В сложившихся «безрисковых» условиях инвесторы стремятся прыгнуть выше собственных голов. Отказ от теории идеальных умеренных условий рынка («теория Златовласки», англ. Goldilocks theory), под воздействием которой действуют те, кто сейчас продает все активы, не подтвержден структурными факторами, которые должны иметься, чтобы небольшой откат котировок резко перешел в затяжную коррекцию. Рынки учитывают в своих прогнозах замедление экономического роста в США, тогда как инфляция, по их ожиданиям, должна продолжить расти. Такие «стагфляционные условия» в общем и целом оказывают давление на фондовые котировки. При этом, мнение о том, что прогнозируемое на вторую половину года замедление экономической активности окажет давление на повышенный сейчас показатель «доходность на акцию», верно лишь в незначительной степени.
Если США и может сейчас находиться в поздней (нисходящей) фазе цикла деловой активности, большинство других крупных регионов – Европа, Япония и Китай находятся в ранней или средней фазе. По нашему мнению, слабость показателей в США будет компенсирована высокими экономическими данными из других регионов. Что же касается опасений, что центробанки начнут ужесточать монетарную политику, то мы подозреваем, что эти страхи относительно более раннего выхода ЕЦБ, ШНБ и Банка Японии из политики смягчения лишены оснований (опционы, исходящие из резкого падения пар доллар-франк и доллар-иена в краткосрочной перспективе, представляются нам реакционными). Федеральной резервной системе потребовались годы на постепенный запуск цикла ужесточения монетарной политики, поэтому другие банки, вероятно, последуют этому плавному подходу. Мягкость монетарной политики в глобальном масштабе продолжится в 2018 г. с относительно умеренной позиции, и этот фактор играет в пользу дальнейшего рискового поведения на рынке.
Петер Розенштрайх, аналитик Swissquote Bank Ltd