Пусть Дональду Трампу не удалось достигнуть обещанного в ходе предвыборной гонки 3%-го роста ВВП (в 2018 американская экономика расширилась на 2,9%), однако он может ходить с гордо поднятой головой: в четвертом квартале валовой внутренний продукт вырос на 3,1% г/г. В квартальном исчислении показатель (+2,6%) превзошел прогноз экспертов Wall Street Journal (+2,2%), что опустило «быков» по EUR/USD с небес на землю. Если экономика США настолько хороша, какой смысл продавать доллар?
Все мы прекрасно знаем, благодаря чему американский ВВП впервые с 2004 смог завершить каждый квартал расширением не менее чем на 2% кв/кв. Штаты и так находились на пике экономического цикла, когда Дональд Трамп простимулировал рост при помощи налоговой реформы. Однако не будем забывать про «вопреки». Валовый внутренний продукт увеличился впечатляющими темпами вопреки замедлению глобального спроса, турбулентности финансовых рынков, торговым спорам с Китаем и 35-дневной приостановке работы американского правительства. Особый оптимизм вызывает всплеск бизнес-инвестиций, что сохраняет надежду на устойчивый рост ВВП в 2019.
Динамика и структура ВВП США
Источник: Financial Times.
И пусть уверенность Белого дома в том, что экономика способна расшириться на 3% в текущем году, выглядит бравадой, тем не менее, и предположение, что европейский валовой внутренний продукт сумеет нащупать почву под ногами, вилами по воде писано. По оценкам FOMC, американский ВВП замедлится до 2,3% в 2019, до 2% в 2020 и до 1,8% в 2021. ЕЦБ говорит об устойчивом росте на 0,5% кв/кв в январе-марте и в апреле-июне, однако прогнозы экспертов Bloomberg менее оптимистичны.
Прогнозы по ВВП еврозоны
Источник: Bloomberg.
Возникает закономерный вопрос: благодаря чему укрепляется единая европейская валюта? Из-за деэскалации торговой войны Вашингтона и Пекина? Давайте перестанем витать в облаках. Во-первых, договор еще не подписан, и Дональд Трамп готов дать задний ход в любой момент. Во-вторых, евро – такая же валюта фондирования для carry trade, как доллар США и иена, поэтому повышение глобального аппетита к риску оказывает на нее не меньшее давление, чем на конкурентов. Любопытно, что игра на разнице с использованием евро оказалась более эффективной для 19 из 21 денежной единицы развивающихся рынков в 2019.
Эффективность carry trade в разных валютах
Источник: Bloomberg.
На мой взгляд, речи о росте EUR/USD не идет. Пара застряла в наиболее узком с 1999 года диапазоне консолидации и не находит драйверов, чтобы оттуда выйти. 3,4 цента – таков был коридор в январе-феврале. В октябре-декабре – 4,1 цента, в среднем за все время существования евро – 9 центов за квартал. Можно, конечно, рассчитывать, что Brexit, заседания ЕЦБ и ФРС в марте заставят волатильность вырасти, однако нужно понимать, что ее снижению способствовали именно центробанки. Их желание посидеть на обочине и намеки на LTRO позволили инвесторам не беспокоиться о недостатке ликвидности. В связи с этим торговый диапазон 1,125-1,15 по основной валютной паре продолжает выглядеть весьма прочным.
Дмитрий Демиденко для LiteForex