Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Доллар США в новом году упал до самого низкого за три месяца относительно евро, фунта и канадского доллара. Поскольку новый год не принес облегчения после самого худшего для USD года более чем за десять лет, многие инвесторы задаются вопросом, не будет ли 2018 год таким же ужасным для доллара США. Сырьевые валюты продолжили показывать лучшие результаты, причем австралийский доллар укреплялся каждый из четырех последних торговых дней. Более того, с начала декабря AUD/USD существенно падала только один день из более чем двадцати, что указывает на феноменальную силу валюты. Канадский и новозеландский доллары тоже показывали очень хорошие результаты, но эти валюты восстанавливаются после ослабления, в то время как евро и фунт продолжают консолидироваться. Несмотря на менее существенное укрепление в первую неделю нового года, EUR/USD держится недалеко от самого высокого за два года уровня, а фунт торгуется рядом с самым высоким за 18 месяцев уровнем.
Единственная валютная пара, которая почти не двигалась на прошлой неделе, – это USD/JPY. Хотя доллар слабеет относительно большинства ведущих валют, он укрепляется относительно японской иены, а причиной этого расхождения является склонность к риску. Американские акции в новом году достигли новых рекордно высоких уровней, а доходность десятилетних гособлигаций, несмотря на общее ослабление USD, приближается к 2,5%, в то время как спред между доходностью американских и японских облигаций достиг самого высокого за девять лет уровня.
Американские экономические данные были смешанными: производственная активность ускорилась, а активность в сфере услуг замедлилась. Прирост количества занятых в декабре оказался меньше, чем ожидалось, составив всего 148 тыс. вместо 190 тыс., но безработица осталась без изменений на уровне в 4,1%, а средняя зарплата выросла на 0,3%. Учитывая, что многие показатели по рынку труда хорошие, планы Федеральной резервной системы остаются без изменений.
Ожидается, что под руководством Джерома Пауэлла ФРС повысит процентные ставки 2–4 раза в этом году, поэтому мы думаем, что доллар восстановится в 2018 г., поскольку сверхнизкий уровень безработицы, снижение налогов, а также хорошие настроения потребителей и предпринимателей приведут к ускорению экономического роста. ФРС также будет наиболее «по-ястребиному» настроенным центральным банком, и мы может увидеть первые проявления этого, когда на этой неделе будут выступать некоторые американские чиновники.
Тем не менее, нужно оставаться реалистами: пройдет некоторое время, прежде чем ФРС повысит процентные ставки еще раз (следующее повышение ожидается не раньше марта), а до тех пор в центре внимания инвесторов будут изменения в руководстве ФРС и последствия налоговой реформы. Нет никаких сомнений, что ослабление доллара в 2017 г. продолжается в новом году, и, поскольку до пятницы, когда появятся данные по инфляции и розничным продажам, в США никаких важных экономических отчетов не будет, первые два месяца торговли могут быть непростыми для USD, который ждет, пока внимание рынка переключится на повышение ставок в марте.
Евро тем временем и дальше получает поддержку от уверенного роста в еврозоне. Прошлый год был отличным для единой валюты, которая укрепилась относительно доллара США на двузначную величину. Пересмотр композитного индекса деловой активности в еврозоне в большую сторону, увеличение объема розничных продаж в Германии и снижение количества заявок на получение пособия по безработице служат напоминанием, что рост в регионе продолжает ускоряться и распространяться. EUR/USD провела всю прошлую неделю выше 1,20, и мы ожидаем, что в связи с появлением большого количества экономических отчетов на этой неделе она прорвется выше 1,21 и, возможно, даже 1,22.
Перспектива укрепления выше этого уровня зависит от того, посчитает Европейский центральный банк недавнее улучшение экономической ситуации достаточной причиной, чтобы раньше запланированного сократить объем закупки активов, или наоборот будет обеспокоен по поводу укрепления евро. Поскольку в декабре инфляция упала до 1,4%, мы думаем, что председатель ЕЦБ Марио Драги своими заявлениями ослабит валюту, прежде чем заговорит о возможном преждевременном сокращении объема количественного смягчения. ЕЦБ четко дал понять, что не собирается ужесточать политику до октября, а евро вырос в цене на 13% за последний год, поэтому дальнейшее укрепление может обеспокоить чиновников, поскольку сильная валюта представляет угрозу для экономического восстановления в регионе. Но до тех пор, пока Драги официально не озвучит опасения, надежда на то, что центральный банк займет менее «голубиную» позицию, и положительная инерция должны обеспечить дальнейшее укрепление EUR/USD.
Фунт тем временем может ждать продолжительное ралли в этом году, поскольку британские политики продолжают работать над соглашением по поводу выхода Великобритании из ЕС. На прошлой неделе канцлер казначейства Филип Хэммонд заявил, что не исключает создание таможенного союза с ЕС, поскольку при определении условий чиновники руководствуются тем, что принесет Великобритании наибольшую экономическую выгоду. Это еще один признак того, что правительство предпочитает мягкий вариант выхода из ЕС, а соглашение по поводу выхода будет закончено в этом году. Поскольку рынок заложился на худший вариант развития событий, любые успехи и положительные новости по поводу выхода из ЕС будут положительно влиять на фунт, а сильнее всего он будет укрепляться относительно евро.
Что касается экономики, она продолжает медленно двигаться вперед. Хотя активность в производственном и строительном секторах замедлилась под конец года, активность в сфере услуг ускорилась, а цены на жилье выросли. На этой неделе появятся данные по торговому балансу и объему промышленного производства, но они не должны особо повлиять на валюту. В центре внимания будут парламентские дебаты, которые пройдет 16 и 17 января. До тех пор движение фунта будет зависеть от склонности к риску. С технической точки зрения фунт готов к дальнейшему укреплению относительно евро и доллара США.
Австралийский доллар начал год с укрепления, достигнув 0,7875. Таким образом AUD/USD выросла почти на 4 цента менее чем за месяц. Что примечательно в этом восстановление, оно было вызвано в меньшей степени данными и в большей степени склонностью к риску. На прошлой неделе производственная и торговая активность замедлилась, в то время как активность в сфере услуг ускорилась. Цены на золото выросли, а на медь – упали. Цены на железную руду держались без изменений. В отличие от других валют, австралийский доллар в этом году ждут не такие радужные перспективы. Ожидается, что экономический рост в Китае замедлится в этом году, и хотя Австралия проделала хорошую работу по снижению зависимости от добывающих отраслей экономики, слабый рост зарплат неизменно остается проблемой. Данные по розничной торговле, которые появятся на этой неделе, могут пролить свет на этот вопрос, поскольку субиндекс продаж индекса PSI показал ослабление спроса. Поэтому мы ожидаем, что ралли AUD/USD замедлится между 0,79 и 0,80.
В Новой Зеландии на прошлой неделе не было никаких экономических отчетов, кроме результатов аукциона молочной продукции, показавших рост на 2,2%, который является самым большим по меньшей мере за полгода. Надежды на восстановление цен на молочную продукцию в этом году привели к укреплению NZD/USD выше 0,71. К сожалению, отсутствие данных из Новой Зеландии на этой неделе означает, что движение валюты будет зависеть от склонности к риску и спроса на доллары США.
Рынок труда Канады продолжает показывать прекрасные результаты, что привело к укреплению канадского доллара до самого высокого за три месяца уровня. Создав почти 80 тыс. рабочих мест в ноябре, в декабре Канада добавила еще 78,6 тыс. Данные не только оказались намного лучше, чем ожидал рынок, но и показали хорошее сочетание новых рабочих мест на полный и неполный день, что привело к снижению уровня безработицы до самого низкого за 40 лет уровня. Поэтому неудивительно, что ожидания по поводу повышения процентных ставок в этом месяце резко выросли с 40% до 70%. Хотя мы не думаем, что Банк Канады начнет год с повышения ставок, особенно в свете замедления торговой и производственной активности, нет никаких сомнений, что чиновники будут обсуждать этот вариант через две недели.
Этот год должен быть хорошим для канадского доллара. Экономика растет, потребители тратят, а ситуация на рынке труда улучшается. Мы ожидаем, что Банк Канады повысит процентные ставки два или три раза в этом году. Перспектива ускорения роста мировой экономики в 2018 г. должна также привести к росту цен на нефть, что обеспечит дополнительное укрепление CAD. Самым большим риском для канадской валюты являются переговоры по поводу будущего Североамериканской зоны свободной торговли, но прошлый год показал, что экономика Канады как никогда устойчива к проблемам в США. В общем, мы ожидаем, что USD/CAD вернется к 1,20 в этом году.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management