К четвертому кварталу энергетический сектор еще не до конца восстановился после спада, и мы рекомендуем инвесторам не вкладывать значительные средства в Бразилию. В долгосрочной перспективе открытие китайских рынков капитала принесет невероятные возможности, и последствия такой реформы сравнимы с последствиями окончания холодной войны.
В нашем прогнозе на третий квартал мы задали вопрос: устойчив ли фондовый рынок перед экономическим спадом? Несмотря на неоднозначные сигналы, поступавшие из Китая, а опережающие индикаторы в этой стране снижались с марта, мировой фондовый рынок продолжил расти и достиг рекордных высот. В третьем квартале рынки акций прибавили 3% в национальных валютах. В этом прогнозе на четвертый квартал мы остановимся подробно на текущем подъеме и на тех угрозах, которые он в себе таит. Также мы поговорим о Китае и шансах на то, что страна может открыть миру свои рынки капитала.
Бразильский карнавал окончен?
Если рынки акций развитых стран выросли на 3% в местных валютах, то истинными победителями стали развивающиеся рынки, прибавившие почти 10%. Особенно отличился бразильский рынок, который показал впечатляющий прирост на 20% в бразильских реалах. Главным движущим фактором для развивающихся рынков стало снижение курса доллара против остальных валют. Благодаря дешевому доллару финансовые условия во всем мире становятся более мягкими, и это оказывает поддержку странам с развивающимся рынком, у которых имеются большие заимствования в долларах.
Политический кризис в Бразилии, поглотивший президента страны, продолжает набирать обороты, но пока существенно не отразился на национальной валюте. Фондовый рынок не переставал укрепляться благодаря улучшившимся макроэкономическим перспективам. Безработица в стране сейчас уверенно снижается. Показатели оценки стоимости дошли до уровней, сравнимых с уровнями на американском фондовом рынке, что, на наш взгляд, неоправданно, учитывая политическую ситуацию и потенциальное замедление в краткосрочном экономическом цикле под влиянием действий Китая и ограничения кредитования. В таких обстоятельствах мы рекомендуем инвесторам не вкладывать значительные средства в Бразилию в четвертом квартале.
Энергетический сектор еще не оправился от спада
Среди отдельных секторов по результатам роста в третьем квартале энергетический рынок занял третье место. Благодаря повышению цен на нефть в местных валютах он прибавил почти 5%. Подъем был обусловлен различными факторами: от снижающегося курса доллара до урагана Харви, негативно повлиявшего на поставки нефти в США. Все это подтолкнуло игроков увеличить покупки нефтяных контрактов. В то же время, учитывая соотношение спроса и предложения в мире, текущие уровни являются неоправданно завышенными, и мы считаем, что дальнейший потенциал роста цен ограничен. Подробнее об этом мы рассказываем в прогнозе по сырьевому рынку на четвертый квартал. Таким образом, мы сохраняем негативный прогноз по энергетическому сектору.
Следующий решающий момент в мировой экономике наподобие 1989 года
Пока весь мир занят мыслями о возможном всплеске терроризма и дестабилизации ситуации на Корейском полуострове, Китай постепенно реализует долгосрочный план открытия своей экономики, рассчитывая обогнать США и стать ведущей мировой сверхдержавой. Последствия для инвесторов сравнимы с последствиями окончания холодной войны в 1989 году, за которой последовал стремительный рост мирового торгового оборота благодаря вхождению новых рынков во Всемирную торговую организацию.
Усилия, предпринимаемые Китаем с целью открытия своих рынков капитала, включают программу перекрестных торгов облигациями Bond Connect, которая дает возможность иностранным инвесторам торговать на китайском рынке долговых обязательств объемом девять триллионов долларов США без открытия регулируемого счета. В программе торговли акциями Stock Connect уже участвуют Гонконг, Шанхай и Шэньчжэнь. Это обстоятельство, вероятно, поспособствует тому, что MSCI добавит 222 акции китайских компаний класса А с большой капитализацией в индекс развивающихся рынков MSCI и увеличит взвешенную долю Китая с текущего уровня 29%. Кроме того, Китай был включен в корзину специальных прав заимствования Международного валютного фонда, а китайский юань стал одной из мировых резервных валют. Также Китай открыл для мира свои фонды, позволив иностранным инвестиционным компаниям приобретать до 100% акций местных фондов. Это побудило такие компании, как Man Group, Bridgewater Associates и Fidelity International, открыть частные фонды в Китае. Помимо этого, регулирующие органы Китая работают над тем, чтобы разрешить иностранным страховым компаниям предоставлять услуги по страхованию здоровья, пенсии и страхованию от несчастных случаев.
Как ожидается, позднее в этом году Народный банк Китая предложит ввести правило, разрешающее иностранным институтам контролировать их местные совместные предприятия в финансовом секторе, а также увеличивающее текущий лимит доли иностранного владения в китайских банках с 25%. В основе таких реформ лежит понимание о том, что если Китай не откроет свою экономику, то в будущим это будет неповоротливый и неконкурентоспособный рынок.
В недавно проведенном аналитическом исследовании мы отметили, что по уровню урбанизации (56%) Китай сейчас соответствует США образца 1930 года, а значит, впереди Поднебесную ждут десятилетия роста при темпах выше среднего. Когда китайские рынки капитала будут открыты, мировые инвесторы смогут стать участниками самой преобразующей эпохи, когда Китай и Индия вернут себе былую славу и будут формировать мировое благосостояние. Китай уже сегодня является крупнейшей экономикой по паритету покупательной способности. Инвестор, который в ближайшие 50 лет будет недооценивать Индию и Китай, будет существенно проигрывать по мировым фондовым индексам.
Инвесторам на развитых рынках мы рекомендуем вкладываться в технологический сектор, потому что это по-прежнему наименее регулируемая и преимущественно частная отрасль. Хорошей торговой стратегией для большинства игроков остается покупка индексов широкого рынка через биржевые индексные фонды, однако чрезмерное позиционирование в компаниях с государственным участием может негативно сказаться на показателях во время перехода к экономике, основанной на высоких технологиях и потреблении.
Китай уже идет впереди во многих областях
План Госсовета Китая по развитию искусственного интеллекта, объявленный в июле 2017 года, содержит четкие цели и призван вывести Китай в мировые лидеры в области искусственного интеллекта и роботехники к 2030 году. Такой план стал прямым ответом на растущую заработную плату, которая снижает конкурентоспособность Китая. С 2006 года национальные зарплаты выросли на 200%, что соответствует росту на 13% в год, и в долгосрочном будущем поддерживать такие показатели невозможно. Поэтому китайские производители начали активно инвестировать в роботехнику и технологии автоматизации производства. Мировая статистика также говорит о том, что плотность роботов на 1000 рабочих имеет положительную прямую связь с повышением рентабельности коммерческих предприятий.
Очень немногие роботостроительные компании Китая торгуются на открытом рынке. По данным нашего исследования, существует всего четыре такие компании, и все они торгуются на биржах континентального Китая, так что получить к ним доступ очень сложно. Крупнейшей роботостроительной компанией, чьи акции обращаются на открытом рынке, является Estun Automation с рыночной стоимостью 1,9 миллиарда долларов США. Если ее акция войдет в список акций класса А, включенных в индекс развивающихся рынков в 2018 году, мировые инвесторы получат доступ к робототехническому будущему Китая.
Обязательные акции в портфеле любого инвестора, вкладывающего капитал в ведущие китайские технологические компании, - это акция соцсети и разработчика компьютерных игр Tencent (00700:xhkg), акция гиганта в области электронной торговли Alibaba (BABA:xnys) и акция создателя поисковой системы Baidu (NASDAQ:BIDU) (BIDU:xnas). За последние 12 месяцев эти три компании получили совокупный доход в сумме 64,8 миллиарда долларов, показав рост на 26,4% в годовом выражении. Все они занимают лидирующие позиции в своих отраслях и очень рентабельные.
В секторе производителей товаров массового потребления инвесторов могут заинтересовать будущие фавориты китайского потребительского рынка. Крупнейший производитель напитков Kweichow Moutai имеет рыночную стоимость чуть ниже 100 миллиардов долларов США, которая увеличивается на 23% в год. Такие темпы роста не показывает ни одна подобная компания в развитых странах.
В секторе здравоохранения одной из крупнейших торгующихся на рынке компаний является CSPC Pharmaceutical (01093:xhkg) с доходом 1,7 миллиарда долларов, годовым темпом роста 14% и рыночной стоимостью около 10 миллиардов долларов США. Это одна из ведущих специализированных фармацевтических компаний Китая.
Питер Гарнри - глава отдела стратегий Saxo Bank на фондовом рынке