Главные новости
0

Интер РАО: День инвестора и поcещение Сочинской ТЭС

ru.investing.com/analysis/article-200246606
Интер РАО: День инвестора и поcещение Сочинской ТЭС
От Александр Корнилов   |  10.12.2018 11:53
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 

5-6 декабря Интер РАО (MCX:IRAO) провела День инвестора и организовала посещение Сочинской ТЭС. Компанию представляла команда менеджмента во главе с Алексеем Масловым, руководителем Блока стратегии и инвестиций. Интер РАО представила обзор своих ключевых стратегических приоритетов: модернизация ДПМ’ с 2019 (23% мощности), а также развитие энергосбытового бизнеса и трейдинга (общая доля в EBITDA вырастет до 45% к 2025), которое должно поддержать EBITDA после истечения срока действия ДПМ. Компания сохраняет консервативную позицию по дивидендам (доходность 5% в 2019П) и казначейским акциям (пакет 29% сохраняется для стратегического инвестора), что, на наш взгляд, может разочаровать инвесторов. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ по акциям Интер РАО, несмотря на привлекательную оценку (EV/EBITDA 2019П 2.2x), не видя сильных краткосрочных драйверов.

Генерация – ключевой сегмент, но фокус смещается к энергосбыту и трейдингу

Стратегия 2025 будет представлена только в 2019, но на Дне инвестора Интер РАО осветила основные стратегические направления. Первоочередной задачей станет модернизация в рамках ДПМ' (ок. 23% установленной мощности), а также оптимизация затрат. Кроме того, компания будет развивать энергосбыт и трейдинг, которые станут ключевыми драйверами роста в среднесрочной перспективе, с учетом сильного экспортного потенциала в российской электроэнергетике. Основными экспортными направлениями Интер РАО видит Финляндию (потенциал роста до 5 ТВтч в год), Грузию (1 ТВтч) и Китай (если будет построена Ерковецкая ТЭС мощностью 1 ГВт).

Пик EBITDA в 2021 на уровне 130 млрд руб., доля генерации упадет до 50-55%

В соответствии с вышеупомянутыми стратегическими приоритетами, Интер РАО представила основные финансовые прогнозы. EBITDA должна составить 110-115 млрд руб. в 2018 и 110-120 млрд в 2019, и вырасти почти до 130 млрд руб. к 2021, а затем снизиться на горизонте 2025 на фоне истечения сроков действия ДПМ'. Оценки компании на 2018-21 в среднем на 10% выше консенсус-прогноза Bloomberg из-за более высокого ожидаемого вклада энергосбыта и трейдинга. К 2025 их доля в EBITDA должна вырасти до 30% (против текущих 20%) и 15% (против 10-12%) соответственно, тогда как генерация должна стабилизироваться на уровне 50-55% (против 60% сейчас).

Модернизация ДПМ’: 7.6 ГВт мощности, общие капзатраты 120-200 млрд руб.

Интер РАО подтвердила свои планы по модернизации до 23% установленной мощности по новой программе ДПМ' (должна быть доработана правительством к концу 2018), первый тендер (14% WACC) должен состояться в феврале-марте 2019. Тем не менее Интер РАО ожидает высокую конкуренцию при отборе, что может ограничить объемы мощности компании для модернизации. В зависимости от этого общие капзатраты в рамках ДПМ' могут составить 120-200 млрд руб. В технологическом плане работы по модернизации будут варьироваться от 6 до 36 месяцев, в зависимости от сложности, и позволят существенно сократить удельный расход условного топлива (УРУТ).

Дивиденды сохраняются (5% в 2019П), погашения казначейских акций не будет

Интер РАО считает, что текущая политика (25% чистой прибыли МСФО) обеспечивает наилучший баланс между инвестициями и выплатами инвесторам. Компания не планирует менять структуру акционеров: казначейские акции (29%) не будут погашаться, т.к. Интер РАО по-прежнему планирует привлечь стратегического инвестора, который мог бы привнести зарубежный опыт и технологии. Интер РАО намерена укреплять позиции в ESG, поддерживая разумный топливный баланс (текущий: 85% газа, 15% угля) и далее усиливая корпоративное управление.

ДЕРЖАТЬ – оценка привлекательна (2.2x EV/EBITDA), но нет катализаторов

Интер РАО предлагает привлекательную оценку (EV/EBITDA 2019П 2.2x, более чем на 30% ниже, чем у аналогов), но мы полагаем, что это объясняется отсутствием сильных краткосрочных катализаторов и консервативной позицией по казначейским акциям и дивидендам: доходность 2019П всего 5% (против 13% у Энел Россия (MCX:ENRU) и 8% у Юнипро), несмотря на высокий FCF (30 млрд руб. за 9M18, доходность 6%) и солидную чистую денежную позицию (181 млрд руб. за 9M18, по нашим оценкам). Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ и ожидаем, что объявление Стратегии 2025 в следующем году потенциально может выявить новые катализаторы для Интер РАО.

Александр Корнилов, старший аналитик по нефтегазовому сектору «АТОН»

Интер РАО: День инвестора и поcещение Сочинской ТЭС
 

Интересное

Интер РАО: День инвестора и поcещение Сочинской ТЭС

Комментировать

Правила комментирования

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв.
  • Допускаются комментарии только на русском языке.

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.

Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении – блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com. 

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Предупреждение: Fusion Media would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data.

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.
Войти через Google
или
Зарегистрироваться