Когда рынок не идет туда, где его ожидают увидеть, он с большей вероятностью пойдет в противоположную сторону. Этот принцип технического анализа не чужд и для фундаментального. Разочарованные собственными результатами в 2017 FX-фонды могут изменить свои взгляды и продавать доллар при любом поводе. Или без повода. Ставка на рефляционную торговлю не отыграла, быть может пора в основу стратегии заложить фактор преждевременного выхода ЕЦБ из QE?
13,5%-й рост EUR/USD стал возможным благодаря приятному сюрпризу от ВВП еврозоны. После скромных +1,7% в 2016 экономика развила скорость до +2,4%. Консенсус-прогноз экспертов Financial Times на 2018 составляет +2,3%, что соответствует оценке ЕЦБ. Говоря простым языком, ВВП вряд ли сможет также удивить в следующем году, как в текущем, что заставляет сомневаться в росте EUR/USD более чем на 10%.
Прогнозы по ВВП еврозоны
Источник: Financial Times.
Вторым драйвером роста единой европейской валюты в 2017 стало поражение евроскептиков, то бишь уход в тень политических рисков. Более 30 респондентов популярного издания рассчитывают на то, что реформы рынка труда Франции от Эммануэля Макрона и сильная коалиция в Германии укрепят доверие инвесторов и будут способствовать притоку капитала в еврозону. Вместе с тем, самым большим риском они называют итальянские выборы.
Спич Марио Драги в португальской Синтре в конце июня позволил говорить о нормализации денежно-кредитной политики ЕЦБ, и хоть главе центробанка удалось сбить спесь с «быков» заявлением о пролонгации сроков QE, однако ускорение европейской инфляции станет сигналом о возможном преждевременном сворачивании программы. Эффект может быть очень сильным, так как никто из экспертов Financial Times не ожидает, что это произойдет ранее обозначенного ЕЦБ срока.
Прогнозы по срокам завершения QE
Источник: Financial Times.
Таким образом, если инфляция в странах валютного блока не разгонится существенно выше прогнозируемых ЕЦБ и экономистами популярного таблоида 1,4-1,5%, то у евро будет совсем немного шансов, чтобы чем-то удивить инвесторов. Доллар же, напротив, способен преподнести приятный или неприятный сюрприз.
ФРС прогнозирует рост ВВП США на 2,5% в 2018, однако налоговая реформа может прибавить к нему еще 0,6-0,8 п.п. FOMC ожидает повысить ставку по федеральным фондам трижды, однако если низкая безработица начнет, наконец, генерировать высокую инфляцию, то агрессивной монетарной рестрикции не избежать. Впрочем, все может пойти по совсем другому сценарию. Отключение правительства в январе, замедление ВВП и привет от кривой доходности, падение которой не один раз в прошлом свидетельствовало о приближающейся рецессии.
Динамика кривых доходности
Источник: Bloomberg.
Вы сами вправе выбрать тот сценарий, который больше по душе. Лично я придерживаюсь мнения, что евро начнет проявлять свою силу лишь после итальянских выборов. До них имеет смысл сделать ставку на продажи EUR/USD на росте. В качестве ближайших уровней сопротивления выступают отметки 1,197 и 1,2025.
Дмитрий Демиденко для LiteForex