Сегодня свою финансовую отчетность по МСФО представила компания Магнит. Основной тенденцией в динамике финансовых показателей остается вопрос снижения рентабельности, что, по словам менеджмента, в первую очередь обусловлено распродажей товарных запасов пассивной ассортиментной матрицы.
По итогам третьего квартала выручка Магнита (MCX:MGNT) составила 342,6 млрд руб. (рост на 10,5% по сравнению с 3 кв. прошлого года). Двухзначный рост выручки в первую очередь обусловлен заметным ускорением роста торговых площадей – по итогам 3 кв. общий объем торговой площади Магнита превысил 7 млн кв.м., а рост показателя по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил 17,3%. Таким образом, отставание темпов роста выручки от темпов роста торговой площади становится все более значительным.
Сравнивая темпы роста двух лидеров продуктового ритейла (Магнит и X5 Retail Group (MCX:FIVEDR)), отметим, что темпы роста выручки двух компаний постепенно сближаются. Если на текущий момент Магнит отстает от ключевого конкурента как по объему выручки, так и по темпам ее роста, в ближайшие кварталы ожидаем возвращения лидерства Магнитом в темпах роста выручки.
Негативная тенденция в снижении рентабельности в 3 кв. только усилилась. Показатель EBITDA по IAS17 составил в 3 кв. 19,8 млрд руб. (на 9% ниже соответствующего периода прошлого года), соответственно показатель EBITDA Margin снизился с 7% годом ранее до текущих 5,8%.Чистая прибыль в 3 кв. составила 3,25 млрд руб.(снижение на 57% в сравнении с 3 кв. 2018 г.).Ориентир по показателю EBITDA Margin на 2019 г. понижен до 6,5%, что соответствует текущему уровню LTM-показателя.
При этом менеджмент объясняет столь серьезное снижение рентабельности распродажей товарных запасов пассивной ассортиментной матрицей на общую сумму в 16,7 млрд руб. Менеджмент оценивает влияние этого фактора в «144 б.п. на показатель EBITDA год к году и 115 б.п. на чистую прибыль». Как отмечено в пресс-релизе, «эти усилия позволили снизить долю пассивной матрицы в ассортименте с 40% до 13%, что является приемлемым уровнем для регулярной деятельности Компании. В дальнейшем Компания продолжит постепенную оптимизацию пассивного ассортимента до уровня 8% без существенного влияния на рентабельность».
За счет роста среднего чека на 2,8% и снижения трафика на 3,4% сопоставимые продажи компании снизились на 0,7%. Замедление роста среднего чека в сравнении с прошлым кварталом компания объясняет проведение распродаж, отрицательную динамику трафика – холодной погодой.
В целом сегодняшнюю отчетность мы расцениваем негативно. Тенденция к снижению рентабельности по-прежнему очевидна, однако если слова менеджмента о том, что большая часть работы по распродаже товарных запасов пассивной ассортиментной матрицы уже проведена, в ближайшие кварталы ситуация с рентабельностью будет постепенно выправляться. Уже состоявшееся к текущему моменту снижение цен на акции, на наш взгляд, во многом отражает последние негативные финансовые результаты.
Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»