На прошлой неделе в фокусе внимания рынков было достижение прогресса в торговых переговорах между США и Китаем, в результате которого Китай понизил импортную пошлину на автомобили и возобновил покупки сои из США. Последнее событие может стать существенным шагом в сторону сближения между странами и было положительно воспринято рынком. Определенную нестабильность на рынке внесли события в Великобритании, где Т. Мэй сначала перенесла голосование по вопросу выхода Великобритании из Евросоюза, а затем консервативная партия вынесла на рассмотрение парламента вотум недоверия самой Т. Мэй. ЕЦБ по итогам заседания сообщил о завершении программы выкупа активов до конца года, что, с одной стороны, соответствовало предыдущим заявлениям Центрального банка, но с другой –несколько разочаровало участников рынка, ожидавших смягчения риторики европейского регулятора.
В Мексике держатели облигаций MEXCAT получили обновленное предложение о выкупе бумаг на улучшенных условиях, что говорит о желании нового правительства Л. Обрадора мирно решить проблему инвесторов, связанную с отменой строительства нового аэропорта. Кроме того, президент представил проект бюджета на 2019 год, не предполагающий существенного роста расходов, что также было положительно воспринято инвесторами.
На российском рынке продолжается слабое восстановление. В отсутствие санкционного давления лучше других себя чувствуют бумаги банковского сектора. Главным событием текущей недели станет последнее в текущем году заседание ФРС, по итогам которого ожидается рост ставки на 25 б.п., однако все внимание участников рынка будет приковано к комментарию регулятора и возможным указаниям на смягчение политики в следующем году.
Основным событием на минувшей неделе стало повышение ключевой ставки ЦБР до 7,75%. Вторым значимым решением является решение вернуться к покупкам валюты с 15 января. Повышение ключевой ставки носит упреждающий характер и позволит ограничить риски закрепления инфляции на уровне, существенно превышающем цель Банка России.
Реакция рынка, как мы и ожидали, была очень сдержанная. Цены на длинный ОФЗ снизились всего на 15 б.п., в коротких выпусках изменения были практически незаметны. Причина проста: текущее решение по ставке не является определяющим для дальнейшего движения рынка.
Сейчас цены рублевых облигаций уже находятся на довольно привлекательных уровнях. В настоящее время они отражают санкционные опасения инвесторов. Повышение инфляции в первой половине следующего года будет носить разовый характер и уже давно ожидается. В этой связи мы считаем, что во второй половине следующего года уже будут складываться предпосылки для снижения ключевой ставки. Рынок же начнет закладывать эти снижения в цены заблаговременно. Возобновление покупок валюты Центральным банком не должно заметно отразиться на курсе рубля, т.к. рынок закладывал это в цены.
В таких предпосылках локальный долг РФ выглядит очень привлекательным, а снижение цен является хорошей возможностью для покупки. С точки зрения макропоказателей РФ выглядит одной из лучших почти по любому параметру, и при этом локальный долг РФ предлагает одни из самых высоких реальных доходностей среди стран с формирующейся экономикой.
Евгений Жорнист, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал»