Центробанк не собирается отказываться от отрицательных ставок
Кристин Лагард не пожелала идти на поводу у банкиров и инвесторов и не подала сигнала о нормализации денежно-кредитной политики по примеру Риксбанка. Напротив, ее заявление, что отрицательные ставки будут продолжать действовать до тех пор, пока инфляция уверенно не двинется к таргету, а этого, судя по прогнозам ЕЦБ и показаниям финансовых рынков, не произойдет еще в течение нескольких лет, уронило евро. По мнению француженки, увеличение расходов по займам в Швеции свидетельствует, что проводимая ранее политика оказалось успешной.
В преддверии январской встречи Управляющего совета было много разговоров о вреде отрицательных ставок и о несоответствии оценок инфляции. Средний рост потребительских цен в еврозоне в 2004-2018, по данным Евростата, составлял 1,6%, в то время как домашние хозяйства оценивали показатель в 9%. В качестве основной причины фигурировал низкий удельный вес расходов на аренду в структуре официального CPI (6,5%). Цены на рынке недвижимости росли быстро, но на совокупной инфляции это мало отражалось.
Динамика европейской инфляции
Источник: Bloomberg.
Структура европейской инфляции
Источник: Bloomberg.
Инвесторы всерьез рассчитывали, что запуская обширный обзор в области монетарной политики, Кристин Лагард предполагает изменить структуру потребительских цен, что поднимет официальное значение инфляции, увеличит доходность европейских облигаций и подтолкнет EUR/USD выше. Однако результаты обзора станут известны только к концу 2020.
Давление на Управляющий совет оказывали европейские банки, руководители которых не стеснялись критиковать политику Европейского регулятора. По мнению Deutsche Bank, ЕЦБ пропустил момент, когда нужно было отказаться от отрицательных ставок. Он превратил евро в валюту фондирования, что способствует вздутию пузырей на рынках. ING отметил, что ни одна отрасль не может жить с сырьем, стоимость которого является более дорогим, чем стоимость производимой продукции. Будущие пенсионеры не рассчитывают на рынок долга и увеличивают сбережения, что негативно отражается на ВВП.
Действительно, низкие ставки и волатильность сделали евро основной валютой фондирования, что в условиях близости американских фондовых индексов к историческим максимумам не позволяет «быкам» по EUR/USD поднять головы.
Динамика волатильности евро
Источник: Bloomberg.
Проблемы региональной денежной единицы на этом не заканчиваются. В 2003 эпидемия пандемии в Китае унесла жизнь более 700 человек и привела к падению розничных продаж почти вдвое. Хорошая новость заключается в том, что новый вирус считается менее опасным, плохая – инфраструктура Поднебесной куда более развита чем в начале века, то бишь он может распространяться быстрее, чем раньше. О том как отражается замедление китайского ВВП на экономике еврозоны продемонстрировали торговые войны.
После того как из-за ЕЦБ котировки EUR/USD рухнули ниже поддержки на 1,1055 у «быков» остается надежда лишь на хорошие данные от европейской деловой активности за январь. Если ухватиться за спасительную соломинку не удастся, пике к 1,1 рискует продолжиться.
Дмитрий Демиденко для LiteForex