Данные по китайской экономике, опубликованные в понедельник, дают весьма ограниченную «квоту» на развитие тревожных настроений. Стабилизация основных «проблемных» макропараметров, таких как производственный выпуск, потребительские расходы и инвестиций в основные фонды позволяют снизить общий градус нервозности в отношении торговых заголовков. Тот факт, что Пекин показал возможность брать под контроль последствия тарифов, в некотором смысле принижает значимость торговой войны как фактора риска, по крайней мере, при текущей интенсивности тарифов.
Безработица среди опрошенных выросла до 5.1%, тем не менее, стимулирующая политика правительства дала плоды, вызвав резкое ускорение розничных продаж, капитальных инвестиций и промышленного производства в июне по сравнению с предыдущим месяцем. Данные по товарообороту, опубликованные в пятницу, принесли разочарование, так как экспорт и импорт сократились. Тем не менее, ожидания рынков по реализации планов дальнейшего стимулирования властями несколько сократились, так как оправданы предположения о том, что Пекин примет текущие улучшения за эффективность недавних фискальных мер, которая должна расти со временем.
Правительство Китая в большей степени полагалось на фискальное стимулирование, чтобы поддержать рост в 2019 году. Налоговые сокращения достигали 291 млрд долларов, а местным правительствам была разрешена дополнительная эмиссия облигаций на почти на 300 млрд долларов для финансирования инфраструктурных проектов.
Тем не менее, рост может замедлиться до 6%-6.1% во втором квартале, тестируя нижнюю границу целевого диапазона властей, где вероятно упреждающее монетарное вмешательство в виде снижения нормы резервирования для банков.
С начала 2018 года ЦБ Китай снижал данный норматив шесть раз, что позволяло высвободить банкам дополнительные средства для создания новых кредитов.
Комбинация улучшения макроэкономических показателей и ожидания превентивных послаблений кредитных условий в Китае решительно отводят китайскую экономику как фактор риска на второй план. Вместе с капитуляцией ЕЦБ и ФРС это сдвигает баланс риска/доходности в высокодоходных облигациях развивающихся стран в более благоприятную точку, так как снижаются риски, связанные с экономикой, и растет доходность за счет снижения стоимости заимствований.
Поэтому тренд на укрепление USD/RUB, USD/MXN, USD/ZAR, USD/BRL, начавшийся в июне, вероятно, сохранит направление в отсутствии значимых негативных заголовков.
Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK