В последние недели мировым товарным рынкам досталась изрядная доля пертурбаций. Потенциальный двойной удар торговой войны и подступающей рецессии отправил в мае энергоносители и промышленные металлы резко вниз, а нарушение планов посевной в США из-за проблем с погодой привело к сильному повышению цен на зерно.
Повредив мировым рынкам акций, эти события способствовали мощному ралли американских облигаций: доходность 10-летних бумаг упала до 21-месячного минимума. Самым серьезным и в конечном счете благоприятным для рынка событием стало значительное падение ожиданий ставки по федеральным фондам в США (см. график ниже).
В результате ралли во фьючерсах на ставку, происходившего в мае, ожидаемая величина сокращения через 12 месяцев удвоилась – с 0,5% до 1%. Именно это стало причиной недавнего восстановления цен на серебро и золото, и это же представляет для них самую серьезную краткосрочную угрозу в случае улучшения экономических данных. Это связано с Федеральным комитетом по операциям на открытом рынке и его главой Пауэллом, который, по крайней мере сейчас, не демонстрирует готовности удовлетворять такой резкой смене ожиданий со стороны рынка.
Хотя у Европы есть свои экономические проблемы, потенциально еще большие, перспектива снижения ставок в США – что ЕЦБ было бы трудно повторить, с его и так околонулевыми ставками – способствовала некоторой фиксации прибыли и благоприятному для сырья ослаблению американского доллара.
Драгоценные металлы вторую неделю торговались с повышением, но затем золото затормозило перед до сих пор непробиваемой областью сопротивления между 1365 и 1390 долл. США за унцию. Дополнительную поддержку дал ежемесячный отчет о занятости в США, по всем показателям оказавшийся хуже ожиданий: американские работодатели наняли меньше всего новых работников за три месяца, а рост почасовой оплаты труда замедлился.
Нефть начала неделю в оборонительной позиции, сохраняя внимание на рисках для роста мировой экономики и для спроса, которые привели к проседанию цен на 10 долларов. Угрожающим оказался и еженедельный отчет о запасах в США, показавший еще один скачок запасов сырой нефти. Рост запасов сырой нефти и нефтепродуктов в 22,5 млн баррелей за неделю вообще оказался самым большим за всю историю наблюдений, начиная с 1990 года.
Однако рост на мировых рынках акций на фоне улучшения настроений и достижение технических и психологических уровней поддержки 50 долл. США за баррель по марке WTI и 60 долл. по Brent оказались достаточно сильными, чтобы привлечь спрос.
Внимание на ближайшее время переместится к ежемесячным отчетам по нефтяному рынку: от МЭА 11 июня, от ОПЕК 13 июня и от Управления энергетической информации США 14 июня. Рынок будет тщательно выискивать в них любые изменения прогнозов спроса.
Источник: Saxo Bank
Золото: Две недели устойчивого роста, последняя из которых дала наилучшую прибавку за два месяца, создали нужду в консолидации, особенно учитывая вышеупомянутую неспособность пробить область сопротивления между 1365 и 1390 долл. США за унцию.
Мы сохраняем убеждение, что динамика глобального экономического роста слабеет и склонна к дальнейшему ухудшению, пока новая «паника в политике регулирования» мировых центробанков не стабилизирует прогноз. Поэтому мы считаем, что золото сохранит статус хеджа для конечной стадии экономического цикла и в конце концов пробьет сопротивление. С технической точки зрения, прорыв господствовавшего с 2014 года диапазона может для начала вызвать продвижение на 100 долл. США к уровню 1480 долл. за унцию, соответствующее 50-процентной коррекции распродажи 2011-2015 гг.
Источник: Saxo Bank
Ралли серебра, начавшееся с выхода с наклонной плоскости, встретило сопротивление на 15 долл. США за унцию. В своем недавнем обзоре мы указали, что серебро может обойти золото благодаря риску покрытия коротких позиций фондами, которые сейчас держат почти рекордный чистый шорт на серебро COMEX. Исходя из этого, мы сохраняем внимание на соотношении XAU/XAG, которое пока сделало три неудачные попытки пробиться выше 90 унций серебра за унцию золота – такой пробой стал бы сигналом к дальнейшему относительному ослаблению серебра.
Источник: Saxo Bank
Медь HG продолжает указывать на трудные перспективы макроэкономики: она показала падение восьмую неделю подряд и сейчас находится на уровне 2,6 долл. США за фунт, как в начале 2017 года. Для технических трейдеров этот уровень поддержки – «шейный вырез» крупномасштабной фигуры «голова и плечи», пробой которого может сигнализировать о дальнейших потерях.
Некоторую поддержку оказало общее улучшение рисковых настроений, в том числе и по меди, благодаря перспективам расширения стимулирующих мер в Китае и сообщениям от Codelco, крупнейшего в мире производителя, что спрос остается хорошим. Коммерческий директор этой компании даже предупредил, что нынешнее снижение цен может отпугнуть так необходимые инвестиции и отрицательно сказаться на прогнозе предложения, которое и так уже снижается.
Источник: Saxo Bank
Нефть: Трудность ориентирования на рынке, где действует несколько мощных противонаправленных сил, недавно обнажилась особенно явно, когда после диапазонной торговли в течение некоторого времени нефть марки Brent резко обвалилась. Падение на 10 долларов к ключевому уровню поддержки 60 долл. США за баррель было вызвано решением президента Трампа ввести пошлины на импорт из Мексики, чтобы снизить поток мигрантов из Центральной Америки. А на прошедшей неделе, после упомянутого выше нетипичного для сезона скачка запасов нефти в США, был и временный пробой ниже.
Распродажа на теме рецессии, по нашему мнению, пока выработала ресурс, когда марка Brent нашла поддержку около 60 долл. США за баррель. Устойчивый пробой вниз мог бы сигнализировать о возвращении к декабрьскому минимуму, но это противоречит фундаментальным показателям, по крайней мере пока структура форвардной кривой для этой марки вопиет о сжатии. Ближайший, августовский контракт сейчас торгуется примерно на 3 долл. США за баррель выше, чем с поставкой через шесть месяцев – это максимум почти за пять лет.
Источник: Saxo Bank
Кофе арабика: На этой неделе снова проявилось хрупкое состояние кофейного рынка. Фьючерсы на арабику на Нью-Йоркской бирже упали на 7,3% – самое сильное падение за день с 2010 года. Эта распродажа последовала за ралли на 19% с середины мая.
То ралли было вызвано опасениями о морозах и укреплением бразильского реала. Эти вещи привели к покрытию коротких позиций хедж-фондами, а также привлекли спрос со стороны трейдеров, ожидающих отскока цен на бобы от 14-летнего минимума.
Повышение волатильности, возможно, показывает, что нарастает битва между покупателями и теми, кто предпочитает короткую продажу, уже много месяцев выгодно держа и перенося на следующие сроки короткие позиции по фьючерсам. Сейчас доходность по времени за один год для короткой позиции составляет 14% – одно из самых высоких вознаграждений за удержание короткой позиции на товарном рынке.
Ключевая область поддержки – около 95 центов за фунт, а следующая область сопротивления может обнаружиться чуть ниже 107 центов за фунт.
Источник: Saxo Bank
Оле Хансен, глава отдела стратегий Saxo Bank на товарно-сырьевом рынке