Валютный рынок
Резкий рост волатильности и падение рынков акций на прошлой неделе отразилось на FOREX. Волна бегства от риска подняла индекс доллара в район 90, однако пока можно констатировать, что реакция валютного рынка на обвал на фондовых рынках остается приглушенной. Техническая картина улучшилась в пользу доллара, предсказуемо укрепилась японская иена. И то, и другое объяснимо перепроданностью обеих валют и сокращением в парах с ними маржинальных позиций, которое, пока что, не приняло обвальный характер. Последние данные CFTC подтверждают сокращение чистого лонга в EUR и GBP.
EUR/USD после прошедшей коррекции на дневном таймфрейме все еще удерживается в рамках среднесрочного «бычьего» тренда, трендовая линия, построенная по декабрьским и январским минимумам еще не протестирована. Разворот вниз наблюдается, но подтверждения нет. Более вероятным нам сейчас представляется дальнейшее развитие нисходящей коррекции после стабилизации в начале недели. На наш взгляд, тенденция сокращения нетто-шорта против доллара получит продолжение в связи с тенденцией бегства от рисков и переоценкой влияния ужесточения денежной политики ФРС на динамику активов, – в последнее время ФРС, фактически, игнорировалась инвесторами. Тот факт, что успешное продвижение политического процесса в Германии никак не помогло евро на прошлой неделе, косвенно подтверждает мнение, что хорошие новости для евро перестают работать и меняется восприятие новостного фона. Если ранее весь потенциальный негатив игнорировался, а нейтральные и позитивные новости вызывали рост ажиотажа, теперь процесс вполне может развернуться в обратную сторону. Тоже самое можно сказать и о британском фунте, который находится даже в более уязвимом положении, чем евро.
Резюмируя, мы предлагаем искать точки входа на продажу в EUR/USD и GBP/USD: хорошие возможности, вероятно, откроются в середине недели или ближе к концу. Тем не менее, исключить развитие еще одной волны падения доллара и установления индексом доллара новых минимумов нельзя. Однако мы полагаем, что если этот сценарий реализуется, продвижение доллара вниз за уже установленные минимумы будет очень незначительным.
EUR/GBP пока что показывает волатильную боковую динамику, характер консолидации, на наш взгляд, носит «бычий» характер, и мы подтверждаем сохраняющиеся ожидания роста этой пары. Что касается EUR/JPY, она выполнила наши цели в районе 137, и развернулась вниз. Мы отказываемся от среднесрочного «бычьего» взгляда на эту пару, и полагаем, что тенденция сокращения шорта против иены и лонга в евро на фоне роста волатильности на финансовых рынках способно спровоцировать дальнейшее развитие нисходящей тенденции. Мы рекомендуем искать точки входа на продажу при попытках восстановления пары к максимумам выше 137.
Нефть пережила серьезное снижение на прошлой неделе, оправдав наши «медвежьи» ожидания, связанные с экстремально «бычьим» позиционированием спекулянтов в этом активе. Падение остановилось у ноябрьских максимумов, которые теперь служат поддержкой. Как и в случае с евро, мы полагаем, что на рынок нефти придет некоторое «отрезвление», которое включит, наконец, внимание инвесторов в отношении негативных новостей, а их достаточно: рост добычи и рост буровых в США никак не улучшают фундаментальные перспективы рынка. Здесь мы также рекомендуем искать точки входа на продажу, ожидая развития снижения еще на 10%.
Сырьевые валюты пострадали из-за падения нефти и общей тенденции бегства от рисков. AUD/USD скорректировала 50% восстановления с декабрьских низов к недавним свежим максимумам, USD/CAD поднялась к линии нисходящего тренда, проведенную через декабрьские и летние максимумы прошлого года. В обеих парах мы ожидаем усиление доллара после краткосрочной коррекции, против CAD будет играть то, что в нем до самого последнего момента росло бычье позиционирование спекулянтов.
Доллар/рубль
Пара USD/RUB стремительно взлетела на сокращении спекулятивных ставок на укрепление рубля. Бегство от рисков и падение обеспечили паре недельное закрытие выше 50-дневной и 200-дневной скользящих средних. Однако, не все так плохо, как кажется на первый взгляд. Во-первых, Банк России остается осторожным и последовательным в своей политике снижения ставок, и снизил ставку на последнем заседании снова лишь на 0.25%, хотя были ожидания, что он пойдет на более серьёзное смягчение. Во-вторых, спрос на ОФЗ остается рекордным на фоне ухода страхов американских санкций в отношении российских бумаг. Растут ожидания позитивных рейтинговых действий от ключевых агентств.
Наконец, нефть хоть и упала существенно, баррель в рублях остается достаточно дорогим, и более чем приемлемым для российского бюджета, что дает российской валюте свободу маневра в краткосрочной перспективе. Наши долгосрочные ожидания по отношению к рублю остаются стабильно негативными, однако в краткосрочной перспективе продолжится борьба за 200-дневную скользящую среднюю. Не стоит недооценивать вновь набирающий силу керри-трейд, подстегнутый снижением страновых рисков. Он может сохраняться еще некоторое время, даже если получит развитие глобальная тенденция ухода от рисков.
Резюмируя, тем, кто не успел купить доллар против рубля, не стоит паниковать, мы ожидаем, что на неделе еще увидим хорошие возможности для таких сделок на уровнях 58 и даже ниже. Покупать стоит с прицелом на 59.2 – 59.4, там ждать дальнейшего прояснения ситуации.
Фондовый рынок
S&P 500 сменил «свободное падение вверх» на более естественное и понятное свободное падение вниз. Впрочем, в пятницу оно застопорилось. Хотя закрытие пятницы не обеспечило сколько-нибудь значительное восстановление к предыдущему падению, все же была нарисована зеленая свеча с длинной тенью вниз, и было обеспечено закрытие в районе 2017 – это 23.6% коррекции вниз от всего ралли с низов января 2016-го.
Мнения мейнстрима относительно динамики S&P 500 варьируются от «отличная возможность для тактических покупок» до «отличная возможность сесть в уходящий поезд». Для нас это сохраняющееся «бычье» единодушие – серьезный аргумент в пользу дальнейшего развития снижения. Попытки восстановления на наступившей неделе, безусловно, будут, но мы предостерегаем от среднесрочных ставок на дальнейший рост акций. Это касается всех рынков, и российского в особенности. Наша рекомендация продать индекс РТС по рынку в прошлый понедельник хорошо себя оправдала, сейчас мы советуем быть вне рынка, дожидаясь прояснения технической картины.
Дмитрий Голубовский, аналитик ФГ "Калита-Финанс"