Казалось бы, что может быть хуже, чем плохие новости? На самом деле, рынки ненавидят непредвиденные новости. Которые появляются как русские матрешки: открываешь одну, а там еще одна. Приблизительно так развивались события в Британии. В то время как крупные банки ломали голову, какого количества голосов недосчитается Тереза Мэй, и как на это будет реагировать фунт, премьер-министр взяла и отменила голосование в парламенте по представленному ею проекту соглашения с ЕС. Такого варианта в представленных ранее сценариях развития событий не было и в помине, что позволило «медведям» по GBP/USD сломать поддержки на 1,27 и 1,265 и увести котировки пары к 20-месячному дну.
Стерлинг уже давно страдал от неопределенности, однако непредвиденные новости взвинтили его 3-месячную подразумеваемую волатильность до максимальных отметок со времен референдума о членстве в Европейском союзе. Исходя из данного показателя, британская валюта больше напоминает денежную единицу развивающего государства, а не развитого. Стоит ли удивляться желанию инвесторов держаться от нее подальше?
Динамика волатильности
Источник: Financial Times.
Тереза Мэй фактически признала поражение, а ее заявление о готовности вернуться в Брюссель и требовать пересмотра вопроса ирландской границы выглядит утопией. Правительство готовится к беспорядочному Brexit и увеличивает в связи с этим объем чрезмерных мер. При этом падение кривой доходности до 49 б.п усиливает риски инверсии. Последняя является предвестником экономического спада, о котором так долго и упорно твердил Банк Англии. Действительно, чем дольше висит над страной туман неопределенности, тем ниже уходит деловая активность. Чем дальше в пропасть пикирует стерлинг, тем выше шансы разгона инфляции. Честно говоря, даже поражение Терезы Мэй в парламенте вряд ли принесло бы фунту больше страданий, чем отмена голосования. При таком раскладе можно было бы говорить о втором референдуме или об отмене Brexit. Сейчас очевидно, что дело движется к беспорядочному разводу. Брюссель вряд ли будет пересматривать то, с чем уже согласился.
На фоне ухудшения политического ландшафта сильная статистика по рынку труда Туманного Альбиона выглядит аномалией. Занятость, вопреки ужесточению требований для иностранных работников, растет на 79 тыс., зарплаты разгоняются до 3,3% г/г, безработица продолжает комфортно себя чувствовать вблизи минимальных отметок с 1970-х. С учетом увеличения темпов роста ВВП до 0,6% кв/кв в третьем квартале и потенциального ускорения инфляции, у Банка Англии имеются веские аргументы для повышения ставки РЕПО. Вполне возможно, что одним из факторов отскока GBP/USD от уровней 20-месячного дна стали надежды на ужесточение денежно-кредитной политики BoE.
Не будем забывать про растущие риски ослабления доллара США. Срочный рынок оценивает шансы повышения ставки по федеральным фондам в 2019 как фифти-фифти, и если американская инфляция продолжит замедляться в ноябре, а ФРС на своем декабрьском заседании ухудшит прогнозы по ключевым индикаторам, «быки» по анализируемой паре сумеют нащупать почву под ногами и вернуть котировки к сопротивлению на 1,27.
Дмитрий Демиденко для PaxForex