Премьер-министр Украины Владимир Гройсман поручил Минюсту страны скоординировать работу с Нафтогазом для возможного ареста активов Газпрома (MCX:GAZP) за пределами России в случае, если российская компания не будет соблюдать вердикт Стокгольмского арбитражного суда. Теперь, видимо, словами дело не ограничится, а акционеры Газпрома стали главными проигравшими в геополитическом противостоянии России с Западом.
Стоит отметить, что и ранее Украина публично заявляла о намерениях арестовывать российские активы, а также предъявляла претензии на собственность бывшего СССР за рубежом. Как известно, после распада Советского Союза Россия взяла на себя все активы и все внешние долги, последние были частично выплачены, частично списаны.
Новость о возможном аресте активов Газпрома за рубежом может стать важным «медвежьим» фактором для капитализации Газпрома на ближайших биржевых торгах. Вероятно, история будет напоминать ситуацию с бывшими основными акционерами Юкоса, которые пытались арестовать активы и имели финансовые претензии как к государственной Роснефти (MCX:ROSN), так и непосредственно к самой Российской Федерации.
При этом позиции украинской стороны выглядят сильней. Банкротство Юкоса – это внутрироссийская история. Налоговая оптимизация Юкоса проходила по серым схемам, а само банкротство нефтяной компании было проведено строго в рамках закона. Активы были проданы по справедливым ценам, естественно, с учетом налоговых и долговых обязательств дочерних компаний.
Сегодня Киев имеет все шансы создать проблемы операционной и финансовой деятельности Газпрома в Европе. Особенно, в части выпуска облигаций и прочих долговых бумаг. Однако шансы на победу в споре невелики. С нашей точки зрения, наиболее вероятным сценарием является обнуление взаимных претензий Газпрома и Нафтогаза. При этом корпоративная война может затянуться на много лет.
Грубая оценка справедливой цены акции Газпрома составляет около $8, текущая котировка ADR находится на отметке $2,4. Дисконт в 70%, конечно, впечатляет. Это цена за украинские риски, прежде всего, за риски транзита, режим санкций против России и риски появления американского СПГ на традиционных для Газпрома рынках. Акционеры Газпрома – главные проигравшие в геополитическом противостоянии России с Западом.
Александр Разуваев, директор аналитического департамента Альпари