На локальном рынке в фокусе накануне была отчетность Системы (MCX:AFKS). Прошло почти полгода с момента последних крупных проблем холдинга, а значит, инвесторы могут понемногу начать проявлять интерес к акциям Системы.
Выручка холдинга увеличилась на 6,2%, до 170,9 млрд руб. OIBDA достигла 59,5 млрд руб., и это на 30% больше, чем годом ранее. Однако результаты несопоставимы из-за перехода на новые стандарты МСФО. По старым стандартам OBDA составила 49,2 млрд, что соответствует рентабельности 28%. Долг холдинга увеличился за год на 110 млрд руб. и достиг 217,7 млрд руб.
Драйверами роста продаж Системы остаются МТС (MCX:MTSS) и Детский мир (MCX:DSKY), причем впервые Детский мир приблизился к МТС по темпам роста выручки. 2,1 млрд руб. к выручке добавила компания Segezha. Однако по темпам роста OIBDA МТС безоговорочно лидирует среди сегментов.
На мой взгляд, публичные активы Системы пока выглядят более привлекательно по сравнению с ее собственными акциями. Системе предстоит до конца года выплатить или рефинансировать 32 млрд руб., а в 2019-м — почти 70 млрд руб. При этом поступлений денежных средств от активов в 1-м квартале было всего 6 млрд руб. Во 2-м квартале придут дивиденды от компаний (около 18 млрд руб. от МТС без учета налогов), но существенным образом это ситуацию не исправит. Холдинг не сможет платить высоких дивидендов своим акционерам не менее двух лет. В то же время сама компания будет сильно зависима от поступлений денег от подконтрольных активов и, по всей видимости, будет стараться получить от них максимальные дивиденды. Доходность дивидендов МТС составляет около 8% (одни из самых высоких на рынке) против 1% у АФК, и это будет определять предпочтения инвесторов.