Данная статья является частью макроэкономического прогноза от Saxo Bank на третий квартал: Глобальная фискальная паника
Гособлигации европейских стран сильно поднялись с конца 2018 года, при этом эмитенты с периферии, такие как Греция, выиграли от этого больше всех. Оценка европейских государственных долговых ценных бумаг, вероятно, получит хорошую поддержку в течение лета, а потом может ожидаться дальнейшее ралли, если замедление экономики спровоцирует очередное смягчение денежно-кредитной политики.
Мы считаем, что поддержка оценки европейских государственных долговых ценных бумаг сохранится в течение лета и, вероятно, несколько продолжится далее, так как денежно-кредитная политика сохранит чрезвычайно «голубиный» характер. Из последнего выступления главы ЕЦБ Марио Драги стало ясно, что банк готов усилить меры денежно-кредитного стимулирования, если экономическая ситуация не станет лучше. В данный момент разочаровывает не только инфляция, но и данные, которые указывают на ослабление экономики Германии, самой крупной в Европе: в июне экономические настроения резко упали, при этом на экономические прогнозы давит неопределенность относительно внешней политики США.
Рынок проявляет слишком «голубиное» настроение, рассчитывая на трехкратное снижение ставок в США, начиная с июля. ФРС только в прошлом декабре завершила четыре этапа их повышения, достигнув «удобного» на тот момент уровня.
Облигации компаний Европы и США росли с начала года, достигнув уровней, которые ранее наблюдались в конце 2016 года, когда экономическая ситуация была стабильной и еще долго оставалось до того, как ФРС и ЕЦБ заговорили о подъеме процентных ставок. Теперь экономическая обстановка ухудшилась на фоне замедления роста и эскалации торговой войны, поэтому сложно найти оправдание низкой доходности корпоративных облигаций.
С момента отставки британского премьер-министра Терезы Мэй в прошлом месяце мы наблюдаем неизбежное падение доходности 10-летних «золотообрезных» облигаций до уровня ниже 1%, точно как в 2016 году после референдума по Брекзиту. Сигнал, посылаемый рынком облигаций, понятен; прежде чем ситуация изменится в лучшую сторону, она должна будет ухудшиться. Это имеет серьезные последствия для тех инвесторов, кому фунт стерлингов служит базовой валютой. Высококачественные активы стоят дорого, а у мусорных облигаций доходность будет столь высокой, что сопротивляться окажется очень трудно.
Альтеа Спиноцци, специалист Saxo Bank по инструментам с фиксированной доходностью