Рост волатильности иены вместе с другими признаками волнения на рынке заставляют нас занять оборонительную позицию в отношении валют, связанных с риск-аппетитом. Среди валют G10 волатильность канадского доллара может усилиться больше всего, если цены на нефть окажутся под давлением.
На этом рынке наблюдается странное стечение обстоятельств. В последнее время внимание было приковано к росту ожиданий относительно процентных ставок ФРС и заметному прорыву по доходности долгосрочных государственных казначейских облигаций США, которые являются предполагаемыми драйверами роста доллара США. После публикации протокола последнего заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке на этой неделе и даже в течение пары предыдущих рабочих дней биржи такие изменения курса заметно смягчились, и вопрос о крупном прорыве выше уровня 2,95-3,05% по ориентиру доходности по американским десятилетним облигациям остается открытым. И все же рост доллара США в основном ослаб по сравнению с иеной, которая неожиданно взлетела вверх. Конечно, иена очень сильно реагирует на изменение динамики доходности в мире, но рост волатильности не сопоставим с недавними событиями, и похоже, что он еще несколько усилится.
Сложно вычислить плохие последствия для иены, связанные с ситуацией вокруг саммита с Северной Кореей, поскольку его недавняя отмена совпала с неожиданным скачком волатильности японской валюты. В противном случае есть вероятность, что укрепление иены в некоторой степени связано с недавними колебаниями на развивающихся рынках (подобно тому, как усиление падения турецкой лиры совпало со скачком иены), которые популярны среди японских вкладчиков, желающих повысить доходность.
Естественно, в любом случае ситуация с риск-аппетитом отнюдь не спокойная, и в связи с этим поступают противоречивые сигналы. Индекс S&P 500, который обычно является барометром мировых рисков, не поднялся, но и не упал после прорыва важного уровня Фибоначчи и уровень сопротивления на линии тренда, а максимальные уровни процентной ставки в США могли принять странный вид безопасной гавани. В любом случае мы подозреваем, что малейшие изменения этого индекса скорее настораживают, чем успокаивают, а индекс VIX пытается опуститься до новых низких уровней ниже 13, ведь ситуация с волатильностью в начале февраля была отвлекающим маневром. Посмотрим на акции развивающихся рынков. Что касается доллара США, фондовый индекс развивающихся рынков MSCI EM упал ниже своей 200-дневной скользящей средней и в последний рабочий день биржи закрылся около низких уровней года.
В остальном спрэд доходности десятилетних гособлигаций Германии и Италии пересекается выше 200 базисных пунктов, как мы отметили сегодня утром, и такое ухудшение угрожает ослабевшему евро по сравнению с наиболее ликвидными «валютами укрытия» вроде доллара США и евро. При этом потенциал швейцарского франка, вероятно, подорван Национальным банком Швейцарии. Стоит обратить внимание на статью о потенциале «пула» ценных бумаг, обеспеченных государственными облигациями. Статья распространялась вчера, и то, о чем в ней говорилось, представлялось как новый способ частично решить проблему мутуализации долга в ЕС.
Посмотрим на развивающиеся рынки. Стоит следить за турецкой лирой после того, как Эрдоган и руководство Партии справедливости и развития вчера оказали себе медвежью услугу (и это был день как раз после экстренного поднятия процентных ставок на 300 базисных пунктов центральным банком), заявив, что «облегчение, связанное с высокими процентными ставками» приоритетно для предвыборной платформы партии. Ой-ой-ой.
График: USDCAD
Единственная валюта, которая может оказаться на грани дальнейшего падения на фоне «двойного удара» в виде снижения цен на нефть и новом падении риск-аппетита, — это канадский доллар, который колеблется в тесном диапазоне по сравнению с долларом США. Пока что динамика ограничена уровнем сопротивления 1,2900+, но, если риск-аппетит проявит более сильные признаки снижения, а цены на нефть в итоге скорректируются в сторону снижения на фоне риска, что ОПЕК и Россия договорятся об увеличении добычи, чтобы компенсировать снижение экспорта Венесуэлы, верхний уровень может быть прорван. Тем не менее потенциал роста может быть несколько ограничен до заседания банка Канады в следующую среду, которое, вероятно, станет главным определяющим фактором того, «провалится» ли ценовой диапазон 1,30-1,31.
Источник: Saxo Bank
Краткий обзор по валютам G10
USD – Рост доллара США практически не изменился вне пары USDJPY, где JPY может сохранить лидерство, особенно если ставки в США опустятся вниз более уверенно.
EUR – Евро не может поддерживать заметный рост и все еще выглядит уязвимым про сравнению с USD, JPY и CHF, но «масштабы бедствия» могут уменьшиться при развитии темы рисковых/безрисковых позиций («малые» валюты, обогнавшие евро, в последнее время показывают более слабую динамику, что видно по ликвидности).
JPY – Иена сохраняет наиболее высокий потенциал волатильности и все-таки может взлететь выше, если индикаторы риска в целом продолжат ухудшаться. Распродажа на рынке нефти только увеличит потенциал для роста. Похоже, имеется предложение пары USDJPY, пока она находится ниже уровня 110,00-25. В похожей ситуации находится пара EURJPY на уровне 129,00-50.
GBP – На фунт стерлингов повлиял очень сильный всплеск розничных продаж в апреле, вероятно, связанный с очень хорошей погодой. В результате резкий рост стерлинга полностью сошел на нет. Сегодня выходит оценка ВВП за 1 квартал. Риск для пары GBPUSD становится ниже, пока мы остаемся ниже отметки 1,3450-1,3500.
CHF – Спрэды доходности по итальянским гособлигациям снова ухудшились вчера поздно вечером, а пара EURCHF отошла к отметке 1, 1600. Активность Национального банка Швейцарии может продолжать расти по мере приближения к отметке 1,1500, но давление на нижние позиции сохраняется до тех пор, пока ситуация в ЕС не улучшится.
AUD – Австралийский доллар «застрял» в диапазоне 0,7550-0,7650 в паре с долларом США, а глобальный аппетит к риску, вероятно, даст толчок новому ценовому маневру, так как следующие событийные риски для Австралии довольно далеко (на 5 июня назначено заседание Резервного банка Австралии).
CAD – На следующей неделе вполне возможна волатильность CAD, так как нефти нужно выбрать направление, график USDCAD должен справиться с треугольником, а заседание Банка Канады назначено на следующую неделю.
NZD – Новозеландский доллар выглядит слабым по сравнению с AUD, и если аппетит к риску продолжает ослабевать, новозеландский доллар начнет сильно демонстрировать плохие результаты.
SEK – Вероятно, SEK начнет выглядеть более солидно, если риски в ЕС ухудшатся. Тем не менее, Швеция обычно использует преимущества своей экспортной экономики (большая часть экспорта приходится на Европу) и часто чувствительна к аппетиту к риску, так что потенциал роста может оказаться весьма ограниченным в таких условиях.
NOK – Валютная пара EURNOK не может сгенерировать значительный прорыв вниз и может продолжать не справляться с этой задачей, если цены на нефть будут значительно скорректированы, а аппетит к риску не улучшится. Риски в ЕС потенциально могут скомпенсировать это, хотя они, похоже, слабо отражаются на паре EURNOK.
Предстоящие ключевые события экономического календаря (время всех событий указано по Гринвичу):
- 08:00 – Индекс делового оптимизма по Германии за май
- 08:30 – ВВП по Великобритании за первый квартал
- 12:30 – Данные по объему заказов на товары длительного пользования в США за апрель
- 13:15 – Выступление Кёра из ЕЦБ
- 13:20 – Выступление Пауэлла из ФРС на Конференции в Швеции
- 15:45 – Выступление Каплана, Эванса, Бостика из ФРС (голосующего члена FOMC)
Джон Харди, главный валютный стратег Saxo Bank