Внимание: Этот обзор написан до выступления председателя ФРС Пауэлла 23 августа в 14 ч. по Гринвичу в Джексон-Хоуле
Сырьевой индекс Bloomberg вторую неделю подряд торговался со снижением, нависнув над трехлетним минимумом. Настроение по-прежнему портят тревоги насчет мирового экономического роста, обильное предложение основных товаров, а на прошедшей неделе еще и укрепление доллара США. Главный удар приняли на себя промышленные металлы и основные сельхозпродукты, а вот нефть показала первую с июня устойчивую недельную прибавку. Золото торговалось со снижением в относительно узком диапазоне около 1500 долл. США за унцию, ожидая речи председателя ФРС Пауэлла на ежегодном симпозиуме ФРС в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг.
Частично фиксация прибыли по золоту была вызвана публикацией протокола заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC), прошедшего 31 июля. Он показал повышенную вероятность разочарования от речи Пауэлла с точки зрения снижения ставок и устранил имевшуюся до сих пор 20-процентную оценку вероятности снижения ставки на 50 базисных пунктов на заседании 18 сентября.
Природный газ, торгуемый на биржах США, потерпел сильнейший недельный урон, попав в ножницы роста добычи (8,8% г/г) и перспективы сокращения спроса со стороны электростанций в связи с погодой.
Источник: Saxo Bank
Все основные виды сельхозпродукции тоже подешевели. Цена на кукурузу достигла трехмесячного минимума, что увеличивает давление на американских фермеров. После одного из самых влажных в истории наблюдений посевного сезона рынок ждал итогов ежегодного Осмотра полей профессиональными фермерами Среднего Запада. Цель этой ежегодной контрольной поездки по полям – сделать точные оценки урожая кукурузы и сои. Последние прогнозы аналитиков Департамента сельского хозяйства США были в штыки встречены фермерами, которые усомнились в точности правительственных отчетов. Торговой войне не видно конца, и фермеры всё больше винят Трампа, что может ухудшить его шансы на переизбрание в 2020 году.
Медь High Grade не смогла подняться на коротком покрытии выше 2,65 долл. США за фунт и продолжает висеть чуть выше ключевого уровня поддержки 2,55 долл. Спекулянты, использующие металлы для хеджирования от рецессии, сейчас держат близкий к рекордному объем коротких позиций, согласно еженедельным данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC)США. По понедельникам мы составляем еженедельный обзор, где разбираем данные отчетов о вовлеченности трейдеров.
Мы сохраняем прогноз на повышение цены на золото; целевой уровень с технической точки зрения 1585 долл. США за унцию. Однако в краткосрочной перспективе проблему представляет повышенный объем длинных позиций: рынку требуется катализатор дальнейшего роста, чтобы избежать искушения фиксировать прибыль. Исходя из этого, потенциальным покупателям стоит немного потерпеть. Ключевые уровни поддержки ниже 1500 долл. США за унцию – это 1480 долл., кратковременный минимум 13 августа, а затем 1468 долл., как показано на графике.
Источник: Saxo Bank
Главными столпами поддержки золота остаются гора облигаций с отрицательной доходностью (16 трлн долл. США) и новый цикл снижения ставок ФРС вместе с риском возобновления количественного смягчения. К этому добавляются всё более непредсказуемое поведение президента США на фоне роста рисков рецессии и приближения выборов 2020 года, торговая война между США и Китаем и продолжение закупок центральными банками.
Предварительные данные за июль показывают, что центробанки, особенно России, Китая и Казахстана, продолжают наращивать золотые запасы. При нынешнем темпе объем официальных закупок превзойдет прошлогодний рекорд 650 тонн.
На ближайшее время золото выдохлось: фиксация прибыли началась после роста на 265 долл. с мая. Повышение на прошедшей неделе доходности облигаций, котировок акций и курса американского доллара – всё это внесло вклад в первое за четыре недели недельное падение. Соответственно, инвесторы, которые сейчас держат повышенный объем «бумажных» лонгов во фьючерсах и биржевых индексных фондах, испытали первые серьезные трудности. Однако, учитывая общий объем спекулятивных позиций, особенно близкий к рекордному объем лонгов фондов во фьючерсах, отступление пока относительно невелико, и вероятен дальнейший рост.
Платина, которую поддерживает палладий, нашла спрос и вновь попыталась отвергнуть нисходящий тренд, наблюдаемый с 2011 года. Сочетание фиксации прибыли в золоте (в период близкого к рекордному объема спекулятивных длинных позиций при гораздо меньшем чистом объеме лонгов по платине – ниже среднего за пять лет) привело к сокращению спреда на 45 долл. США, до 635 долл.
Нефть остается зажатой: «ралли облегчения» последних недель не устраняет боязнь очередного падения из-за рисков рецессии. Поддержку ценам оказало возобновление надежд на улучшение торговых отношений между США и Китаем и еще одно недельное падение запасов сырой нефти в США. Не в последнюю очередь это относится к Кушингу, торговому хабу для фьючерсов на нефть марки WTI. Повышение пропускной способности трубопроводов из Пермского бассейна к НПЗ и экспортным терминалам побережья Мексиканского залива привело к оттоку сырой нефти от Кушинга, начиная с июня.
Сокращение запасов поддержало марку WTI, а вот нефти Brent пришлось труднее, учитывая, что это предпочтительный вариант для макро-фондов, ищущих прикрытия от рецессии. Спред между контрактами на следующий месяц из-за этих факторов уменьшился до 4,5 долл. США за баррель по сравнению с 10 долл. в июне.
Мы сохраняем для нефти нейтральный прогноз, учитывая мощь противоборствующих сил. На графиках и те и другие контракты остаются в нисходящем тренде, хотя у WTI больше шансов атаковать уровень сопротивления. Ближайший значимый уровень 56,5 долл. США за баррель (это 200-дневная скользящая средняя), а затем 57,8 долл., соответствующий линии тренда от апрельского максимума.
Источник: Saxo Bank
Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке