Автор: Норин Бёрк
По словам главного валютного стратега BNY Mellon Саймона Деррика, корреляция доллара США с рядом ключевых инструментов США формирует необычный характер, чаще всего наблюдаемый в периоды рыночной турбулентности.
«Кажется целесообразным подчеркнуть, что уровни корреляции, которые в настоящее время наблюдаются между индексом доллара США и основными рынками активов США, ранее были вызваны либо подготовкой, либо последствиями крупных рыночных событий».
В заметке для клиентов компании Деррик отметил, что 200-дневная корреляция между индексом NASDAQ Composite и долларом составляет -74,8%.
Аналогичные показатели зависимости с индексами DJI и S&P 500 составляют -74% и 73,9% соответственно.
Корреляция в -100% означает, что рост одного актива вызывает равное снижение другого актива, а показатель в 100% свидетельствует об одностороннем движении сравниваемых активов.
Кроме того, по словам Деррика, корреляция между долларом и доходностью гособлигаций США также не отстает. Показатель для индекса доллара и разницы доходности 2-летних и 30-летних гособлигаций составляет 68,8%.
Он отметил, что корреляция между индексом доллара и доходностью облигаций усиливается, и для 2-летних гособлигаций показатель составляет 65,6%.
Редкое совокупное проявление корреляции
Аналитик отметил, что корреляции подобной силы редко наблюдаются совместно в одно и то же время. За последние 40 лет это происходило всего три раза.
Первый случай произошел в конце 1978 года, на последних этапах двухлетнего нисходящего тренда доллара, вызванного смягчением монетарной политики США. Разница между базовой инфляцией и ставкой ФРС оставалась на том же уровне, что и в последние несколько лет.
Этот шаг, в свою очередь, помог S&P 500 продлить свое ралли после 1974 года. Однако в то время ФРС ужесточала политику, поскольку боролась за усмирение инфляции.
Трехмесячный период, в течение которого корреляции достигли крайних значений, которые в настоящее время наблюдаются, совпал с тем, что доллар нашел поддержку, так как ФРС продолжала ужесточение ДКП. Это вылилось в 15%-е снижение индекса S&P 500.
Второй раз был зафиксирован летом 1987 года и совпал с последними этапами нисходящего тренда доллара США после заключения соглашения между пятью странами (Западной Германией, Францией, США, Японией и Великобританией) о координированных валютных интервенциях с целью обесценивания доллара США против японской иены и немецкой марки для балансировки торгового баланса. Однако в этом случае корреляции с кривой доходности не достигала предельных значений.
В то время ФРС ужесточала политику, чтобы стабилизировать доллар и компенсировать резкий рост инфляции, в то время как S&P 500 продолжал активно расти. Корреляции резко прекратились в октябре 1987 года после Черного Понедельника, когда фондовые рынки по всему мире рухнули, а Dow упал на 507,99 пунктов.
В записке сообщалось, что в третий раз подобная зависимость наблюдалась в период с декабря 2008 года по май 2009 года, но этот период отличался от предыдущих двух, так как корреляция начала наблюдаться уже после падения фондового рынка.