Прибыль Аэрофлота по итогам 9 месяцев упала на 17% до 22,49 млрд руб. против 27,14 млрд руб. год назад, однако в третьем квартале Аэрофлот зафиксировал рост прибыли на 14,2% – до 27,7 млрд руб. против 24,26 млрд в третьем квартале 2017, следует из отчетности группы за 9 месяцев и 3КВ по МСФО. Рентабельность EBITDA в 3КВ составила 20,2% (22,3% в прошлом году), за 9 месяцев – 10,1% (13,2% в прошлом году). Расходы на авиационное топливо в 3кв выросли на 60,3%, за 9 месяцев – на 46,7%.
Выручка группы Аэрофлот в 3КВ выросла до 200,5 млрд руб. против 169,9 млрд руб. в 3КВ прошлого года, по итогам 9 месяцев выручка также выросла до 466,3 млрд руб. против 404,7 млрд руб. г/г, рост составил 18 и 15,2% соответственно. Темп роста выручки в третьем квартале составил 18,0% и находится на уровне, сопоставимом с результатами второго квартала, говорится в пресс-релизе. Пассажиропоток в 3КВ вырос на 13,1%, за 9 месяцев – на 10,2%.
По итогам 9 месяцев выручка от регулярных пассажирских перевозок увеличилась на 15,8% в связи с ростом пассажиропотока. На динамику показателя также повлияло увеличение доходных ставок, прежде всего, на международных направлениях на фоне ослабления курса рубля к евро и соответствующей корректировки валютных доходов. Выручка от чартерных перевозок увеличилась на 34,2%, до 30 566 млн руб., прежде всего в связи с ростом удельной доходности этих перевозок и с продолжающимся развитием чартерной программы авиакомпании «Россия». Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 13,6%, до 12 839 млн руб., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на фоне роста объема перевозок грузов и почты на 14,2%.
В 3кв операционные расходы выросли на 20,4% до 163,4 млрд руб., за 9 месяцев – на 18,3% до 429,5 млрд руб., расходы на авиационное топливо в 3кв выросли на 60,3% до 54 млрд руб., за 9 месяцев – на 46,7% до 131,9 млрд руб.
На чем зарабатывает «Аэрофлот»
Аэрофлот – крупнейший авиаперевозчик России с мировым именем, который контролирует более 50% рынка и к 2023 году, согласно новой стратегии развития, планирует вырасти вдвое. В группу входят четыре авиакомпании: Аэрофлот, Россия, лоукостер Победа и дальневосточная Аврора.
В 2018 году Аэрофлот занял 24-е место в рейтинге самых дорогих брендов авиакомпаний в мире, составленном консалтинговой компанией Brand Finance, поднявшись на одну позицию. По оценке Brand Finance, бренд Аэрофлота подорожал до $1,429 млрд (против $1,270 млрд в 2017 году) и второй год подряд стал самым узнаваемым авиационным брендом.
В 2017 году группа перевезла 50,1 млн человек, а в 2023 году планирует увеличить число пассажиров до 90–100 млн человек, сообщил гендиректор Аэрофлота на встрече с президентом Владимиром Путиным. По словам Савельева, сам Аэрофлот планирует вырасти относительно 2017 года в 1,6 раза – до 52 млн пассажиров, Победа – в 5–6 раз (до 25–30 млн человек), Аврора – в два раза (примерно до 3 млн). В Аэрофлоте (MCX:AFLT) рассчитывают, что капитализация группы в 2023 году вырастет до 400 млрд руб. (с 147 млрд в 2017 году), а выручка – до 1,3 трлн (с 533 млрд руб.).
Убытки от керосина
Резкий рост цен на энергоресурсы в рублевом эквиваленте не прошел для Аэрофлота даром. В авиаперевозках на топливные расходы приходится большая часть всех операционных расходов. «Авиаперевозчики – заложники макроэкономической ситуации. Когда цена на топливо растает, особенно быстро, авиакомпании не могут переложить это бремя на пассажиров и вынуждены нести убытки», – пояснял ранее старший аналитик «Атон» Михаил Ганелин.
В ноябре Аэрофлот оценил свои потери от роста цен на авиакеросин в 2018 году в 32,8 млрд руб. По словам гендиректора компании Виталия Савельева, по сравнению с прошлым годом цена на керосин выросла на 35%. Расходы на авиатопливо за шесть месяцев увеличились на 38,5% г/г и составили 77,9 млрд руб.
«В середине 2017 года Аэрофлот столкнулся с резким ростом топливных расходов, который продолжался вплоть до начала IV квартала 2018 года. Доля топливных издержек в совокупных операционных расходах компании во II квартале превысила 30% (рост 52% г/г при росте выручки на 16,8%). Данных за III квартал пока нет, но, по нашим расчетам, она могла достичь 35%», – отмечает аналитик «БКС брокер» Сергей Гайворонский.
Если цены на бензин искусственно сдерживают, чтобы избежать недовольства населения, то у ценообразования на авиакеросин гораздо более рыночный характер, поясняет он. «Авиакомпания традиционно имеет достаточно скромную операционную маржинальность – от 7,5% до 13,5% за последние три года, поэтому увеличение основной статьи расходов в 1,5 раза привело к тому, что авиаперевозчик стал работать на грани рентабельности», – указывает Гайворонский.
По его словам, пиковые цены на топливо в III квартале уже в цене, с начала октября они перешли к снижению вслед за падением рублевой стоимости нефти. «В этой отчетности участники рынка максимально сконцентрируются на ожидаемых результатах за IV квартал, поэтому в фокусе внимания может оказаться видеоконференция. Среди актуальных вопросов: динамика авиаперевозок и не топливных издержек в ноябре-декабре, а также более подробная информация о планах Аэрофлота по реализации долгосрочной стратегии, которая предполагает очень оптимистичные темпы роста», – перечисляет он.
Региональное развитие
Сейчас Аэрофлот базируется в Шереметьево. В планах группы – открыть четыре региональных хаба: в Красноярске для международных перевозок – транзит между Европой и Азией; в Сочи, Екатеринбурге и Новосибирске – базы для региональных перевозок. К 2023 году группа планирует увеличить региональные перевозки минуя Москву в три раза – с 7 до 19 млн пассажиров в год.
Аэрофлот также планирует запустить технологии прогнозирования загрузки рейсов и цен на билеты в регионах с помощью искусственного интеллекта, технологию предиктивного ремонта самолетов (алгоритмический прогноз вероятности поломки и выбор оптимального момента для ремонта). В планах также использование биометрического контроля пассажиров при посадке, чтобы ускорить процесс примерно на 30%. Внедрение новых технологий должно позитивно сказаться на эффективности работы и в перспективе может принести некоторую экономию, но вряд ли в полной мере перекроет негативный эффект от роста цен на топливо при неизменной цене билетов, отмечает эксперт-аналитик ГК «ФИНАМ» Алексей Калачев.
Отчетность
По итогам 2018 года Аэрофлот получит 22 млрд руб. выпадающих доходов от девальвации рубля, так как более 50% его платежей приходится на валютные платежи, прогнозируют в компании. Вместе с ростом цен на топливо выпадающие доходы составят 55 млрд руб. Хотя выручка Аэрофлота за первые шесть месяцев 2018 года выросла на 13,2%, он получил убыток в 5,2 млрд руб. по МСФО (в первом полугодии 2017 года группа, напротив, зафиксировал прибыль в 2,9 млрд руб.).
На 5,8% выросли расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров (в основном за счет роста объемов перевозок), на 8,7% – расходы на оплату труда после повышения зарплаты командиров судов. За первые шесть месяцев Аэрофлот перевез 24,9 млн пассажиров (рост на 8,2% г/г). Выручка от регулярных пассажирских перевозок увеличилась на 14,6%, от чартерных – на 32,3%, от грузовых – на 13,9%. Общий долг группы на 30 июня снизился на 7,3% по сравнению с показателем на конец 2017 года и составил 97 млрд руб.
Рост издержек опережал рост выручки, отмечает Алексей Калачев. «Основной вклад в прирост затрат вызвали расходы на авиатопливо, по операционной аренде самолетов и техническое обслуживание воздушных судов. Стоимость операционной аренды, вероятно, выросла из-за падения курса рубля», – предполагает он. Из-за конкуренции компания не смогла переложить рост расходов на топливо на потребителей, цены на авиабилеты в России снизились на 2% г/г, указывал аналитик «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин.
Тем не менее, отчет по РСБУ за 9 месяцев показал, что Аэрофлот вышел в прибыль (15,6 млрд руб. против 26,9 млрд руб. годом ранее). Вероятно, этому способствовало укрепление рубля в третьем квартале и стабилизация цен на топливо, говорит Калачев. Кроме того, Аэрофлот продолжил наращивать производственные показатели: группа увеличила перевозки в январе-октябре на 10,3% г/г.
Прогноз по акциям
В этом году Аэрофлоту не везло. По итогам 3КВ он показал самое сильное падение на российском рынке – минус 23% стоимости. На пике прошлого года акции перевозчика торговались по 212,3 руб., но этот год Аэрофлот начал с гораздо более скромных котировок – 146,7 руб. за акцию 1 января. Затем был рост до 165,3 руб. 12 марта, в итоге завершившийся падением в третьем квартале. Вечером в среду 28 ноября акции торговались по 112 руб.
Рынок ждет сильную отчетность, важными показателями будут являться операционная и чистая прибыль, говорит старший аналитик BCs Global Markets Анастасия Егазарян: «Мы ожидаем 32.7 и 20.4 млрд руб. за третий квартал соответственно. У нас открыта торговая идея покупать акции Аэрофлота». По ее словам, если цены на нефть стабилизируются на текущих уровнях, акции Аэрофлота продолжат свою переоценку в сторону роста. «Наша справедливая цена 120 руб. за акцию, однако мы закладывали в модель цену на нефть 70$+, поэтому потенциал роста в случае стабилизации нефти на текущих уровнях безусловно есть», – ранее поясняла она.
Третий квартал сезонно высокий для Аэрофлота, он формирует около трети годовой выручки и 2/3 EBITDA, отмечает аналитик ГК "ФИНАМ" Наталья Малых. «Мы ожидаем, что компания покажет рост выручки благодаря улучшению операционных показателей, но квартальная прибыль будет ниже, чем в прошлом году, в связи с возросшими топливными расходами. Результаты по РСБУ продемонстрировали снижение прибыли в 3 квартале на 7,4% до 22,8 млрд.руб. Годовой прогноз по прибыли (Reuters) предполагает снижение прибыли 2018П на 37% до 14,3 млрд руб. Наша текущая рекомендация – «держать» с целевой ценой 103,2 руб. на перспективу 12 мес.», – говорит она.
«Рынок ждет достаточно позитивных финансовых результатов группы за III квартал, после того, как операционные данные показали сильную месячную динамику. Рост выручки г/г может ускориться до 17-18%. EBITDA и чистая прибыль, вероятно, продемонстрируют небольшое снижение (в пределах 5% и 15%, соответственно) г/г из-за резкого роста топливных издержек. По нашим расчетам, расходы на тонну авиакеросина в III квартале выросли на 45% г/г., а доля «топлива» в совокупных операционных расходах достигла рекордных 33%. Для рынка эти цифры не должны стать сюрпризом, т.к. операционные данные были известны заранее», – прогнозирует Сергей Гайворонский.
По его словам, больший интерес представляет динамика операционных издержек за вычетом топливных расходов. «От того, насколько Аэрофлот может держать их рост под контролем, зависит степень давления на маржу EBITDA. Если темп роста EBITDA окажется положительным (пусть даже незначительно), а снижение чистой прибыли окажется в пределах 10%, акции могут продемонстрировать позитивную реакцию», – считает он.