Эти акции выросли на 25% на фоне конфликта в Иране и готовы к новым рекордам
М.Видео
М.Видео (MCX:MVID) опубликовала сильные финансовые результаты за 1П18, чистая выручка на базе pro-forma выросла на 16.5% г/г до 149.6 млрд руб. По словам генерального директора Группы, процесс интеграции и стратегия сохранения двух брендов, наряду с объединением функций бэк-офиса, оказались эффективными. Достигнутый синергетический эффект составил 2.3 млрд руб., а общий синергетический эффект, оценивающийся в 18 млрд руб., будет достигнут к 2022. Валовая прибыль объединенной компании на базе pro-forma выросла на 24.4% до 38.4 млрд руб. , валовая рентабельность увеличилась на 170 бп (до 25.7%). EBITDA Группы на базе pro-forma выросла почти в три раза и достигла 9 млрд руб., при этом рентабельность EBITDA взлетела на 350 бп до 6%. Группа планирует открыть еще 50- 60 магазинов в 2018 (без учета сделки с Media Markt) и 150-200 в 2019-21. Учитывая расходы на интеграцию в 2018, Группа оценивает капзатраты в 2018 в 7 млрд руб. (без учета затрат, необходимых для ребрендинга магазинов Media Markt). Группа также отметила, что она может выплатить 50% чистой прибыли за 2018 в качестве дивидендов уже в 2019 (дивидендная доходность около 5% согласно текущему Bloomberg-консенсусу) и не исключает возможности программы выкупа акций для долгосрочного премирования менеджмента, хотя решение еще не принято.
Наше мнение. Группа опубликовала сильные финансовые результаты, поскольку М.Видео удалось сохранить высокие темпы роста, в то время как Эльдорадо показала улучшение динамики после обновления бизнес-модели. С другой стороны, из-за отсутствия ликвидности в акциях сильные результаты могут не найти полного отражения в котировках.
Акрон (MCX:AKRN)
Выручка выросла на 5% г/г до 49.4 млрд руб., выручка в долларовом эквиваленте увеличилась на 3% г/г до $833 млн на фоне роста продаж основной продукции на 2%, ослабления рубля и роста цен на NPK, КАС и карбамид в годовом сопоставлении. EBITDA подскочила на 7% г/г до 15.7 млрд руб. за счет роста выручки и амортизации, но этот рост был частично нивелирован увеличением себестоимости проданной продукции (+6% до 26.5 млрд руб.) и ростом коммерческих, общих и административных расходов (+15% до 4.1 млрд руб.). EBITDA в долларах США достигла $564 млн (+5% г/г). Рентабельность EBITDA увеличилась на 1 пп г/г, достигнув 32%. Чистая прибыль выросла на 76% до 3.4 млрд руб. (72% г/г, $58 млн) благодаря снижению убытка по производным финансовым инструментам (1.778 млрд руб. в 1П18 против 6.5 млрд руб. в 1П17). Общий долг вырос на 22% до 91 млрд руб., в результате чего соотношение чистый долг/EBITDA за последние 12М составило 2.3x против 2.0x на конец 2017 (2.2x в 1П18 против 2.0x во 2П17 в долларовом эквиваленте).
Наше мнение. Мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ и подтверждаем нашу точку зрения, что при мультипликаторе EV/EBITDA 2018 равном 8.2x акции компании торгуются не на фундаментальных факторах. Подтверждаем рекомендацию ПРОДАВАТЬ.
Виктор Дима, старший аналитик по потребительскому сектору «АТОН»