2018 год может оказаться прорывным для рынков развивающихся стран, если, конечно, местные власти будут готовы поддержать их развитие. Основные причины, конечно, в ожидании ускорения восстановления мировой экономики на фоне роста цен на энергоресурсы. Но есть еще одна причина, о которой, отчего-то, говорить не принято: это растущая устойчивость индексов развивающихся рынков (в первую очередь – России и материкового Китая) к изменениям в финансовой конъюнктуре, которые претворяют в жизнь центробанки развитых стран. В частности, неоднократное повышение ставки ФРС в 2017 году существенно не отразилось на индексах фондовых рынков развивающихся стран, а консервативная политика ЕЦБ и последующие изменения основной валютной пары существенно не повысили волатильность основных валют развивающихся стран. Это склонны объяснять стабилизацией темпов восстановления мировой экономики, растущими ценами на сырье и улучшающимися условиями для развития их внутреннего рынка, по крайней мере, так говорят представители фондов, инвестирующих в развивающиеся рынки. Так ли это на самом деле?
Игнорировать стабилизацию цен на нефть и повышающуюся волатильность цен на золото как факторы, определяющие устойчивость развивающихся рынков, довольно трудно. Однако есть и другие, не менее важные факторы, которые, почему-то, по большей части остаются за пределами внимания аналитиков. Прежде всего, это переориентация основных развивающихся рынков на внутреннее потребление. Судите сами, MSCI (NYSE:EEM) (Emerging Markets Index of stocks, индекс развивающихся рынков) за прошлый год вырос на 28%, в то время как S&P500 всего на 18%, и динамика его роста в настоящее время – самая высокая с 2009 года. Самые лучшие показатели на фоне основной валютной пары продемонстрирвали мексиканский песо и российский рубль, что говорит о значительной стабилизации внутреннего спроса в этих странах. По данным Международного института финансов (International institute of Finance), общий приток инвестиций в развивающиеся страны за год достиг 1,1 трлн. долларов, что является самым большим показателем за последние три года. Прогноз организации на 2018 год – 1,2 трлн. долларов, и на днях было объявлено о возможном пересмотре этих данных в сторону повышения. По данным Organization for Economic Cooperation and Development (Организации по экономическому сотрудничеству и развитию), 45 развивающихся стран показали экономический рост с прогнозом к улучшению экономической ситуации в 2018 году. Такого не было порядка 50 лет. Резервные фонды почти всех основных развивающихся рынков (правда, за исключением России) значительно выросли.
Если объяснять этот стабильный и уверенный рост только ценами на сырье, по логике вещей, крупнейшие нефтегазовые компании – и добывающие, и перерабатывающие – должны бы расти как на дрожжах. Однако ничего подобного при анализе индекса LSE или же Dow Jones мы не видим. Напротив, на Чикагской бирже приток инвестиций в сырьевые фьючерсы на протяжении всего года оставался довольно умеренным. Это можно объяснить как повышенными рисками возможной волатильности, так и некоторой настороженностью инвесторов относительно стоимости нефтегазовых активов. Стало быть, цены на сырье – положительный фон, который и обеспечил такой устойчивый рост развивающимся рынкам. Излишняя предсказуемость центробанков развитых государств – и вовсе второстепенный внешний фактор, ограничивающий возможные формальные риски.
Дело в том, что цены на сырье являются главным фактором, определяющим уверенность внутренних инвесторов. Исключение составляет Россия – фондовый рынок ощутимо за 2017 год не вырос (правда, долговой рынок показал неплохой рост, но в первую очередь за счет государственных размещений, хотя доля госдолга и составила по итогам года всего 38% ВВП, для сравнения – в Японии более 200%). Рост инвестиций во внутреннее производство – это значительный толчок для внутреннего потребления. В связи с отсутствием роста реальных доходов населения в большинстве развивающихся стран (кроме Китая и Индии, которые до сих пор наращивают благосостояние своих граждан за счет эффекта низкой базы) потребление значительно не выросло, однако изменилась структура потребления, что само по себе является фактором дальнейшего роста.
Что же до 2018 года, то официально ФРС предупредило о как минимум трехкратном повышении ключевой ставки в течение года. Некоторые аналитики считают, что это не предел – их может быть и пять, и шесть. Главная причина такой уверенности в аномально низкой инфляции и крайне низком уровне безработицы, чего текущая экономическая модель развития США не предполагает. Налоговая и торговая реформы Трампа могут негативно отразиться на ключевых макропоказателях страны, поэтому более решительных мер со стороны ФРС не избежать. Вместе с тем, многие американские финансисты уверены, что на развивающиеся рынки эти повышения значительных изменений не принесут.