Подавляющее большинство финансовых экспертов Европы видит, что в 2020 году фондовые индексы растут минимально. Однако некоторые управляющие активами приводят аргументы в пользу продолжения восстановления цен. Меньшинство европейских экспертов финансового рынка прогнозирует, что в этом году снова будет наблюдаться сильный рост цен, что может привести к росту цен котировок индекса DAX до 15 000 пунктов.
Ведущий немецкий индекс DAX стремился преодолеть отметку в 13 597 пунктов в течение последних двух лет. До февраля это был самый высокий уровень. С наступлением февраля появился небольшой импульс для новых рекордов, таких как 14 февраля, когда DAX торговался в диапазоне в 13.727,77-13.788,23 пунктов.
За удивительно сильным ростом рынка ценных бумаг в 2019 году последовало более чем солидное начало 2020 года. Несмотря на экономическую слабость и различные политические проблемы, изменение за год по DAX составило колоссальное плюс 23,09%, и индекс продолжает прибавлять в этом году.
За блестящим прошлым годом на фондовом рынке может последовать лишь скромный. По крайней мере, это мнение большинства аналитиков, управляющих активами и банковских стратегов.
У фондовых экспертов есть веские аргументы: высокая стоимость акций после того, как цены выросли в среднем более чем на 25% в прошлом году, стагнация корпоративных прибылей и ослабление мировой экономики – закономерны, но мейнстрим редко оказывается прав на бирже.
Вряд ли кто-то предсказал чрезвычайно сильный предыдущий год или хорошее начало в 2020 году. Только по этой причине различные мнения заслуживают внимания.
Самый сильный аргумент для оптимистов, помимо инвестиционного кризиса, – это восстановление экономики в результате проводимой политики нулевых процентных ставок, которое можно уже увидеть по улучшению опережающих индикаторов после длительного периода спада.
По результатам опроса 9000 компаний мюнхенским институтом экономических исследований IFO, в Германии компании оценивали свое положение и перспективы хуже с каждым месяцем с начала 2018 года. В прошлом году мировая торговля была слабее, чем за все последнее десятилетие. Это отягощало многие компании с высоким уровнем экспорта, Германия была дважды на грани рецессии в 2018/19 годах. Между тем, индекс IFO, самый важный экономический барометр Германии, растет четвертый месяц подряд. По подсчетам аналитиков Поляков Финанс, уже зафиксировано три подъема – это довольно надежный сигнал для разворота.
Динамичный рост ожидаемых значений, а также оценки ситуации и нынешнее настроение сравнимы с тем, что было в 2009 году: так же, как и сейчас, прошло 11 лет, прежде чем широкая публика сняла сомнения по поводу улучшения экономики. Но, в отличие от десятилетия назад, когда экономика восстановилась после своего быстрого спада в результате финансового кризиса, на этот раз более высокие инвестиции и налоговые льготы могут стать стимулом для улучшения базовых условий.
Президент США Дональд Трамп, который после вступления в должность продолжил реформу корпоративного налогообложения и таким образом значительно увеличил государственный долг, рассматривается в качестве «образца для подражания» для европейских государств. Есть предположение, что долговая политика получит новое качество и установит четкие экономические импульсы, нейтрализовав экономическую рецессию.
В дополнение к ожидаемому восстановлению экономики, отрицательные процентные ставки, вероятно, вызовут реакцию среди инвесторов, которая будет заключаться в том, что не все станут покупать акции, но запреты на риск в целом, вероятно, уменьшатся.
Именно в результате этих благоприятных условий для фондовых бирж к середине года DAX получит возможность роста до 15 000 пунктов. Однако во второй половине года приближающиеся президентские выборы в США и неопределенность в отношении результатов, возможно, затормозят рекордный рост.
Многие ожидают увеличения государственных расходов на поддержку экономики, называя налогово-бюджетную политику объемной задачей в 2020 году. Основными аргументами позитивному настрою служит улучшение экономической среды, неизменная ультра-смягченная денежно-кредитная политика центральных банков и сравнительно позитивная рыночная среда. В то же время, промышленное производство, которое в 2019 году во всем мире ослабевало, в настоящее время демонстрирует дно. И это добавляет сложности в решение задачи.
В этой связи сегодня многие обращают внимание на циклические акции в Европе, то есть акции компаний, чувствительных к экономической ситуации, полагая, что рынок акций 2020 года не будет таким же хорошим, как 2019 год, но общие благоприятные условия улучшат корпоративные доходы, и появятся возможности для маневра.
Общее преобладающее мнение экспертов фондового рынка заключается в том, что мировая экономика с управляемой динамикой восстановится в этом году, а к середине года DAX поднимется максимум до 14 000, что само по себе подтолкнет акции к вершине диапазона справедливой оценки. Дальнейший потенциал роста ограничен, поскольку есть расхождение между ценами и прибылью: в то время как большинство фондовых индексов выросли на 20-30% в прошлом году, корпоративные прибыли только стагнировали. Это относится как к Европе, так и к компаниям в США, которые в любом случае имеют более высокий рейтинг. Крупнейшие компании, перечисленные в S&P 500, не зафиксировали более высокую прибыль за последние четыре квартала, чем в предыдущем году. Балансы четвертого квартала покажут, будет ли еще небольшой плюс в целом. Отчетный сезон стартовал в январе.
Рост цен и стагнация прибыли повлияли на удорожание акций с точки зрения групповой прибыли. Инвесторы американских компаний платят в среднем в 18 раз больше, чем 500 крупнейших компаний США заработают в этом году. Это примерно на 20 процентов выше долгосрочного среднего. DAX оценивается чуть более чем в 16 раз, но немецкие акции также оцениваются на 20% выше, чем долгосрочные средние значения.
Отсутствие альтернатив поддерживает подъем рынка. Для достижения более высоких уровней необходим триггер - как это часто случалось в прошлом. Исторически центральные банки в основном обеспечивали повышение процентных ставок: прежняя растущая доходность облигаций предлагала инвесторам реальную альтернативу акциям. Но это так же приводило к росту прибыли на рынке капитала и, как следствие, к ухудшению условий финансирования компаний, что способствовало развитию к рецессии.
Однако более высоких процентных ставок в настоящее время нет ни в Европе, где ЕЦБ, вероятно, будет придерживаться своей политики нулевых процентных ставок и после 2020 года, ни в США, где сигналы указывают на более низкие процентные ставки.
Таким образом, текущее отсутствие инвестиционных альтернатив среди инвесторов, в частности, простимулирует рост в 2020 году. Тем не менее, после успешного 2019 года на фондовом рынке также возможен и перерыв. Но и повышение DAX до 15 000 пунктов равносильно вероятно.