События, происходящие на рынке нефти в последние несколько недель, внушают трейдерам значительный оптимизм. Причем оптимизм рынков настолько велик, что в ноябре нефть WTI преодолела отметку $53, а североморский сорт Brent легко взял уровень в $60 и притормозил, только достигнув отметки в $65, сохраняя потенциал для дальнейшего движения вверх.
В информационном поле царит радужный настрой, основанием для которого служат данные по сокращающимся запасам нефти, и надежда на продление соглашения OPEC+. Лоббистом, которым явно выступает Саудовская Аравия и которого неявно поддерживает Россия, делая вид, что высокие цены на нефть – это, конечно, хорошо, но её не особо касаются. И только Банк России остается неисправимым пессимистом и исходит в своих прогнозах из относительно низких цен на нефть.
«Мы по-прежнему полагаем, что в первом полугодии 2018 года цена на нефть может снизиться и будет оставаться в среднем примерно на уровне $40 за баррель в реальном выражении», – заявила Эльвира Набиуллина по итогам заседания Совета директоров Банка России в сентябре. Бюджет России на 2018 год также сверстан из расчета цены нефти около $45 долларов за бочку, это максимум, что смогли выжать из правительства Зюганов, Миронов и Ко.
Такой относительно низкий прогноз цены нефти, вызывает ожесточенную критику в среде думской «оппозиции», однако Минфин и ЦБ России – не единственные, кто считает текущие цены несколько завышенными. Так, например, прогноз от Агентства энергетической информации США, предполагает, что в 2018 году средняя цена нефти марки Brent составит $56, средняя цена сорта WTI предполагается на уровне $51. Трейдеры биржи NYMEX в 2018 году, в начале ноября предполагали среднюю цену WTI на значении $54 (рис.1). Прогнозные цены от US EIA выше, чем заложены в российский бюджет, но значительно ниже, чем текущие нефтяные котировки.
Прогноз цены нефти WTI от US EIA и трейдеров биржи NYMEX
Можно, конечно, отмахнуться от опасений снижения цены, тем более, когда на рынках царит такая благостная атмосфера. Но я хотел бы обратить внимание читателей на несколько объективных факторов, говорящих о том, что не все так безоблачно на рынке, как хочется нам представлять. Очень возможно, что уже в ближайшие один - три месяца котировки нефти ожидает значительное падение, при котором прогнозы Банка России могут стать вполне реалистичными, а оптимистом будет выглядеть уже Минфин.
К сожалению, а может быть и к счастью, я не обладаю волшебным хрустальным шаром, предсказывающим будущее, но я хорошо читаю Отчеты по обязательствам трейдеров – COT, которые подаются участниками рынков в Комиссию по товарным фьючерсам. Рассмотрим отчет от 14 ноября 2017 года. Как следует из данного отчета, на прошлой неделе по состоянию вторник-вторник, позиции операторов рынка достигли исторического минимума, в свою очередь позиции крупных спекулянтов достигли исторического максимума (рис.2).
Сейчас экстремальные позиции данных категорий больше, чем они были зимой 2017 года, после чего нефть сорта WTI опустилась от уровня $53 до уровня $42, т.е. больше чем на 20%! Более того, текущие экстремумы значительно превышают показатели 2014 года, после чего нефть пережила свое глобальное падение с уровня $100 до уровня текущих котировок!
Позиции операторов и крупных спекулянтов достигли исторических экстремумов
Другими словами, оптимизм крупных спекулянтов сейчас гораздо выше, чем он был когда либо, а пессимизм операторов гораздо ниже, чем он был в эпоху, когда сланцевая нефть только выходила на арену, доллар США готовился взлететь на 20%, а евро рухнуть на треть своей стоимости.
Здесь необходимо сделать уточнение: само по себе количество противоположных совокупных позиций операторов и крупных спекулянтов хотя и впечатляет, но дает понимание происходящего только в абсолютных значениях, без учета показателя открытого интереса, т.е. количества денег, находящихся в рынке в тот или иной момент времени.
Приведем показатели к общему знаменателю. В июне 2014 ОI был равен 2.3 млн контрактов с учетом фьючерсов и опционов, в феврале 2017 – 2.7 млн контрактов, а сейчас он составляет 3.5 млн контрактов. Если разделить Net position трейдеров на OI, то тогда относительные показатели совокупных позиций для указанных периодов будут выглядеть следующим образом:
- Июнь 2016 года – крупные спекулянты 479/2300=0.21, операторы 513/2300=0.22.
- Февраль 2017 года – крупные спекулянты 586/2730=0.21, операторы 601/2730=0.22.
- Ноябрь 2017 года – крупные спекулянты 622/3520=0.17, операторы 634/3520=0.18.
Как видим, сейчас в относительных цифрах соотношение не такое угрожающее, как выглядит на графике абсолютных значений, и можно предположить, что текущие экстремумы, с учетом количества денег, могут еще больше увеличиться, что означает некоторое продолжение роста котировок, прежде чем цена начнет свое движение вниз.
Есть и еще одно качественное отличие текущей ситуации от ситуаций в июне 16-го и феврале 17-го годов, которое следует отметить. Дело в новой форме отчета, разделившей операторов на производителей и своп-дилеров (крупные банки и аффилированные с ними структуры). Как видно из диаграммы (рис.3), в феврале производители и своп-дилеры играли на одной стороне, а сейчас они по разную сторону баррикад: своп-дилеры активно продают, а производители, наоборот, активно наращивают совокупную длинную позицию.
Совокупные позиции трейдеров, отчет Disaggregated COT
В свою очередь текущая ситуация очень напоминает середину 2013 года, когда производители также активно наращивали свою совокупную позицию и вывели ее в положительную зону, а своп-дилеры ушли в глубокий минус (рис.3). Сейчас производители еще остаются в отрицательной зоне, но характер действий данных категорий участников очень похож с тем периодом времени.
Читатель, читающий статью по диагонали, может задать мне простой и ясный вопрос: «Так что, по вашему, я должен делать – покупать или продавать?». На, что я могу сказать следующее:
«Мы имеем дело с фундаментальным процессом, реализация которого обычно занимает от трех до десяти недель. Все это время котировка нефти может находиться в некоем диапазоне, возможно даже направленным вверх, а цена при этом добавить к своей стоимости еще пять или даже десять процентов, так что, если вы работаете внутри дня или на коротких дистанциях, то вполне можете забрать какую-то часть данного движения. Однако с учетом текущей ситуации тренд нефти находится в стадии формирования значительного движения вниз, глубина которого, может превысить двадцать процентов, а нефть WTI опуститься вплоть до уровня $43 или даже пойти к значению $37, но в настоящий момент времени для этого еще не сформированы условия.
Как видно из истории отчета COT, экстремальные позиции операторов, управляющих фондов, производителей и своп-дилеров всегда указывают на разворот тренда, который рано или поздно произойдет. Нам же следует быть готовым к данному движению и не упорствовать в своих заблуждениях: с одной стороны, не вставать против текущего тренда, пока он не закончен, а с другой стороны, не опоздать на уходящий экспресс, он, как известно, часто движется вообще без остановок. Будьте внимательны и осторожны.
Глеб Кабанов – аналитик MTrading