Американский доллар демонстрирует коррекционное восстановление.
К началу прошлой недели индекс доллара (DXY) находился вблизи 96 пунктов на уровне минимумов с марта, но дальнейшего продолжения тенденция к ослаблению доллара не получила. Основной идеей на рынках остается вопрос дальнейшего монетарного курса ведущих центральных банков.
Основное внимание участников рынка на этой неделе было приковано к саммиту G20.
В конце текущей недели состоялся саммит G20, итоги котороговстречены на рынках локальным оптимизмом. Основной итог саммита –США и Китай возвращаются к торговым переговорам. Участники рынка надеются, что в ближайшее время не будет анонсировано введение новых импортных пошлин (в частности, пошлин на весь китайский импорт). Что касается санкций к китайской Huawei (SZ:002502), то американская сторона, возможно, частично снимет запрет на покупку американской продукции, которая не представляет угрозу национальной безопасности (на этой неделе американский Президент должен провести совещание с министерством торговли, чтобы определить, какую именно продукцию может закупать китайская компания). При этом, на наш взгляд, кардинального прорыва в переговорах не произошло –существенные противоречия в первую очередь в вопросах защиты интеллектуальной собственности сохраняются, и стороны не представили какую-либо «дорожную карту», по которой собираются двигаться к заключению торгового соглашения.
Начало недели проходит на глобальных рынках в позитивном ключе, и в ближайшее время динамика американского доллара может коррелировать с риск-аппетитом. Ключевое событие июля –заседание Федрезерва (30-31 июля), от которого рынки ждут снижения ставки (потенциальный негатив для доллара), но, если к моменту заседания рынки подойдут на исторических максимумах, а статистика не успеет сильно ухудшиться, снижения ставки на июльском заседании вполне может не произойти.
Текущая неделя интересна большим объемом значимой макростатики.
В понедельникбудут опубликованы индексы деловой активности в производственном секторе ЕС и США (аналогичный показатель по китайской экономике уже представлен и продемонстрировал снижение с 50,2 до 49,4 пунктов), в среду –индексы деловой активности в сфере услуг, в пятницу –данные по американскому рынку труда. В совокупности статистика текущей недели может стать весомым аргументом при принятии Федрезервом решения по ставке в конце этого месяца. На данный момент рынок, согласно фьючерсам на ставку, оценивает вероятность ее снижения на июльском заседании в 100% (из них 17% -за снижение сразу на 50 пунктов). При этом экономисты различных финансовых институтов менее категоричны -согласно недавнему опросу Bloomberg, экономисты в среднем ожидают двух снижений ставки ФРС в этом году (в сентябре и декабре).
Основная группа валют EM не демонстрировала направленную динамику.
По итогам прошлой торговой недели основная группа валют развивающихся стран продемонстрировала смешанную динамику. Пара доллар/рубль большую часть недели держалась вблизи отметки в 63 руб/долл. Итоги саммита G20, на наш взгляд, противоречивы для валют EM.С одной стороны, рост аппетита к риску на рынках может способствовать новому импульсу на укрепление валют развивающихся стран, однако отметим, что на глобальном валютном рынке американский доллар укрепляет свои позиции против большинства конкурентов (индекс доллара DXY превысил отметку в 96,50 пунктов). Таким образом, если итоги саммита и принесли позитив для валют развивающихся стран, то этот позитив достаточно локальный.
Если посмотреть на итоги июня, то в целом месяц выдался для валют развивающихся стран весьма позитивным. Вся основная группа валют EM на фоне смягчения риторики ФРС и ЕЦБ продемонстрировала положительную динамику, при этом российский рубль, прибавивший 3,5%, был в лидерах роста.
Фундаментально рубль больше не выглядит дешевым.
На текущий момент, согласно нашей модели, курс рубля близок к равновесному, исходя из текущей динамики нефтяных котировок и ключевых макропоказателей. По итогам первого полугодия российская валюта в лидерах на валютном рынке, прибавляя около 10,5%. Такой результат получен за счет ряда факторов: общей дешевизны рубля в конце прошлого года, улучшению настроений на глобальных рынках, сезонно сильному счету текущих операций, увеличению лимитов (в моменте даже отказов от них) на аукционах по размещению ОФЗ. К концу полугодия сезонность текущего счета начинает играть уже против рубля (объем покупок иностранной валюты в рамках бюджетного правила могут перекрывать приток валюты по текущему счету), Минфин на последних аукционах по размещению ОФЗ устанавливает сравнительно небольшие лимиты, какой-либо масштабной недооценки рубля по фундаментальным моделям не наблюдается.
На горизонте ближайшей недели в паре доллар/рубль ориентируемся на диапазон вблизи 62,50-63,50 руб/долл. Позитив от саммита G20 может помочь рублю вернуться ниже отметки в 63 руб/долл, но, на наш взгляд, потенциал дальнейшего роста с текущих уровней уже выглядит ограниченным.
Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»