Краткое описание: Сегодня тот день, когда сценарий на рынке может смениться, особенно если мы получим уверенные или более позитивные данные о рабочих местах в США, а распродажа облигаций и рынки акций продолжат расти. Полноценная уверенность риск-аппетита предполагает бесстрашие рынка.
Сегодняшний отчет о рабочих местах в США появляется в интересный переломный момент для рынков, ведь доходность облигаций в США вернулась до ключевых уровней во множестве точек на кривой (предыдущих минимумов доходности перед недавним падением), а пара USDJPY находится около уровня 112,00, нефть – на 200-дневной скользящей средней, а основные фондовые индексы США – всего лишь в паре процентов от исторических максимумов.
Вчера я говорил о проблеме «круговой логики» в предыдущем сценарии – то есть о том, что склонности к риску сложно расти дальше, если рынок продолжит резко изменять ожидания насчет дальнейшей гибкости политики ФРС, а длинный конец кривой доходности снова начнет подниматься, учитывая допущение о том, что экономика слаба и готова слабеть и далее.
Последний момент в вышеупомянутом сценарии является ключевым: если экономика готова слабеть и далее, тогда центральные банки могут обнаружить, что они уже отстают от кривой, а склонность к риску в любом случае может снова упасть – это похоже на сценарий 2007 года.
Но что будет, если крупные экономики, напротив, на какое-то время проявят восстановление после застоя вопреки опасениям, что рецессия надвигается, и благодаря стимулирующим мерам Китая и облегчению от кардинальной перемены политики ФРС? При таком сценарии рынок решает «отпраздновать» улучшение экономических перспектив и мысль о том, что ФРС тем не менее готова смягчить количественное ужесточение и даже может резко обрубить ставки при отсутствии заметной инфляции – но точно ли она не решит поднять ставки, предпочитая дать экономике нагреться? Это как раз сценарий 1998 года, который мы обсуждали на прошлой неделе в ответ на публикацию на themacrotourist.com.
В любом случае сегодня тот день, который может задать тон новому сценарию – особенно при сильном отчете о рабочих местах и при способности доходности долгосрочных ценных бумаг США к росту (кривая доходности становится круче); при этом не должно быть плохого влияния на склонность к риску. Уже заметная некая поддержка такого сценария, если посмотреть на кредитные спреды высокодоходных корпоративных облигаций и кредитные спреды развивающихся стран, которые сейчас демонстрируют полное отсутствие страха. Что касается валют, то здесь этот сценарий, вероятно, вызовет ослабление JPY, которое, возможно, будет сопровождаться запоздалой слабостью CHF. На сильной стороне можно найти AUD, CAD и особенно валюты развивающихся рынков.
Рынок уже сменил позицию по поводу вероятности снижения ставок на сентябрьском заседании FOMC с 67% до примерно 38%. Самый опасный вариант – это безрезультатное заседание FOMC.
Интересы для трейдеров
Лонги по AUDNZD на падениях и до 1,0700 с лишним, стопы ниже 1,0400.
Лонги по USDCHF через двухмесячные колл-опционы, страйк 1,0100 – стоят (сегодня утром спот-курс по паритету) 29 пипсов!
В противном случае мы в основном хотим получить ощущение динамики рынка при сегодняшнем закрытии для позиционирования на следующей неделе.
Последние повороты сюжета в эпопее с Брекзитом слишком многочисленны, чтобы описывать их здесь, однако межпартийные переговоры сегодня продолжаются в преддверии саммита в следующую среду, который является последней надеждой. ЕC занял дружелюбную позицию, ведь есть информация, что глава Европейского совета Дональд Туск готов предложить 12-месячную «гибкую отсрочку» (flextension), которая даст Великобритании еще примерно год для выхода из ЕС. Однако в случае заключения сделки за это время будет возможность выйти из ЕС намного раньше. Висит в воздухе вот какой вопрос: не будет ли поставлен на народное голосование тот вариант сделки, который согласуют Мэй и лейбористская оппозиция. Это несет риск нарастания неопределенности, учитывая рост популярности «жёсткого» выхода (большинство населения Уэльса и Англии, кроме Лондона, предпочитает его сохранению в составе ЕС, если верить опросу на YouGov).
График: AUDJPY
Пара AUDJPY проявляет близкий к наибольшему бета-коэффициент относительно вышеописанных изменений – то есть вероятности того, что рынок станет повышать оптимизм насчет мировой экономики и доходности облигаций вырастут. Пара уверенно нацеливается на ключевой уровень сопротивления и готова продвигаться дальше вверх, если этот сценарий реализуется.
Источник: Saxo Bank
Краткий обзор по валютам G10
USD – Оптимизм о мировом экономическом росте не лучший друг доллара США, так как любой разгон инфляции выставит ФРС медленно реагирующей. Однако если экономический рост в США окажется сильным, то доллар может остаться на своих позициях или даже укрепиться относительно JPY, CHF, EUR и даже GBP (в зависимости от развития событий по Брекзиту).
EUR – Хороший скачок в данных промышленного производства в Германии за март, опубликованных сегодня утром, дал умеренное улучшение настроений. В случае дальнейшего улучшения прогноза экономического роста евро может ослабеть и даже стать популярным как валюта финансирования для кэрри-трейдинга через развивающиеся страны, если склонность к риску продолжит повышаться.
JPY – Как упоминалось выше, иена выглядит валютой с высокой бетой относительно любого разворота в настроениях – то есть если, например, казначейские облигации США «нырнут» ниже в связи с плохими показателями завтрашнего отчета о занятости в США, а также в связи со снижением уверенности в состоянии мировой экономики.
GBP – Кто устал от Брекзита, поднимите руку. Хотя в следующую пятницу истекает крайний срок для статьи 50, конец всё равно может оказаться далеко, если дело дойдет до соглашения о «мягком Брекзите», которое придется ставить на народное голосование. Сценарий с повторным референдумом выглядит единственным возможным путем к выходу без соглашения.
CHF – Учитывая рыночный фон, удивительно, как твердо курс держится около 1,1200.
AUD – Максимальная поддержка от сырьевого комплекса и надежды на стимулирующие меры Китая укрепляют AUD по всему спектру и, скорее всего, обеспечат высокую бету по отношению к продолжающемуся росту надежд на возрождение глобального роста. Особо хорошим показателем будет пара AUDJPY.
CAD – Пара USDCAD будет, вероятно, обратно коррелировать с этими надеждами, а пробой ниже 1,3250 будет «медвежьим» признаком. А вот для перехода к безрисковому поведению и резкой смены сценария потребуется новый выход выше 1,3500.
NZD – Сильная поддержка AUD от сырьевого комплекса тянет вверх пару AUDNZD. Последние движения цены заставляют предположить, что намечается минимум, в районе по крайней мере 1,07–1,08 в ближайшие недели, особенно если возродятся надежды на глобальный экономический рост.
SEK – Обстановка сильных рисковых настроений и надежд на то, что замедление экономического роста уже достигло дна (возрождение ожиданий для Китая может улучшить прогноз экспорта для ЕС), повышает вероятность дальнейшего пробоя вниз в паре EURSEK.
NOK – Нефть растет, доходность норвежских облигаций на переднем конце кривой повышается. Всё это благоприятно для NOK, и я не знаю, почему рынок еще не отправил пару EURNOK к более низкому уровню поддержки.
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank