По итогам заседания 23 марта Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 25 бп — до 7,25% годовых. По прогнозу регулятора, инфляция к концу 2018 г. составит 3-4% (при текущем темпе в 2,2%) и стабилизируется на уровне 4% в течение 2019 г.
Как и в пресс-релизе к предыдущему заседанию от 9 февраля, в сегодняшнем комментарии Банк России сохранил формулировку о том, что «продолжит снижение ключевой ставки». Однако в этот раз ЦБ отметил, что «завершит переход к нейтральной ДКП в 2018 г.», тогда как в феврале регулятор указывал, что лишь «допускает» завершение такого перехода до конца текущего года. В сегодняшнем пресс-релизе ЦБ также отметил, что сохранение инфляции ниже целевого уровня в 4% более длительное время, чем ожидалось, «дает основание для более быстрого завершения перехода к нейтральной ДКП в этом году».
Необходимо отметить, что в терминах регулятора переход к нейтральной ДКП означает снижение ключевой ставки до 6-7%. При этом снижение ставки до данного нейтрального уровня ЦБ допускал при условии стабилизации инфляции вблизи 4% годовых (текущий уровень — 2,2%). Постепенное возращение инфляции к целевому уровню ЦБ ожидает со второй половины 2018 г.
Учитывая традиционную осторожность и консерватизм ЦБ, мы не исключаем, что на первых порах регулятор ограничится верхним диапазоном нейтральной ставки (то есть 7% годовых), после чего может взять паузу, а дальнейшее смягчение процентной политики будет зависеть от темпов сближения инфляции с ее целевым таргетом в 4%.
Реакция валютного рынка на решение ЦБ оказалась достаточно сдержанной. В первые минуты рубль предпринял попытки к укреплению, однако продвинуться к отметке в 57 отечественной валюте не удалось. С одной стороны, ЦБ снизил ставку сразу после повышения ставки ФРС, что, как минимум, не делает рубль более привлекательным. С другой стороны, ставка была снижена минимальным шагом, а приближение к нейтральному уровню сокращает общее пространство для дальнейшего снижения ставки.
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК "Велес Капитал"