Как долго ФРС будет играть с огнем? В то время как безработица падает до 18-летнего минимума, а инфляция впервые за долгие годы достигает таргета, центробанк заявляет о готовности быть терпеливым. Неужели он допустит перегрева быстрорастущей экономики и начнет агрессивно повышать ставку по федеральным фондам слишком поздно, подтолкнув американскую экономику к рецессии?
Предшественница Джерома Пауэлла на посту председателя Федрезерва Джанет Йеллен на протяжении трех десятков лет изучала модели, связывающие безработицу и инфляцию, и искренне верила, что падение первой ниже равновесного уровня (оценка ФРС – 4,5%) приводит к разгону PCE. Отметку 3,8% по безработице видели в 1960-х и на очень короткий срок в 2000-х. В первом случае разгон инфляции стал реальностью.
Срочный рынок выдает 96%-ю вероятность повышения ставки по федеральным фондам на заседании FOMC 12-13 июня. Шансы четырех актов монетарной рестрикции в 2018 возросли до 45%. Эксперты Wall Street Journal также голосуют за такой сценарий развития событий. В марте 12 из 15 представителей Комитета открытого рынка считали, что ставка будет повышена 3 или 4 раза. От текущей встречи инвесторы ожидают, что медианная оценка поднимется до четырех. По мнению Goldman Sachs, ФРС еще трижды ужесточит денежно-кредитную политику в 2019.
Прогнозы FOMC по ставке
Источник: Financial Times.
Определенный оптимизм у поклонников доллара США вызывает возможность улучшения прогнозов по ВВП и инфляции. Масштабный фискальный стимул на $1,8 трлн, согласно данным ФРБ Атланты, способен разогнать американскую экономику с 2,2% в первом до 4,6% (!) во втором квартале. Эксперты Bloomberg прогнозируют, что в мае под воздействием роста цен на нефть CPI разгонится до 2,7%, а базовая инфляция до 2,2%. Да, ФРС в своих последних документах утверждала, что готова терпеть симметричную относительно таргета инфляцию. Вопрос в том, до какого уровня?
Сомнительно, чтобы центробанк как в 2016-м притормозили международные риски. Несмотря на нежелание Дональда Трампа подписывать итоговое коммюнике G7 и заявление Кристин Лагард о темнеющих в связи с торговыми войнами тучах над мировой экономикой, МВФ сохранил свой оптимистичный прогноз по глобальному ВВП в +3,9% в 2018. Итальянский кризис практически стал историей после того, как министр финансов Джованни Триа не только повторил мантру о нестоящем на повестке дня вопросе выхода республики из еврозоны, но и заявил, что Рим будет работать над сокращением госдолга (130% от ВВП). Доходность 10-летних итальянских облигаций упала до 2,84%, а инвесторы вздохнули с облегчением.
Динамика доходности облигаций Италии
Источник: Trading Economics.
Наконец, историческая встреча лидеров США и Северной Кореи в Сингапуре улучшила глобальный аппетит к риску и стала очередным доказательством, что беспокоиться по поводу международных событий не имеет смысла. ФРС продолжит цикл нормализации, что позволяет мне сохранить свой прогноз по среднесрочной консолидации EUR/USD в диапазоне 1,15-1,2.
Дмитрий Демиденко для LiteForex