В то время как нефть готова отметиться лучшим стартом с начала века, стоит ли удивляться лидирующим позициям валют стран-экспортеров черного золота? Канадский доллар возглавил гонку денежных единиц G10, укрепившись по отношению к своему американскому тезке на 2,3%; норвежская крона, по мнению экспертов Bloomberg, имеет наибольший потенциал среди валют этой группы; а российский рубль и вовсе лидирует в списке более чем 30 самых ликвидных валют на Forex (+5,1%). Сокращение объемов добычи ОПЕК и других стран-производителей на 1,2 млн б/с, снижение числа буровых установок в Штатах, геополитические риски и уменьшение страхов за судьбу мировой экономики оказывают поддержку не только Brent и WTI, но и валютам стран-экспортеров нефти.
По мнению респондентов Bloomberg, норвежская крона в 2019 укрепится по отношению к доллару США на 9,3%, что заставляет считать ее главным фаворитом G10. В сентябре центробанк Скандинавского государства впервые с 2011 поднял процентную ставку с 0,5% до 0,75% на фоне жесткого рынка труда и ускорения инфляции. Последняя продолжает находиться выше таргета, так что идея продолжения цикла нормализации в марте вполне способна воплотиться в жизнь. И если на протяжении нескольких последних лет дивергенция в монетарной политике играла на руку доллару США, то в 2019 ситуация может коренным образом поменяться, что позволяет рассчитывать на снижение котировок USD/NOK в направлении 8,2.
Динамика норвежской инфляции
Источник: Bloomberg.
Не исключает вариант повышения ставки овернайт и Банк Канады. Он нормализует денежно-кредитную политику, глядя на ФРС, и в настоящий момент не прочь посидеть и посмотреть, как рост затрат по займам сказывается на экономике. По мнению BCA Research, высокий удельный вес долга в располагаемом доходе домохозяйств усиливает риски рецессии. Впервые за последние 68 лет Страна кленового листа может окунуться в нее без Штатов. Показатель вырос с 137% в 2006 до 175% в 2018. Для сравнения, в США он упал до менее чем 100%, что является самым низким значением с 2001.
Динамика доли задолженности в располагаемом доходе домохозяйств
Источник: Bloomberg.
Вместе с тем, по мнению экспертов Bloomberg, вероятность спада экономики Канады в течение 12 месяцев составляет лишь 20% по сравнению с 25% в Штатах. Основная проблема для «луни» заключается в политической неопределенности: демократы в Конгрессе США возражают против ратификации соглашения Вашингтона и Оттавы по торговле. В таких условиях вероятность консолидации USD/CAD в диапазоне 1,31-1,35 возрастает.
На фоне разгона инфляции намерен ужесточать денежно-кредитную политику и Банк России. При этом поддержку рублю оказывает возвращение интереса инвесторов к операциям carry trade и к активам развивающихся государств в целом. Если еще и экономики стран-торговых партнеров РФ в лице еврозоны и Китая начнут восстанавливаться после невпечатляющего второго полугодия 2018, пара USD/RUB рискует сходить к отметке 61.
Дмитрий Демиденко для PaxForex