Инвестиции в акции компаний являются главным инструментом защиты сбережений во время стимулирующей денежно-кредитной политики центральных банков. Значительная часть денег, генерируемая ими, попадает не в экономику, а на финансовые рынки. Особенно сильно на этом фоне выигрывают акции компаний сильных брендов, так как известное имя на слуху и привлекает повышенное внимание. Торговая марка часто дает дополнительно 5%-15% к фундаментально обоснованной цене.
Примером таких инвестиций являлись вложения в акции Apple (NASDAQ:AAPL). Однако в текущем году бумаги компании выглядят хуже рынка в целом. Ожидаемая смена модели работы центральных банков, отказ от стимулирующих мер, повышение ставки может привести к снижению фондовых рынков, в том числе, и американского. На этом фоне в среднесрочной перспективе становятся предпочтительными продажи акций Apple.
Причинами слабости акций Apple, которые с начала года подешевели на 1,9%, является низкий спрос на iPhone, продажи и сервис по которым занимает 70,9% всей выручки компании. Во 2 квартале 2016 года их было реализовано на 15% меньше чем 2015 году - 40,4 млн, а в 1 квартале на 16,3% меньше чем годом ранее. Выручка и чистая прибыль падают два квартала подряд, и ожидается сохранение такой динамики в ближайшее время. Прибыль на одну акцию (EPS) во 2 кв. оказалась на 23,4% ниже уровней 2015 года. Презентация iPhone7, прошедшая в сентябре, не вдохнула новую жизнь в акции.
#ОбновитьiPhone Падать продажи Apple без конца не могут. Средний срок жизни смартфона составляет 1,5-2,5 года. Учитывая пики предыдущих продаж, любители яблочных гаджетов уже в 2017 году начнут активно обновлять свои девайсы, поддерживая покупки iPhone. Поэтому при снижении акций к привлекательным фундаментальным уровням мы снова перейдем к покупкам.
#ЯблокиТрампа Активы Apple лишь на 37,7% находятся в США, остальные разбросаны по миру. Производство и сборка сосредоточены в Азии. В этом заключается риск для компании: в случае победы на президентских выборах в США Дональда Трампа, он будет ратовать за увеличение занятости и промышленной мощи Штатов. Трамп предпочитает есть яблоки местного производства. Для Apple это вопрос критической важности, ведь высокая прибыльность компании достигается за счет дешевых рук азиатских рабочих. Перевести производственные мощности в США это нарастить затраты и обрушить прибыли.
#НалогНаApple Риски есть не только в производстве, но и в налогах, которые Apple платить не очень любит. Главный европейский офис компании расположен в Ирландии, стране с наилучшими налоговыми условиями – #ИрландияПочтиОфшор. Еврокомиссия уличила Apple в нелюбви к налогам с 1991 года и требует выплаты почти $14 млрд. Это около 6% всех ликвидных активов компании или 30% чистой прибыли.
#СтавкаФРС Будут ли реагировать акции Apple на повышение ставки ФРС в декабре? Очевидно, да. Акции окажутся под давлением. Однако оно будет не слишком сильным. Долговая нагрузка компании – это $15,9 млрд краткосрочного и $69 млрд долгосрочного долга, что при операционной прибыли в $16 млрд в квартал позволяет держать ситуацию под контролем. Более весомо будет влияние изменения внешнего спроса на iPhone на повышение ставки.
В случае прихода в США к власти Дональда Трампа рекомендуем продавать акции Apple при пробое минимумов 2016 года или при достижении среднесрочного целевого уровня $123,7.
Вместе с тем, на низких уровнях стоит рассматривать покупки акций. Потенциал для восстановления есть: относительно конкурентов-производителей и своих исторических уровней компания недооценена более чем на 20%. Как только ситуация с продажами стабилизируется, инвесторы снова полюбят яблоки. Покупаем акции Apple только дешево или при преодолении сильных уровней сопротивления.
#ФРСPfizerНеТоварищ
Акции медицинских компаний являются хорошей защитой от стимулирующей политики центральных банков и от ее последствий в виде ускорения инфляции. Во-первых, лекарства – это товары первой необходимости. Они востребованы всегда, даже если цена на них растет. Во- вторых, такие компании обладают патентными правами на многие препараты, ноу-хау, технические наработки, которые также генерируют постоянный доход и являются залогом их устойчивой работы.
Крупнейшей мировой фармацевтической компанией является Pfizer (NYSE:PFE), акции которой в августе 2016 год обновили свои исторические максимумы, достигнув отметки $37,36 за акцию. Однако опубликованный 2 августа противоречивый квартальный отчет привел к тому, что бумага была сброшена с пьедестала. #ДорогойНашPfizer. По данным акциям в четвертом квартале мы рекомендуем продажи.
Высокая долговая нагрузка Pfizer $38,99 млрд, в которой 26% приходится на краткосрочный долг, оказывает сильное влияние на бизнес компании. В 2015 году только процентов набралось на сумму $1,2 млрд. Для погашения всего долга компания должна отдавать 3,5 года всю чистую прибыль. Переход центральных банков на новый подход к работе и повышение ставки ФРС США сразу отразится на долговой нагрузке Pfizer. А укрепление доллара при таких действиях американского регулятора усугубит ситуацию, снизив конкурентность продукции, ведь на продажи вне США приходится 55% выручки.
Именно сильный доллар выступает предметом слабых прогнозов компании на 2016 год. В целом, компания прогнозирует прибыль в 2016 году в диапазоне $49– 51 млрд, а ожидаемая прибыль на акцию (EPS) составляет $2,2– 2,3. Текущие прогнозы немного ниже предыдущих, когда компания ожидала $53,2 млрд прибыли и прибыль на акцию в размере $2,35.
#ЗачемДорогоПокупатьMedivation Еще одним фактором давления на акции Pfizer является объявленная покупка компании Medivation Inc за $14 млрд наличными. Pfizer предложил за компанию цену выше рынка на 30% и на 55% выше, чем предложение конкурента Sanofi!!! Компания боялась, что сделку перебьют другие фармгиганты и Казначейство США ее не одобрит, как это было с сорвавшейся покупкой Allergan PLC и желаемым переносом штаб-квартиры в #ИрландияПочтиОфшор. Такое приобретение позволит Pfizer владеть 8 самыми продаваемыми онкологическими препаратами, если госпожа Клинтон, став президентом, конечно, не испортит ценовые преимущества.
#КлинтонНеЛюбитТаблетки Известно, что кандидат в президенты США Хилари Клинтон подвергает критике фармкомпании за высокую стоимость медикаментов, раздутость цен на жизненно-необходимые препараты и недоступность их лицензий. Результатом этого были, как минимум, 5% снижения стоимости уличенных компаний. И это еще не президентская критика. В итоге, для Pfizer и других представителей сектора Клинтон является угрозой.
#ObamacareПробуксовывает Для Pfizer сохранение демократов у власти продлит программу медицинского страхования Obamacare. В 2016 году она пробуксовывает. Американцу сегодня дешевле заплатить штраф и оплатить лечение лично, чем пользоваться дорогой страховкой. Получать баснословные прибыли от Obamacare Pfizer уже не сможет.
#ТрампТожеНеПодарок для Pfizer. Необходимость уплаты налогов и перенос производства в США, которые станут актуальными в случае победы Трампа – дорогое удовольствие, особенно учитывая, что 48% активов компании размещены за рубежом.
В итоге, акции Pfizer становятся дорогими, с невысоким потенциалом роста к целевой цене на ближайшие 12 месяцев $39,9. Относительно своих исторических уровней компания переоценена почти на 30%. В сравнении с конкурентами находится на текущих рыночных уровнях. Рекомендуем продажи при пробое вниз сильных уровней поддержки. Покупки возможны при приличном удешевлении.
Андрей Шевчишин, экономист, аналитик ГК Forex Club по фондовому рынку