Бесчувственность золота к геополитическим рискам, и его падение в ответ на ускорение потребительских цен в Штатах заставляют сомневаться в сохранении драгметаллом традиционных функций. Издавна он воспринимался как актив-убежище и инструмент хеджирования против инфляции. Весной межрыночные связи перестали работать, и винить в этом нужно вставший с колен доллар и доходность казначейских облигаций США. Когда она растет быстрее CPI и PCE, подъем реальных ставок долгового рынка способствует оттоку капитала с рынка золота.
Динамика золота и доходности облигаций США
Источник: Trading Economics.
Драгметалл внимательно наблюдает за перетягиванием каната между геополитикой и гринбеком, что отражается на конъюнктуре бумажного и физического рынка. В то время как спекулянты активно избавляются от длинных позиций по фьючерсам и опционам, поклонники продуктов ETF увеличили запасы специализированных биржевых фондов в апреле на 1,9 млн унций, что является лучшим показателем за последние 14 месяцев. «Медведям» по XAU/USD не следует обольщаться по поводу резкого снижения нетто-лонгов: начиная с 2015, имело место 5 случаев, когда показатель падал ниже отметки 100 тыс контрактов, и всякий раз после этого «быки» переходили в контратаку. В результате цены на золото повышались в среднем на 4,8% в течение последующих 50 торговых дней.
Динамика спекулятивных позиций по золоту
Источник: CFTC, Bloomberg.
Пока инвесторы не спешат форсировать события и реагировать на геополитические риски. Несмотря на слухи о срыве встречи глав США и Северной Кореи в июне из-за недовольства Пхеньяна совместными американско-южнокорейскими военными учениями, никто ее пока официально не отменял. Разные позиции Вашингтона и Пекина по вопросу дисбаланса внешней торговли не являются основанием для срыва переговоров. Выход Штатов из ядерного соглашения с Ираном уже учтен в котировках нефти и других инструментов, а массовые убийства палестинцев в Израиле вряд ли перерастут в масштабный конфликт. Да, рынок находится на грани, однако такие ситуации нередки, и инвесторы к ним потихоньку привыкают.
Таким образом, чтобы понять, где же следует искать дно по XAU/USD, нужно ответить на вопрос, как долго будет расти доллар? Если до создания итальянской коалиции все надежды «медведей» по индексу USD были связаны с постепенным восстановлением экономик еврозоны и других регионов, что вернуло бы на рынок тему нормализации денежно-кредитной политики центробанками-конкурентами ФРС, то в мае ситуация изменилась. Пять звезд и Лига всерьез рассматривают вариант выхода республики из состава валютного блока, что усиливает политические риски и оказывает давление на евро. Инвесторы бегут из Италии, что отражается на самом быстром росте доходности местных облигаций с лета 2016.
Динамика доходности итальянских облигаций
Источник: Bloomberg.
Доллар может получить дополнительный импульс за счет слабости своего основного конкурента, что не исключает возможности развития коррекции по золоту в направлении $1250-1265 за унцию.
Дмитрий Демиденко для PaxForex