Кристин Лагард предстоит очень много работы, когда она сменит Марио Драги на посту главы Европейского центрального банка в конце этого года. Однако она может внезапно обнаружить, что ее руки связаны.
В рамках встречи в Вильнюсе (которая состоялась в начале июня) Драги и остальные 24 управляющих ЕЦБ не стеснялись озвучивать свои планы касательно перспектив денежно-кредитной политики.
Согласно протоколам заседания, опубликованным в четверг с более длительной задержкой, чем обычно (по причине того, что встреча проходила в Вильнюсе), совет управляющих пришел к согласию относительно того, что повышенная неопределенность может потребовать от ЕЦБ «быть готовым смягчить параметры денежно-кредитной политики, скорректировав при необходимости все инструменты для стабилизации цен».
Чтобы ни у кого не осталось сомнений: «Потенциальные меры, которые необходимо рассмотреть, включают возможность дальнейшего расширения и усиления сигналов рынкам со стороны Совета управляющих, возобновление программы выкупа активов и снижение ставок».
Дополнительные меры
Подобный взгляд на ближайшую перспективу был озвучен на фоне решений, принятых на июньской встрече. Совет перенес дату возможного повышения ставок на середину 2020 года, подтвердив, что будет реинвестировать доходы от облигаций по мере их погашения с целью поддерживать текущий уровень программы количественного смягчения, и установил процентные ставки по операциям долгосрочного рефинансирования на очень стимулирующих уровнях (хотя и несколько менее благоприятных, чем в предыдущем раунде кредитования).
Протоколы также оказались показательными с точки зрения демонстрации влияния Филипа Лейна, бывшего главы центрального банка Ирландии, который занял пост главного экономиста ЕЦБ в начале июня. Фраза «Мистер Лейн» встречается в протоколах несколько десятков раз: он анализировал состояние экономики, отмечал ухудшение прогнозов роста, выступал за сохранение отрицательных процентных ставок, предлагал пакет мер для обсуждения на июньском заседании и так далее.
Важная роль экономиста
Учитывая тот факт, что Лагард не является экономистом и не имеет опыта управления центральным банком, важность роли главного экономиста возрастает до уровня, на котором она не была с тех пор, как Отмар Иссинг исполнял ее при Виме Дуйзенберге.
Центральные банки всего мира, похоже, оказались несколько беспомощным и даже растерянными в условиях стабильно низкой инфляции и слабого влияния стимулирующих мер, и, вероятно, не случайно два наиболее важных мировых регулятора (ФРС и ЕЦБ) вверяются юристам, которые знакомы с миром «большой политики» больше, чем с денежно-кредитной политикой.
Учитывая репутацию Лагард в качестве директора Международного валютного фонда, инвесторы полагают, что она займет крайне «мягкую» позицию, сделав все возможное для поддержания слабой экономики еврозоны.
Отчет МВФ
Если у кого-то еще оставались сомнения на этот счет, то годовой отчет МВФ по еврозоне (по странному совпадению также опубликованный в четверг) полностью поддерживает планы ЕЦБ по стимулированию экономики с учетом рисков, связанных с Brexit, Италией, и торговлей.
Еврозона вступила в «длительный период слабого роста и подавленной инфляции», говорится в отчете МВФ, что делает «жизненно необходимым» сохранение стимулирующих мер и даже их усиление с оглядкой на целевые показатели.
Не в последнюю очередь МВФ обеспокоен состоянием инфляции, которая, как ожидается, будет оставаться далеко от целевого уровня ЕЦБ в 2% до 2022 года, и в этом году составит всего 1,3%.
Плавная передача власти
Очевидно, что Драги намерен в полном объеме продолжать руководить ЕЦБ, несмотря на его скорую отставку, и будет вести его в нужном ему направлении до последнего. Участники рынка ожидают, что ЕЦБ снизит ставку по депозитам (которая уже составляет -0,4%) на заседании 25 июля или в середине сентября.
Принимая во внимание позицию Лагард, переходный период должен быть плавным. В любом случае, Драги уже озвучил желание центрального банка отложить повышение ставок на полтора года еще до назначения Лагард и, вероятно, поставит ЕЦБ на стимулирующие «рельсы» снижения ставок и возобновит программу выкупа активов.
«Ястребам» никто не рад
В этом сценарии нет места для Йенса Вайдмана из Бундесбанка – известного «ястреба», который публично не соглашался с политикой Драги в отношении дешевых денег. Какими бы ни были закулисные игры (о которых ходит множество слухов), маловероятно, что у Вайдмана когда-либо вообще был реальный шанс возглавить ЕЦБ.
Одним из упущенных аспектов преемственности ЕЦБ является то, что центральный банк еврозоны, созданный по образцу Бундесбанка и изначально преданный его принципам, ускользает от немцев, даже когда денежно-кредитная политика все больше расходится с жесткой линией Германии.
Международный престиж
Между достижениями на поприще монетарной политики и международным авторитетом лидеры ЕС выбрали последнее, отдав предпочтение Лагард. Поскольку роль центральных банков становится все более политизированной, бывший министр финансов Франции, без сомнения, выглядит привлекательно.
И, конечно же, президент Франции Эммануэль Макрон не мог допустить, чтобы очередной раунд смены руководства не привел ни одного французского гражданина на вершину руководства ЕС. В конце концов, прошло уже почти восемь лет с тех пор, как Жан-Клод Трише покинул пост президента ЕЦБ.