирует на колебания рыночных настроений. Останется это так или «быкам» стоит скоро открывать позиции по EURGBP, считая, что фунт уже дешев, а Великобритания готова применять фискальные меры в нужном объеме?
CHF – Амплитуда последнего скачка в EURCHF оказалась невелика. Проблемы существования Евросоюза давят на евро и поддерживают CHF. Национальный банк Швейцарии настроен против роста франка.
AUD – Австралиец может не удержаться выше 0,6100, если улучшение рисковых настроений не продолжится.
CAD – См. сказанное ниже о NOK, пусть даже некоторые сорта канадской нефти продавались всего лишь по пять долларов за баррель – на CAD ситуация влияет не так сильно, как на NOK. Область 1,4000 выглядит важным уровнем поддержки для USDCAD.
NZD – РБНЗ тоже начал поддержку корпоративного сектора целевыми закупками, а цены на сухое молоко низки. В паре AUDNZD поворот вверх с технической точки зрения пока не произошел.
SEK – Банк Швеции вернулся к количественному смягчению, но благоприятнее для SEK будет, если дела в ЕС пойдут на поправку, а фискальная политика Европы станет согласованнее. EURSEK смотрит вверх, пока зона 10,85–11,00 оказывает поддержку.
NOK – Возможно, мы достигли точки, за которой снижение цен на нефть больше не влияет на NOK: цены нефтяных контрактов с отдаленными сроками несколько поднялись от минимумов прошлой недели, хотя контракты на ближайший месяц продолжили падение и могут подешеветь до непредставимого, если снижение спроса продолжится еще пару месяцев. Вероятность дальнейшего снижения NOK уменьшается; полагаем, что Банк Норвегии тоже следит за ситуацией.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank