Американский доллар заканчивает 2017 в статусе главного аутсайдера среди валют G10 и готов отметиться худшим результатом с 2003. Разочарование политикой Дональда Трампа, вялая инфляция, медленная нормализация денежно-кредитной политики ФРС и не оправдавшая ожиданий инвесторов доходность казначейских облигаций США стали главными драйверами снижения индекса USD. «Бычий» рынок рождается на пессимизме, растет на скептицизме, созревает на оптимизме и умирает от эйфории. Именно эйфория на фоне ожиданий разгона американской экономики под влиянием фискальных стимулов привела гринбек к 14-летним максимумам в начале года.
«Бычий» тренд по EUR/USD, напротив, находится лишь в конце второй стадии. Если на рубеже 2016-2017 евро активно хоронили и обещали его скорый паритет с долларом (пессимизм), то в настоящее время на рынке присутствует умеренный скептицизм. Дивергенция в монетарной политике ЕЦБ и ФРС, по-прежнему, играет на руку «медведям» по основной валютной паре, как, впрочем, и риски разгона американских CPI и PCE под влиянием фискального стимула. По мнению большинства экспертов Bloomberg, базовая инфляция в Штатах вырастет до 2,2% в 2018-2019, что усиливает риски четырех повышений ставки по федеральным фондам.
Источник: Bloomberg
Впрочем, не следует сбрасывать со счетов консолидацию показателя или его снижение, что аукнется двумя актами монетарной рестрикции ФРС. Именно столько ожидает увидеть от Федерального резерва в 2018 срочный рынок (вероятность 75%). Шансы трех повышений ставки оцениваются в менее чем 40%.
Когда следует ожидать от EUR/USD перехода к следующей стадии - созревания? Полагаю, что после намеченных на 4 марта итальянских выборов, а, возможно, и во второй половине 2018, когда инвесторы все чаще будут задумываться о сроках первого за последние несколько лет повышения ставок ЕЦБ. От того, на каких уровнях начнет давать о себе знать оптимизм, зависит, где именно закончит евро следующий год.
Если инвесторы будут отыгрывать фактор налоговой реформы, то пара EUR/USD вполне способна уйти к нижней границе торгового диапазона 1,16-1,21, откуда ее можно смело покупать в расчете на достижение уровня 1,3 в 2019-2020. Напротив, неспособность фискального стимула разогнать инфляцию и ВВП заставит активно распродавать доллар. При таком раскладе я не исключаю похода евро к $1,25-1,27 уже в следующем году. Пока же медианный прогноз экспертов Bloomberg, по основной валютной паре составляет 1,21. Он предполагает высокие риски коррекции в краткосрочной перспективе с последующим восстановлением.
Credit Agricole (PA:CAGR) считает, что в 2018 экономика еврозоны будет выглядеть лучше чем американская. Притоки капитала на рынки Старого света на фоне сильного экономического роста и ожидания нормализации денежно-кредитной политики ЕЦБ окажут поддержку евро, который закончит год на отметке $1,23. Canadian Imperial Bank и вовсе выставляет прогноз в $1,25, обосновывая это зрелостью экономического цикла в США и его нераскрытым потенциалом в еврозоне.
Дмитрий Демиденко для LiteForex