Акции КАМАЗа (MCX:KMAZ) довольно слабо отреагировали на новость о результатах за год. Отмечу, что это не отчетность, а лишь предварительные данные. В моменте акции подскакивали выше 53 руб., но вскоре после этого снизились. Между тем, финансовый результат оказался лучше ожиданий: компания продемонстрировала существенный — на 11% в натуральном выражении и на 17% в стоимостном — рост продаж. При этом в России было продано на 18% больше автомобилей, и это тоже лучше прогноза.
В 2018 году планируется увеличить производство с 38 тыс. до 43 тыс. автомобилей, а продажи в России поднять с 33 тыс. до 37 тыс. единиц. Однако, несмотря на это, доля рынка КАМАЗа в сегменте грузовиков свыше 14 тонн в России сокращается. По данным самой компании, только за 2017 год эта доля сузилась с 55 п.п. до 45 п.п. Это не может не настораживать, как и то, что даже в том случае, если КАМАЗ выплатит четверть прибыли в виде дивидендов, их доходность будет менее 2%. Причем в 2018 году по плану компании ее прибыль может упасть на 36% по сравнению с 2017-м.
Низкая рентабельность прибыли традиционна для КАМАЗа в последние годы. Частично это объясняется долговой нагрузкой, которая по итогам 2018 года останется высокой — около 2х EBITDA. Кроме того, концерн планирует увеличить объем инвестиций с 11,6 млрд до 23,1 млрд руб., а значит, шансы на повышение рентабельности и дивидендов появятся еще не скоро. Полагаю, что бумаги в первом-втором кварталах будут торговаться нейтрально или хуже рынка, не выходя из диапазона 50–60 руб.
Георгий Ващенко, начальник управления операций на российском рынке ИК «Фридом Финанс»