Американский доллар отступил от своих локальных максимумов.
Индекс доллара (DXY) большую часть прошлой торговой недели держался чуть выше отметки в 98 пунктов, однако ухудшение настроений на глобальных рынках ближе к концу недели способствовало ослаблению позиций доллара против других валют развитых стран –индекс доллара (DXY) снизился в район 97,50 пунктов.
Ключевая идея на глобальных рынках –торговые противоречия между ведущими странами.
Конец прошлой торговой недели был отмечен новым витком обострения торговых противоречий между ведущими экономиками мира. Китайские власти после продолжительной паузы все же ответили на обещание Д.Трампа ввести новые ограничения своими импортными пошлинами в 5-10% на американские поставки дополнительным объемом в 75 млрд долл. В ответ на это американская сторона увеличила размер как уже введенных, так и только анонсированных пошлин, на 5% (с 25% до 30% для первых и с 10% до 15% для второй группы).
Новые торговые ограничения оказали заметное давление на рисковые активы на глобальных рынках, а, например, курс китайского юаня упал до новых минимумов (пара доллар/юань приближается к отметке в 7,15 юан/долл.). Премьер-министр Китая Лю Хе попытался несколько успокоить инвесторов, заявив, что от торговой войны не выигрывает ни одна из сторон, и, что «Китай желает разрешить торговый диспут с помощью консультаций и сотрудничества со спокойным отношением», но подобные заявления пока не находят весомого отражения в динамике рынков.
На валютном рынке ухудшение настроений находит отражение в умеренном укреплении доллара против валют развивающихся стран и его снижении против других валют развитых стран (в первую очередь, евро и йены). В то время как европейский и японский регулятор уже близки к исчерпанию запаса стимулов, Федрезерв имеет возможность при необходимости снизить ставки на вполне ощутимую величину, и снижение риск-аппетита на глобальных рынках увеличивает в глазах инвесторов вероятность такого сценария.
Симпозиум в Джексон-Хоул не принес кардинально новых идей.
Еще одним важным событием прошлой торговой недели должен был стать ежегодный экономический симпозиум в Джексон-Хоул, на котором представители ведущих центральных банков делятся своими взглядами на монетарные перспективы, но в целом каких-либо действительно прорывных заявлений инвесторы в этом году не услышали.
Разумеется, отдельно выделимзаявления главы американского регулятора Дж.Пауэлла, заявившего, что с момента июльского заседания торговые риски выросли, а глобальная экономика еще больше замедлилась, и не повторившего идею того, что понижение ставки в июле рассматривается как корректировка в середине цикла нормализации монетарной политики.Все это вкупе с ухудшением аппетита к риску на глобальных рынках привело к росту ожиданий более существенного снижения ставки ФРС -согласно фьючерсам на ставку, вероятность ее снижения на сентябрьском заседании сразу на 50 пунктов увеличилась с практически нулевого уровня до 30%.
Рубль на прошлой неделе смотрелся лучше конкурентов, но с начала августа динамика негативная.
Ухудшение настроений на глобальных рынках на прошлой неделе проявилось только ближе к ее завершению, соответственно, основная группа валют EMне успела в полной мере отразить новый негатив. В целом по итогам недели рубль прибавил против доллара 0,8% и опередил большинство конкурентов из группы валют развивающихся стран. Отчасти поддержку рублю могло оказывать приближение пика налоговых выплат -сегодня российские компании выплачивают НДС, НДПИ и акцизы, в среду –налог на прибыль.
При этом, если оценить динамику всей группы валют EMс начала августа, то здесь рубль не выбивается из общей когорты, снижаясь на сопоставимую с другими валютами EMвеличину. Продолжаем считать важным для всей группы валют EM динамику китайского юаня. Сегодня в Азии китайская валюта вновь демонстрирует заметное ослабление –пара доллар/юань приближается к отметке в 7,15 юан/долл. Повторим нашу идею того, что динамика китайской валюты в текущих условиях является своеобразным маркером для основной группы валют EM, соответственно, при сохранении текущей тенденции валюты развивающихся стран могут оставаться под умеренным давлением.
Текущие уровни в рубле выглядят сбалансированными.
С фундаментальной точки зрения, согласно нашей модели, при текущих ценах на нефть курс рубля близок к равновесному, а сильных внутренних факторов в поддержку российской валюте мы не видим (счет текущих операций в августе сезонно слабый и, вероятно, будет перекрыт объемом покупок иностранной валюты в рамках бюджетного правила, Минфин РФ устанавливает сравнительно небольшие лимиты на аукционах по размещению ОФЗ).
С начала августа пара доллар/рубль большую часть времени проводит в диапазоне 65-67 руб/долл., который мы считаем сбалансированным. Продолжение ухудшения внешнего фона может сдвинуть торги в паре ближе к верхней границе.
Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»