Главные новости
0
Версия без рекламы. Оптимизируйте свою работу с Investing.com. Сэкономьте до 40%. Подробнее

Юнипро: Финансовые результаты за 3К18

ru.investing.com/analysis/article-200244848
Юнипро: Финансовые результаты за 3К18
От Александр Корнилов   |  14.11.2018 10:28
Сохранено. См. Закладки.
Вы уже сохранили эту статью в Закладки
 

Резюме: возможна отсрочка запуска третьего энергоблока Березовской ГРЭС до 4К19, прогноз по дивидендам на 2019 предполагает доходность 8%

Финансовые показатели Юнипро за 3К18 оказались под давлением из-за снижения генерации электроэнергии в связи с сохраняющимся избытком предложения, которое сказалось на объемах генерации Березовской ГРЭС и Сургутской ГРЭС-2. В результате, в отличие от показателей предыдущего квартала, EBITDA за 3К18 выглядит слабо в годовом сопоставлении: она сократилась на 19% г/г до 5.5 млрд руб. из-за снижения выручки. Это побудило компанию снизить прогноз по EBITDA на 2018 до 26-27 млрд руб. против 26-28 млрд руб. ранее. Однако показатель за 9М18 соответствует 72% от целевого значения, что является хорошим уровнем, учитывая сезонность (сильные 1К и 4К). Восстановление Березовской ГРЭС идет по плану, но компания не исключает сдвига даты ввода в эксплуатацию на 4К19 (против запланированного 3К19) из-за строгих требований к огнезащитному покрытию. На более позитивной ноте – новый прогноз по дивидендам на 2019 предполагает неизменную выплату в размере 14 млрд руб. (0.22 руб. на акцию), что соответствует солидной доходности 8% – одной самых высоких в российской электроэнергетике. Мы считаем, что инвесторы могут негативно воспринять потенциальную задержку перезапуска третьего блока БГРЭС, поскольку он рассматривается как важный драйвер EBITDA из-за существенных платежей по ДПМ. Тем не менее на этом этапе мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ, отмечая высокие дивиденды Юнипро – ключевой компонент ее инвестиционного профиля – которые, по нашим оценкам, могут вырасти до более чем 0.3 руб. на акцию (доходность 12%) после ввода в эксплуатацию третьего энергоблока БГРЭС.

Важные моменты

  • Выручка достигла 17.2 млрд руб. (-6% г/г) из-за снижения выработки электроэнергии (-11% г/г до 10.1 ТВтч), что связано с падением генерации на Сургутской ГРЭС -2 (из-за новых мощностей по ДПМ в Тюменской области и капитального ремонта энергоблока №7) и Березовской ГРЭС (из-за роста гидрогенерации в Сибири)
  • EBITDAсоставила 5.5 млрд руб. (-19% г/г) на фоне снижения выручки и роста операционных расходов на 2% г/г до 13.8 млрд руб., что привело к снижению рентабельности EBITDA на 5 пп г/г (до 32%).
  • Чистая прибыль упала до 3.0 млрд руб. (-35% г/г), отражая более слабую динамику EBITDA и способствуя снижению рентабельности чистой прибыли дo 17% (-8 пп г/г).
  • Капзатраты снизились до 3.6 млрд руб. (-20% г/г), при этом почти 80% было направлено на восстановление третьего энергоблока Березовской ГРЭС.
  • Диапазон прогноза по EBITDA 2018 был снижен до 26-27 млрд руб. (против предыдущего значения 26-28 млрд руб.) на фоне сохраняющихся низких объемов генерации. Результаты за 9M18 (19.2 млрд руб.) составляют 72% к середине нового прогноза, что является хорошим показателем с учётом сезонности бизнеса (сильные 1К и 4К).
  • Прогноз по дивидендам на 2019 – 14.0 млрд руб., что сопоставимо с 2018, несмотря на снижение прогноза по EBITDA, и предполагает выплату 0.22 руб. на акцию и привлекательную дивидендную доходность 8%. В 1К19 Юнипро планирует представить новую дивидендную политику, которая будет учитывать модернизацию.

Итоги телеконференции

  • Возможна отсрочка запуска Березовской до 4К19 (против ранее запланированного 3К19) из-за строгих требований к огнезащитному покрытию. В остальном реализация проекта идет по плану, пуско-наладочные работы намечены на 1П19. Напомним, что оставшиеся капзатраты составляют примерно 14 млрд руб. (39% от общего запланированного объема 36 млрд руб.), 90% капзатрат уже законтрактовано.
  • Участие в программе модернизации обсуждается. Юнипро рассматривает возможность участия в программе ДПМ’, считая, что она вписывается в стратегию компании. Компания планирует выбрать несколько энергоблоков для модернизации и применить гибкий подход. Согласно Юнипро, первая волна модернизации в объеме 11 ГВт снова может быть отложена с декабря 2018 года (против первоначально планировавшегося ноября 2018). WACC составляет 14% (при доходности ОФЗ 8.5%).

Александр Корнилов, старший аналитик по нефтегазовому сектору «АТОН»

Юнипро: Финансовые результаты за 3К18
 

Интересное

Юнипро: Финансовые результаты за 3К18

Комментировать

Правила комментирования

Участвуйте в форуме для взаимодействия с пользователями, делитесь своим мнением и задавайте вопросы другим участникам или авторам. Пожалуйста, используйте стандартный письменный стиль и придерживайтесь наших правил.

Категорически запрещается:

  • Размещение ссылок, рекламы и спам;
  • Ненормативная лексика, а также замена букв символами;
  • Оскорбления в адрес участников форума и авторов;
  • Разжигание межнациональной и расовой розни;
  • Комментарии, состоящие из заглавных букв.
  • Допускаются комментарии только на русском языке.

Размещение комментария на Investing.com автоматически означает Ваше согласие с правилами комментирования и с необходимостью их соблюдения.

Investing.com оставляет за собой право модерировать и удалять комментарии посетителей сайта, нарушающие правила, а при повторном нарушении – блокировать доступ на сайт и запрещать дальнейшую регистрацию на Investing.com. 

Ваш комментарий
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
Опубликовать также в :
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Спасибо, ваш комментарий добавлен и появится на форуме после проверки модератором.
 
Вы действительно хотите удалить этот график?
 
Опубликовать
 
Заменить данный график на новый?
1000
В связи с жалобами других пользователей вам временно запрещено добавлять новые комментарии. Ваш статус будет проверен нашим модератором в ближайшее время.
Пожалуйста, подождите минуту, прежде чем оставить комментарий.
Добавить график к комментарию
Подтвердить блокировку

Вы уверены, что хотите заблокировать пользователя %USER_NAME%?

После этого вы и %USER_NAME% не сможете видеть комментарии друг друга на Investing.com.

%USER_NAME% добавлен в ваш черный список

Вы только что разблокировали этого участника. Повторно заблокировать этого участника можно только через 48 часов.

Пожаловаться на комментарий

Я считаю, что данный комментарий:

Комментарий отмечен

Спасибо!

Ваша жалоба отправлена модераторам.
Предупреждение: Fusion Media would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data.

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.
Войти через ВКонтакте
Войти через Google
или
Зарегистрироваться
Cпециальное предложение именно для вас!