Американский доллар быстро растранжирил полученные после выхода в свет статистики по рынку труда США дивиденды. Падение безработицы до 3,8%, минимальной отметки за последние 18 лет, рост занятости на 223 тыс. и увеличение средней заработной платы на 2,7% г/г подтолкнули шансы четырех повышений ставки по федеральным фондам в 2018 до 37%. А ведь содержащаяся в протоколе майского заседания FOMC готовность центробанка терпеть инфляцию выше таргета в 2% снизила их до 23%. Сколько бы ни пытался регулятор убедить инвесторов в своей приверженности к постепенной нормализации денежно-кредитной политики, тот факт, что безработица падает, а non-farm payrolls растут быстрее прогнозов, не оставляет ФРС особого выбора.
Динамика зарплаты и инфляции в США
Источник: Wall Street Journal.
По мнению Deutsche Bank (DE:DBKGn), последний отчет будет оказывать поддержку гринбеку на фоне роста опасений Федерального резерва по поводу перегрева рынка труда в течение ближайших 12-18 месяцев, в том числе, под воздействием фискального стимула. На мой взгляд, если бы курс доллара определялся одной денежно-кредитной политикой ФРС, то с этим сложно было бы поспорить. На самом деле, события текущего года убеждают, что это не так. Рост вероятности четырех повышений ставки по федеральным фондам в начале года на фоне повышенных рисков глобальной торговой войны сопровождался падением индекса USD. Напротив, в мае снижение шансов агрессивной монетарной рестрикции ФРС в условиях разгара итальянского политического кризиса способствовало обвалу EUR/USD к 10-месячному дну.
Вполне возможно, неудовлетворенный укреплением гринбека Белый дом решил вернуться к прежнему сценарию, заявив о введении импортных пошлин против Китая на $50 млрд. Пекин парировал, что готов отменить достигнутые договоренности о расширении поставок сельскохозяйственной продукции и энергетических товаров из США и рассмотрит вопрос об ответных тарифах. Страны G7 осудили протекционизм Дональда Трампа, однако президент не намерен отступать. По его мнению, когда вы теряете почти $800 млрд в год на внешней торговле, бояться торговой войны не имеет смысла.
Дальнейшая динамика EUR/USD будет зависеть от ее развития. В краткосрочной перспективе я не исключаю некоторого ослабления доллара на фоне снижения доходности казначейских облигаций и закрытия спекулятивных длинных позиций по гринбеку, однако на средне- и долгосрочном горизонте инвестирования из-за замедления мировой экономики и похорон идеи нормализации денежно-кредитной политики популярность активов-убежищ существенно возрастет.
Динамика мировой торговли и деловой активности
Источник: Nordea Markets.
Не будем забывать и про итальянский фактор. Несмотря на снижение напряженности из-за формирования правительства, евроскептики готовы транжирить деньги и проводить анти-иммиграционную политику, вступая в конфликты с ЕС. Политические риски в еврозоне никуда не исчезли, что будет сдерживать наступательный порыв «быков» по EUR/USD. Пока же они готовятся к тесту сопротивления на 1,172. Успех в этом мероприятии позволит паре развить коррекцию в направлении 1,176 и 1,1825.
Дмитрий Демиденко для LiteForex