Кризис юаневой ликвидности обвалил котировки валютных ОФЗ ниже номинала
Соединенные Штаты – страна, развитая в экономическом отношении. Экономический рост в Соединенных Штатах основан на внешнеэкономической деятельности, в частности, на внешней торговле. Внешняя торговля подразумевает реализацию экспортных продуктов, которые выгодно производить внутри страны. И приобретение импортных продуктов, которые не выгодно производить в стране из-за высоких издержек производства. Стоимостные объемы экспорта являются индикатором экономической экспансии. Стоимостные объемы импорта говорят о внутреннем потреблении. Торговый баланс Соединенных Штатов является отрицательным: стоимостные объемы импорта существенно превышают стоимостные объемы экспорта. Соединенные Штаты потребляют много импортных продуктов. Они ориентированы на постоянное расширение экономики. В существующих условиях это целесообразно делать за счет замещения импорта продуктами собственного производства. В итоге отрицательное сальдо торгового баланса Соединенных Штатов должно уменьшаться, либо торговый баланс должен равняться нулю, либо должен быть положительным (рисунок 1).
Итак, Соединенные Штаты имеют цель уменьшить отрицательное сальдо торгового баланса. Возможности Соединенных Штатов в этом непростом деле трудно оценить. Однако можно предположить, что сальдо торгового баланса Соединенных Штатов будет стремиться к нулевому уровню и, возможно, достигнет его. В таком случае представляется интересным численное значение индекса доллара США, которое может быть получено при нулевом сальдо торгового баланса Соединенных Штатов. На первый взгляд, задача определения численного значения индекса доллара США, в зависимости от сальдо торгового баланса Соединенных Штатов, является простой. Нужно определить корреляционно-регрессионную связь между этими показателями и на ее основе сделать прогноз. Однако это не так просто, потому что в этом случае не учитываются стоимостные объемы экспорта и импорта. А также коэффициенты корреляции неоднозначны: 0,239 (январь 1992 года – ноябрь 2019 года); -0,048 (январь 2008 года – ноябрь 2019 года); 0,242 (январь 2002 года – ноябрь 2019 года); 0,809 (январь 2002 года – декабрь 2007 года) (рисунки 1, 2).
Начальным этапом определения численного значения индекса доллара США при нулевом сальдо торгового баланса Соединенных Штатов является расчет корреляционно-регрессионной связи между индексом доллара США и процентными ставками Федеральной Резервной Системы США за январь 2008 года – ноябрь 2019 года (один экономический цикл). Уравнение парной линейной регрессии имеет вид: y=84,3403+3,0024∙x, где y – индекс доллара США, пункты; x – процентные ставки Федеральной Резервной Системы США, %. Коэффициент корреляции rxy=0,281 – слабая позитивная связь. Коэффициент эластичности Эxy=0,027, x несущественно влияет на y. Ошибка аппроксимации A=8,2% - в норме. Критерий Фишера Ft=12,1 больше Fcrit=3,92 – уравнение в целом является значимым. Таким образом, на основе данного уравнения линейной регрессии определены необходимые соотношения процентных ставок Федеральной Резервной Системы США и индекса доллара США (таблица 1).
Следующим этапом определения численного значения индекса доллара США при нулевом сальдо торгового баланса Соединенных Штатов является расчет корреляционно-регрессионной связи между экспортом Соединенных Штатов, процентными ставками Федеральной Резервной Системы США и индексом доллара США (за январь 2008 года – ноябрь 2019 года). В данном случае нужно установить, какое влияние на экспорт оказывают индекс доллара США и процентные ставки. Параметры уравнения множественной регрессии экспорта Соединенных Штатов, процентных ставок Федеральной Резервной Системы США и индекса доллара США представлены в таблице (таблица 2).
На основе уравнений регрессии и соотношений численных значений индекса доллара США и процентных ставок Федеральной Резервной Системы США определены стоимостные объемы экспорта Соединенных Штатов. Внешняя торговля Соединенных Штатов расширялась в течение последнего экономического цикла на фоне роста процентных ставок Федеральной Резервной Системы США после докризисного снижения и укрепления индекса доллара США. Слабая связь индекса доллара США и процентных ставок Федеральной Резервной Системы США ограничивает точность выводов. Однако можно сделать вывод, что рост экспорта Соединенных Штатов является позитивным фактором для ужесточения денежно-кредитной политики и роста индекса доллара США (рисунок 3).
Следующим этапом определения численного значения индекса доллара США при нулевом сальдо торгового баланса Соединенных Штатов является расчет корреляционно-регрессионной связи между импортом Соединенных Штатов, процентными ставками Федеральной Резервной Системы США и индексом доллара США (за январь 2008 года – ноябрь 2019 года). В данном случае нужно установить, какое влияние на импорт оказывают индекс доллара США и процентные ставки. Параметры уравнения множественной регрессии импорта Соединенных Штатов, процентных ставок Федеральной Резервной Системы США и индекса доллара США представлены в таблице (таблица 3).
На основе уравнений регрессии и соотношений численных значений индекса доллара США и процентных ставок Федеральной Резервной Системы США определены стоимостные объемы импорта Соединенных Штатов. Стоимостные объемы импорта в Соединенные Штаты увеличивались в течение последнего экономического цикла на фоне роста процентных ставок Федеральной Резервной Системы США после докризисного снижения и укрепления индекса доллара США. Увеличение стоимостных объемов импорта в Соединенные Штаты свидетельствует об увеличении потребления в стране. Рост стоимостных объемов импорта превышает рост стоимостных объемов экспорта в Соединенных Штатах, формируя отрицательное сальдо торгового баланса (рисунок 4).
Расчетные значения стоимостных объемов экспорта и импорта Соединенных Штатов при определенных соотношениях индекса доллара США и процентных ставок Федеральной Резервной Системы США позволили определить прогнозные значения сальдо торгового баланса Соединенных Штатов. Отрицательное сальдо торгового баланса страны увеличивается на фоне ужесточения денежно-кредитной политики и укрепления доллара США (таблица 4).
В целях дальнейшего расширения экономики Соединенным Штатам целесообразно ориентироваться на потребление отечественной продукции внутри страны и замещение импорта отечественными продуктами. Данная цель поставлена и достигается с помощью протекционизма (ограничение импорта тарифными и нетарифными методами, реализация дополнительных объемов экспорта посредством новых торговых соглашений).
Результатом протекционизма стало уменьшение отрицательного сальдо торгового баланса Соединенных Штатов в основном за счет снижения потребления импорта, а также за счет небольшого прироста продаж экспорта (рисунки 5, 6).
На основе построенных уравнений регрессии установлено соотношение приростов экспорта и импорта Соединенных Штатов, индекса доллара США, процентной ставки Федеральной Резервной Системы США. Итак, рост стоимостных объемов экспорта Соединенных Штатов на $2185 млн укрепляет индекс доллара США на 0,75 пунктов и увеличивает процентную ставку Федеральной Резервной Системы США на 0,25 процентных пунктов. Рост стоимостных объемов импорта Соединенных Штатов на $4005 млн укрепляет индекс доллара США на 0,75 пунктов и увеличивает процентную ставку Федеральной Резервной Системы США на 0,25 процентных пунктов. Перед Соединенными Штатами стоит задача сокращения отрицательного сальдо торгового баланса, которая достигается увеличением экспорта и уменьшением импорта. В данном случае, в каком направлении будут изменяться процентные ставки Федеральной Резервной Системы США и индекс доллара США? Увеличение объемов экспорта будет укреплять индекс доллара США на фоне жесткой денежно-кредитной политики. Снижение объемов импорта будет ослаблять индекс доллара США на фоне мягкой денежно-кредитной политики. В связи с этим значения индекса доллара США будут зависеть от того, какими темпами растет экспорт, и снижается импорт Соединенных Штатов (таблица 5).
Влияние экспорта Соединенных Штатов на процентные ставки Федеральной Резервной Системы США и индекс доллара США изучено отдельно от влияния импорта Соединенных Штатов на процентные ставки Федеральной Резервной Системы США и индекс доллара США. В целях уменьшения отрицательного сальдо торгового баланса Соединенных Штатов рост экспорта на $2185 млн и снижение импорта на $4005 млн не изменит значения индекса доллара США и процентной ставки Федеральной Резервной Системы США. Уменьшение стоимостных объемов импорта темпами, которые в 2 и более раз быстрее темпов увеличения экспорта, может привести к снижению индекса доллара США и процентных ставок Федеральной Резервной Системой США (таблица 6).
Итак, динамика показала (рисунки 5, 6), что в Соединенных Штатах импорт должен уменьшаться быстрыми темпами, а экспорт должен расти медленными темпами. Это происходит в настоящее время и будет способствовать мягкой денежно-кредитной политике и ослаблению доллара США в долгосрочной перспективе? Индекс доллара США будет снижаться по мере достижения нулевого сальдо торгового баланса Соединенными Штатами?
Теньковская Л.И., кандидат экономических наук, доцент