Выручка выросла на 5% кв/кв до 1 930 млрд руб. (-1% против консенсуса, +3% против АТОНа) за счет благоприятной макроэкономической конъюнктуры, которая способствовала росту цены реализации (Европа +5% кв/кв). Наряду с увеличением продаж в страны бывшего СССР и страны дальнего зарубежья это помогло сгладить негативный эффект снижения внутренних продаж кв/кв. EBITDA выросла на 16% кв/кв до 663 млрд руб. (+6% против консенсуса, +4% против АТОНа), рентабельность EBITDA укрепилась до 34%. Чистая прибыль подскочила на 49% кв/кв до 386 млрд руб., на фоне сильной EBITDA, а также благодаря более низкому убытку по курсовым разницам кв/кв (-30% кв/кв) и росту прибыли от ассоциированных компаний (+20% кв/кв). FCF достиг 78 млрд руб., что ниже по сравнению с рекордно высоким результатом за 2К18 (130 млрд руб.) из-за роста капзатрат на 13% кв/кв (до 400 млрд руб.) на фоне практически неизменного OCF (479 млрд руб.).
Наше мнение. Мы считаем результаты умеренно ПОЗИТИВНЫМИ для Газпрома (MCX:GAZP), учитывая, что они оказались выше консенсус-прогноза по EBITDA и чистой прибыли, а FCF, хотя и выглядит слабее кв/кв из-за эффекта высокой базы, является достойным, если сравнивать с отрицательным FCF год назад (170 млрд руб. в 3К17). Это подтверждается оптимистичной реакцией рынка, которую мы наблюдали в бумаге - она вчера прибавила 3.6%. Также акции поддержало подтверждение намерения компании увеличить дивиденды (более подробную информацию см. в новости по телеконференции ниже).
▲ ГАЗПРОМ (OGZD LI; ПОКУПАТЬ; ЦЕЛЬ – $6.4): ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЯ ПО ИТОГАМ 3К18
- Дивиденды: менеджмент подтвердил, что дивиденды из прибыли за 2018 могут быть увеличены до двузначных уровней, чтобы отразить сильный FCF, но не стал давать точных прогнозов. Для справки, дивиденды в размере 10 руб. на акцию предполагают доходность 6.0% (18% от консенсус-прогноза чистой прибыли по МСФО за 2018)
- Экспортные объемы: Газпром подтвердил свой прогноз по поставкам в страны дальнего зарубежья на 2018 на уровне выше 200 млрд куб м (+4% г/г), а продажи в 2019 также должны оказаться не ниже этого уровня, благодаря растущему спросу. Средневзвешенную цену реализации газа в 2018 компания видит на уровне $245/тыс куб м.
- Капзатраты: консолидированные капзатраты группы в 2018 прогнозируются на уровне 1 920 млрд руб., что предполагает капзатраты около 812 млрд руб. в 4К18 (x2 кв/кв), в то время как капзатраты на газовый бизнес в 2019 должны достичь 1 326 млрд руб.
Наше мнение. Газпром ожидаемо представил мало подробностей относительно предполагаемого повышения дивидендов, но само по себе подтверждение намерений увеличить выплаты было ПОЗИТИВНО встречено рынком. Напомним, FCF Газпрома за 9M18 достиг колоссального значения в 235 млрд руб., что предполагает солидный дивидендный потенциал (доходность FCF 6% за 9M18), и на наш взгляд он останется высоким, несмотря на возможный рост капзатрат в 4К18, который мог бы оказать давление на FCF в 4К18. Так, если компания действительно увеличит дивиденды за 2018, это станет сильным драйвером для акций - подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.
Александр Корнилов, старший аналитик по нефтегазовому сектору «АТОН»