Рост цен на нефть представляет риск для потребительских акций
Сегодня свою неаудированную финансовую отчетность по МСФО представил Магнит. На наш взгляд, результаты подтверждают, что компания находится на верном пути развития, но предстоит еще огромный объем работы.
Выручка компании в последние кварталы заметно ускоряется. По итогам 2 кв. общая выручка составила 342,9 млрд руб., что на 11,4% превышает показатели аналогичного периода прошлого года. Отметим, что существенную роль в этом сыграл заметныйрост оптовых продаж (26,7%) в связи с консолидацией СИА Групп. Без этого эффекта рост чистой розничной выручки составил 10,8%.
Рост выручки также обусловлен и ростом торговых площадей. По итогам 2 кв. объем торговой площади увеличился до 6936 тыс. кв. м., что на 16,7% превышает уровни годичной давности. Программа реновации компании постепенно продолжается.К концу 2 кв.доля магазинов в новой концепции достигла 63% для формата магазинов у дома и 40% для дрогери.
Сравнивая темпы роста выручки Магнита (MCX:MGNT) с крупнейшим конкурентом X5 (LON:PJPq) RetailGroup, отметим, что разрыв в темпах роста компаний постепенно сокращается. При сохранении этой тенденции квартальные темпы роста компаний могут сравняться конце этого года.
LFL-продажи Магнита демонстрируют позитивную динамику. По итогам 2 кв. динамика за счет роста среднего чека на 4,1% и пока еще сохраняющейся отрицательной динамики трафика (-2,3%) LFL-выручка выросла на 1,7%. По сравнению с прошлым кварталом динамика трафика улучшилась с (-3,5%) до (-2,3%), и мы видим вероятность на горизонте до конца текущего –начала следующего года добиться положительных темпов роста трафика.
Некоторое ускорение выручки уже наблюдалось на горизонте нескольких последних кварталов, однако эта тенденция не транслировалась в рост прибыли и EBITDA за счет снижения маржинальности. Последний квартал дает надежду на постепенное изменение этой тенденции. По итогам 2 кв. EBITDA составила 24,2 млрд руб. Рентабельность EBITDA резко снизилась с 7,9% до 7,1%, если сравнивать с показателем за 2 кв. прошлого года(сама компания объясняет это динамикой валовой маржи, начислением резервов по долгосрочной программе мотивации и ростом операционных расходов на 44 б.п. на фоне роста расходов на персонал, аренду, маркетинг и прочих), однако заметно улучшение по сравнению с результатами за 1 кв. этого года.
Чистая прибыль Магнитаснизилась во 2 кв. на 39,5% и составила 6,3 млрд руб. Такое снижение чистой прибыли объясняется совокупностью факторов: помимо выше перечисленных здесь еще стоит отметитьизменение срока полезного использования активов при расчете амортизации,рост чистых финансовых расходов на фоне увеличения долга, рост эффективной налоговой ставки в связи с увеличением доли расходов, не подлежащих вычету.
В целом сегодняшнюю отчетность мы расцениваем умеренно-позитивно.Компания продолжаетпланомернодвигаться в правильном направлении, что подтверждается ускорением роста выручки и позитивной динамикой LFL-показателей. Однако конечная цель эффективной трансформации ещедалека. Наш целевой ориентир по акциям Магнита находится вблизи 4500 руб/акцию.
Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»