Можно быть сколь угодно осторожным, заявляя, что международные события замедлят экономический рост в США, сколь угодно скептичным, делая акцент на скромный рост валового внутреннего дохода во втором квартале (+0,6%), но от правды не уйдешь. Американский ВВП в апреле-июне ускорился до 3,7% кв/кв, при этом пересмотр в лучшую сторону произошел благодаря последнему месяцу, что подтверждает версию об увеличении темпов роста показателя к концу квартала. То же самое было в январе-марте. Потребительские расходы, составляющие две трети ВВП, выглядели лучше (+3,1% против +2,9%), запасы добавили к росту основного индикатора не 0,08, а 0,22 п.п, а корпоративные прибыли продемонстрировали лучшую динамику за последний год (+5,1% кв/кв), подогревая интерес к акциям и способствуя восстановлению восходящего тренда по S&P500. Чем не повод для оптимизма?
Динамика американских ВВП(GDP) и ВВД(GDI)
Источник: Wall Street Journal
Позитивная статистика по Штатам последних дней не только повысила шансы на ужесточение ФРС денежно-кредитной политики в сентябре с 20% до 28% и до конца года с 46% до 53%, но и усилила мигрени регулятора. Выступления его представителей Денниса Локхарта и Уильяма Дадли были полны осторожности. Действительно стоит ли подбрасывать спичку в огонь, глядя на катаклизмы, происходящие на мировых финансовых рынках? С другой стороны Федеральный резерв неоднократно подчеркивал, что его решения будут зависеть от входящих данных. Наступаем на горло собственной песне? В конечном итоге президент ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж отметила, что влияние повышенной волатильности на экономику США определить сложно, а вопрос старта монетарной рестрикции остается отрытым на каждом последующем заседании центробанка. Рынки ожидают подсказок от вице-президента ФРС Стэнли Фишера, выступление которого в Джексон-Хоуле 29 августа станет заключительным аккордом встречи представителей центральных банков.
Ситуация постепенно переходит в спокойное русло, позволяя взглянуть на августовские американские горки EUR/USD как на кошмарный сон. Не знаю, какие выводы извлекли для себя инвесторы, но лично для меня резкий скачек евро с последующим падением в пропасть стал своеобразным подтверждением выстроенных моделей, еще больше обнажившим скрытые драйверы изменения котировок основной пары. Евро используется в качестве ключевой валюты фондирования, а выход из укрытий carry трейдеров будет способствовать восстановлению нисходящего тренда. Вновь вернутся к своим излюбленным стратегиям ETF, что еще больше увеличит корреляцию между фондовыми индексами Старого света и EUR/USD, а хедж-фонды на фоне возрождения надежд на повышение ФРС процентных ставок будут скупать гринбек на срочном рынке.
Динамика EuroStoxx, EUR/USD и корреляции между ними
Источник: Bloomberg.
Если добавить к этому рост баланса ЕЦБ, то становится понятным, почему UBS настоятельно рекомендует своим крупным клиентам продавать евро против доллара с таргетом 1,05.
Динамика балансов ЕЦБ и Банка Японии, а также курсов их валют
Источник: Bloomberg.
Дмитрий Демиденко, аналитик компании FBS