Взлет котировок USD/RUB в ответ на новость о представлении проекта санкций против РФ в американский Конгресс стал своеобразной репетицией. Геополитика представляется самым серьезным риском для рубля в 2019, однако его реакция на возможное расширение мер воздействия Запада, вероятнее всего, будет носить краткосрочный характер. Во-первых, кто предупрежден, тот вооружен. Прошлый опыт позволил Москве создать арсенал для борьбы за стабильность местного финансового рынка. Во-вторых, благоприятный внешний фон рисует российской валюте светлое будущее.
В то время как ФРС делает продолжительную паузу в процессе нормализации денежно-кредитной политики, а то и вовсе собирается завершить его, Банк Японии продолжает QE, ЕЦБ думает о реанимации LTRO, а Банк Англии отказывается от идеи нескольких повышений ставки РЕПО в течение ближайших трех лет, инвесторы не беспокоятся по поводу недостатка ликвидности. Давайте вспомним причины разгрома валют развивающихся стран в 2018. Именно агрессивная монетарная рестрикция ФРС и слухи о старте нормализации в еврозоне и в Японии принесли страхи по поводу недостатка денег и роста стоимости заимствований. Они не воплотились в жизнь, активы EM стали выглядеть недооцененными, что вкупе с деэскалацией торгового конфликта между США и Китаем вдохнуло новую жизнь в рубль.
На его стороне играют не только рост глобального аппетита к риску, падение волатильности, низкие ставки глобального рынка долга, высокий интерес с carry trade, но и открытая ЦБ РФ дверь для повышения ключевой ставки, а также надежды на восстановление экономик стран-торговых партнеров РФ.
Динамика ключевой ставки и инфляции в России
Источник: Bloomberg.
По словам китайского вице-премьера Хань Чжэна, расширение пакета стимулирующих мер является необходимостью. Экономика должна сохранить устойчивость на фоне давления извне. В 2018 Пекин сократил налоги и сборы на $192,8 млрд, и, по мнению Reuters, сделает, по меньшей мере, столько же в текущем году. В результате вырастет внутренний спрос, что является позитивной новостью для российского экспорта и «медведей» по USD/RUB. Окончание торговой войны позволит поднять голову и немецкой экономике. Ее поставки за рубеж пострадали из-за конфликта, при этом далеко не вся еврозона находится в плачевном состоянии. Испания, Нидерланды и даже Франция выглядят вполне прилично.
Если добавить к росту вероятности восстановления экономик ключевых торговых партнеров РФ высокий спрос на риск и улучшение конъюнктуры рынка нефти, то становится понятным, почему рубль в настоящее время лидирует в списке лучших исполнителей среди трех десятков наиболее ликвидных валют, отслеживаемых Bloomberg. С начала года он укрепился на 5,2% по отношению к доллару США и продолжает наращивать гандикап с идущими на втором-третьем местах бразильским реалом (+3,8%) и израильским шекелем (+2,9%). На мой взгляд, до прояснения ситуации с торговой войной пара USD/RUB сохранит склонность к консолидации в диапазоне 65-67, при этом очередной виток деэскалации конфликта позволит сформировать шорты с таргетом на 61 и ниже.
Дмитрий Демиденко для PaxForex