Доллар: от любви до ненависти один шаг

На роль самого популярного слова на FOREX в 2018 может смело претендовать «нормализация». И речь идет не только о денежно-кредитной политике центральных банков, но и об изменении конъюнктуры финансовых рынков, приведении ее к нормальному состоянию. Очередным подтверждением ухода регуляторов от ультра-мягкой монетарной политики может стать рост доходности 10-летних казначейских облигаций США выше психологически важной отметки 3%. О нем говорили и в 2016, и в 2017, но только в текущем году есть серьезные основания предполагать, что это все-таки произойдет.

Слабость американского доллара и растущий оптимизм относительно перспектив мировой экономики заставляют инвесторов изменять структуру портфелей в пользу рискованных активов. И несмотря на то, что S&P500 не горит желанием уйти из области исторических максимумов, эмитированные в Штатах акции популярностью не пользуются. С начала 2017 ориентированные на них фонды потеряли около $20 млрд, в то время как их аналоги из Европы и Японии, напротив, сумели привлечь $42 млрд и $55 млрд. По оценкам Capital Economics, чистый приток капитала в работающие с ценными бумагами развивающихся стран фонды по итогам прошло года составил $650 млрд. Стоит ли удивляться, что валюты EM показали в 2017 такие впечатляющие результаты?

Динамика притоков капитала в фонды, в % от доли инвестиционных портфелей

Источник: Wall Street Journal.

Societe Generale (PA:SOGN) обращает внимание, что глобальное инвестирование с 2008 характеризовалось америко-ориентированным подходом, а укрепление доллара США в 2011-2016 сопровождалось сильным спросом на активы американских эмитентов. В настоящее время ситуация в корне изменилась.

Растущие риски нормализации денежно-кредитной политики центробанками-конкурентами ФРС и неблагоприятные для Штатов потоки капитала заставляют банки и инвестиционные компании выставлять «бычьи» оценки перспектив EUR/USD. Standard Bank утверждает, что гринбек находится на ранних этапах многолетнего спада и прогнозирует, что основная валютная пара в течение 12 месяцев достигнет отметки 1,35. UniCredit (MI:CRDI) повысил прогноз по евро с $1,25 до $1,32 на конец текущего года. Morgan Stanley (NYSE:MS) считает, что EUR/USD может достичь уровня 1,33 гораздо раньше, чем ранее озвученный банком декабрь 2019.

Ничуть не лучше для доллара обстоят дела на срочном рынке, где спекулянты наращивали нетто-шорты на протяжении четырех недель подряд.

Динамика индекса USD и спекулятивных позиций по доллару

Источник: Bloomberg.

Эйфория по поводу продолжения ралли на рынках акций может запросто смениться разочарованием. Особенно в условиях, когда займы становятся дороже. И рост ставок по 10-летним долгам США до отметки 2,7%, максимальной с 2014, является первым тревожным сигналом. Если S&P500 пойдет на коррекцию, не побегут ли инвесторы в сторону доллара точно также, как до этого бежали от него?

Пока же в паре EUR/USD идут бои локального значения за отметку 1,236. Обновление зафиксированного на торгах 29 января минимума усилит риски развития отката.

Дмитрий Демиденко для LiteForex