Кризис юаневой ликвидности обвалил котировки валютных ОФЗ ниже номинала
После закрытия в четверг на максимуме (58,42 руб.) с 25-го декабря прошлого года в утренние часы пятницы пара доллар/рубль корректировалась, торгуясь после первого часа торгов преимущественно в диапазоне 58,1-58,2 руб. В пятницу утром рубль получил небольшую передышку, так как укрепление доллара на внешних площадках замедлилось. В первые часы после открытия российских торгов американская валюта теряла позиции к японской йене, британскому фунту и евро, а также торговалась в минусе почти ко всем валютам развивающихся рынков. Индекс доллара встречает явное сопротивление в районе 90,5 пунктов, выше которого инвесторы пока не готовы продолжать покупки американской валюты. Утренняя фиксация прибыли в долларе позволяет рублю лишь слабо реагировать на продолжающееся падение цены на нефть, хотя после ослабления с начала февраля уже почти на 8% котировки похоже «нащупали» поддержку в районе 64,2-64,3 долл. за баррель марки Brent.
Необходимо также отметить, что в условиях резко возросшего давления на рубль за последнюю неделю на рынке могли активизироваться и крупнейшие корпоративные заемщики, чей график погашения внешней задолженности будет лишь усиливаться с февраля, а максимальная нагрузка ляжет на апрель (6,3 млрд долл. чистых выплат).
До начала заседания Банка России участники российского рынка вероятно сохранят выжидательные позиции на уровне 58+ руб. по доллару. Мы отмечаем, что исторически низкий уровень инфляции и сократившийся риск в отношении введения санкций на российский госдолг предоставляют ЦБ хорошую возможность повторно снизить ключевую ставку на 0,5 п.п. Однако в условиях заметного усиления позиций доллара на внешних рынках и ожиданий по скорейшему возобновлению цикла нормализации процентной политики ФРС Банку России крайне важно сохранить баланс между привлекательностью рублевых активов и переходом к нейтральной ДКП. В данном контексте компромиссным шагом станет снижение ставки на 0,25 п.п., что вряд ли найдет заметное отражение на валютном рынке.
Мы также полагаем, что если регулятор все же выберет снижение ставки на 0,5 п.п., то ослабление рубля в этом случае будет носить лишь локальный характер. Снизив ставку на 0,5 п.п., регулятор существенно сократит потенциал дальнейшего смягчения политики в первом полугодии 2018 г. и вероятно сопроводит свое решение осторожными комментариями в отношении своих дальнейших действий.
Среди наименее вероятных, но все же возможных вариантов сохраняется и наиболее негативный для рубля: сегодняшнее снижение ставки на 0,25 п.п. и обещание дальнейшего смягчения политики на ближайших заседаниях. Подобная ситуация может усилить вероятность снижения ставки на 0,5 п.п. уже на следующем заседании 24 марта, которое будет носить характер «опорного». В случае развития событий по подобному сценарию пара доллар/рубль могла бы обновить вчерашний максимум в 58,42 руб.
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК "Велес Капитал"