США и Израиль сбили газовую панику — цены в Европе пошли вниз
Выручка Дикси (MCX:DIXY) в отчетном периоде ожидаемо снизилась на фоне уменьшения числа магазинов и сокращения торговой площади. При этом заметно — на 9,8% за июль-сентябрь и на 12% по итогам девяти месяцев текущего года — упали продажи по сопоставимым магазинам. Причиной этого стало снижение трафика, что, в свою очередь, могло быть вызвано ассортиментной политикой ритейлера. Это сильнее всего повлияло на финансовые показатели. С похожей тенденцией столкнулся Магнит (MCX:MGNT), но у Дикси динамика LFL-продаж оказалась хуже. За год компания открыла 14 супермаркетов, сконцентрировав усилия на дивизионе «Виктория». Общее сокращение составило 4,5% по числу магазинов и 1% по торговым площадям.
Компания ведет работу по оптимизации торговой сети, закрывая неэффективные точки. Это дает определенный результат. В частности, удалось добиться опережающего сокращения затрат по сравнению с выручкой (-10,5% против -8,3%). Транспортные расходы сократились в 3-м квартале почти наполовину, лишь благодаря оптимизации маршрутов и использованию собственных средств. Заметно понизились капзатраты, этого удалось добиться в основном за счет уменьшения инвестиций в логистику на 70%. В результате за 3-й квартал Дикси удалось сгенерировать положительный денежный поток в размере 696 млн руб.
В течение года компании предстоит рефинансировать обязательства на сумму почти 19 млрд руб. Долговая нагрузка торговой сети составляет около 2х EBITDA. Это больше, чем у Магнита (MCX:MGNT), причем показатель будет повышаться на фоне сокращения продаж. Существенно сэкономить на ставке в течение ближайшего года не удастся: средневзвешенная стоимость долга и так менее 10%, то есть достаточно низкая.
Отчетность Дикси в целом соответствует консервативным ожиданиям. На динамику продаж очень сильно повлияло снижение трафика, причем это касалось всех форматов торговых точек сети, в то время как у Магнита трафик заметно уменьшился только в гипермаркетах. На мой взгляд, пока у Дикси будет сохраняться высокий долг и не выправится трафик, ее бумаги останутся в числе аутсайдеров. Эта розничная сеть самая дешевая по мультипликаторам P/S и P/B, что объясняется отрицательной динамикой выручки и высокой долговой нагрузкой. На этом фоне лучше выглядят акции Ленты (MCX:LNTADR) и Магнита, бумаги которого растут на 4% после сильного обвала с конца прошлой недели. Акции Дикси тестируют психологически значимую отметку 300 руб. Если она сегодня будет пробита вниз, то дальнейшее падение котировок может стать долговременным.