Оптимизм ЕЦБ относительно перспектив экономики еврозоны и его готовность завершить €2,4 млрд программу количественного смягчения в 2018 и начать повышать ставки в середине или во второй половине 2019 лишь на время поддержали евро.
О том, что центробанк видит причины замедления ВВП валютного блока в первом квартале во временных факторах, включая плохую погоду, эпидемию гриппа и забастовки, и так все знали. Другое дело, опасения регулятора по поводу международных рисков в целом и политики протекционизма в частности. Они могут внести коррективы в прогнозы ЕЦБ и отдалить сроки выхода из QE.
На рынке все чаще можно услышать разговоры, что ЕЦБ сохраняет «ястребиные» нотки в текстах своих заявлений и выступлений своих полпредов из-за ограниченности активов, подходящих под покупки в рамках реализации программы количественного смягчения. В то же время причины снижения скорости европейским ВВП в январе-марте нужно искать, в том числе, в росте цен на нефть и в укреплении евро. Ревальвация притормозила немецкие поставки за рубеж на 1% (худшая динамика с 2012) и позволила чистому экспорту вычесть 0,1 п.п из экономического роста в первом квартале.
Динамика немецкой внешней торговли
Источник: Bloomberg.
Судя по четвертому подряд замедлению деловой активности, ожидать восстановления ВВП еврозоны в апреле-июне не приходится. В результате тают надежды на «ястребиную» риторику ЕЦБ на ближайшем заседании Управляющего совета, которая могла бы вернуть к жизни «быков» по EUR/USD.
Евро еще повезло, что антиглобалисткие спичи Дональда Трампа, потеря интереса нерезидентов к американским активам, рост дефицита бюджета США и намерение ФРС терпеть инфляцию выше таргета подрезают крылья поклонникам доллара. Хозяин Белого дома рассматривает вопрос введения импортных пошлин на автомобили, что является гораздо более серьезным актом протекционизма, чем тарифы на сталь и алюминий. Для сравнения, импорт машин и запчастей в Штаты в 2017 составил $324,3 млрд, стали – лишь $29 млрд. Угроза замедления глобального ВВП под воздействием растущих рисков масштабных торговых войн усиливает спрос на активы-убежища и приводит к снижению доходности казначейских облигаций США. Не самая лучшая новость для американцев, которые и так сталкиваются с уходом нерезидентов с их долгового рынка. На неделе к 23 мая иностранные запасы бондов сократились до $3,025 трлн. Текущий показатель близок к минимальной отметке в $3,013 трлн, зафиксированной в январе.
Согласно прогнозам Бюджетного управления Конгресса, дефицит бюджета в течение ближайшего десятилетия составит $9,5 трлн, что на $2,3 трлн больше, чем оценки Белого дома. Фактор роста двойного дефицита (включая отрицательное сальдо внешней торговли) является «медвежьим» для гринбека.
Когда обе валюты в основной паре проявляют признаки слабости, растут риски развития консолидации EUR/USD в диапазоне 1,165-1,182. Необходимым условием ее возникновения является способность «быков» защитить важную поддержку на 1,165-1,1665.
Дмитрий Демиденко для LiteForex