МОЭСК- Результаты. Выручка выросла на 8.6% г/г до 77.6 млрд руб., преимущественно за счет роста выручки от передачи электроэнергии (на фоне увеличения отпуска в сеть и повышения тарифа), а также роста доходов от технического присоединения. EBITDA осталась практически неизменной г/г на уровне 8.1 млрд руб. (оценки АТОНа), т.к. рост операционных расходов (+8.7% г/г до 73.4 млрд руб.) оказался в рамках темпов роста выручки. Чистая прибыль выросла всего на 2.6% г/г и составила 2.9 млрд руб. FCF составилминус 5.6 млрд руб. (против небольшого минуса в 1П17) за счет нормализации динамики дебиторской задолженности (рост на 1.5 млрд руб. в 1П18 против снижения на 2.6 млрд руб. годом ранее).
- Телеконференция. Компания ожидает, что чистая прибыль по РСБУ увеличится в 2.5x г/г и составит 6.5-7 млрд руб. Изменений в программе капзатрат не ожидается.
Наше мнение. Это в целом НЕЙТРАЛЬНЫЕ результаты, на наш взгляд, поскольку динамика EBITDA и чистой прибыли почти не изменились г/г, а на телеконференции компания раскрыла мало новой информации. У нас нет официальной рекомендации по компании.
МРСК Северо-Запада (MCX:MRKZ)
- Результаты. Выручка увеличилась на 34% г/г, достигнув 32.3 млрд руб. за счет роста объемов продаж электроэнергии и получения статуса гарантирующего поставщика Архангельской и Вологодской областей. Индексация тарифов также внесла свой вклад в рост выручки: средний темп роста на уровне 4.2% превысил прогнозируемый уровень инфляции (4%). EBITDA выросла на 7% г/г до 4.4 млрд руб. за счет роста выручки, в то время как рост операционных расходов оказался чуть медленнее роста выручки (+32% г/г до 30.5 руб). Дебиторская задолженность упала на 17% г/г до 9.6 млрд руб. (на 2 млрд руб. ниже, чем планировалось).
- Телеконференция. Чистая прибыль за 2018 по МСФО должна составить 2.2 млрд руб. Компания должна получить возмещение накопленного сглаживания в размере 6 млрд руб.в течение следующих пяти лет (1.6 млрд руб. в 2018). Менеджмент заявил, что зарезервировал 390 млн руб. на выплату дивидендов за 2018 в своем финансовом плане, что предполагает коэффициент выплаты 18% от прогнозного показателя нескорректированной чистой прибыли и высокую дивидендную доходность 6%.
Наше мнение. Хотя объявленный прогноз по дивидендам выглядит неплохо, мы подчеркиваем, что окончательная сумма, выделенная на дивиденды, будет определяться сложной дивидендной политикой, общей для всех дочерних компаний Россетей (MCX:RSTI). Следовательно, она может отличаться от финансового плана из-за большого количества корректировок дивидендной базы. В целом мы считаем как результаты, так и телеконференцию НЕЙТРАЛЬНЫМИ. У нас нет официальной рекомендации по компании.
Александр Корнилов, старший аналитик по нефтегазовому сектору «АТОН»